Harian Valas: Memperkenalkan “Bessent Put” di Pasar Treasury AS

Selama bertahun-tahun, pasar berbicara tentang 'Greenspan Put' di pasar saham, di mana investor dilindungi dari harga saham yang jauh lebih rendah dengan asumsi bahwa The Fed akan memangkas suku bunga. Intervensi kemarin di pasar Treasury menunjukkan bahwa kenaikan imbal hasil jangka panjang baru-baru ini telah menyentuh titik sensitif. Aset-aset berisiko menikmati Treasury AS yang lebih aktif ini.

USD: Investor Menyambut Treasury yang Lebih Intervensionis

Meski peningkatan operasi pembelian kembali untuk mendukung likuiditas sebesar US$2 miliar mungkin tampak seperti sekadar memindahkan kursi geladak di Titanic jika dibandingkan dengan utang nasional AS sebesar US$40 triliun, intervensi Treasury AS kemarin disambut positif oleh investor di seluruh dunia. Seperti ditulis Padhraic Garvey dari ING, pengumuman yang tidak terjadwal ini menunjukkan ketidakpuasan Treasury terhadap aksi jual terbaru pada obligasi bertenor panjang. Jelas, solusi yang lebih struktural seperti konsolidasi fiskal diperlukan untuk mendukung pemulihan pasar obligasi yang lebih berkelanjutan, tetapi kabar bahwa Departemen Keuangan AS akan lebih mencermati tenor panjang telah disambut baik.

Penurunan 10 bp pada imbal hasil Treasury AS bertenor panjang telah mengangkat ekuitas dan menekan Dolar, terutama terhadap mata uang beta tinggi seperti Krone Norwegia, Dolar Selandia Baru, dan Krona Swedia. Bessent Put—atau anggapan bahwa ada pihak yang siap mengawasi pasar Treasury AS—mengurangi salah satu ancaman utama terhadap aset-aset berisiko pada musim panas ini dan seharusnya membuat strategi carry trade tetap populer.

Pada saat yang sama, risalah rapat FOMC bulan Juli tidak terlalu hawkish dan imbal hasil Treasury AS bertenor pendek justru turun 5 bp setelah rilis tersebut. Kombinasi ini membuat Dolar bergerak datar hingga melemah, konsisten dengan lingkungan investasi risk-on, dollar-off—kondisi yang biasanya mendukung kinerja mata uang pasar berkembang (EMFX).

Untuk hari ini, kalender data AS relatif ringan, dan pasar akan mendengar komentar dari dua pejabat hawkish The Fed: Mary Daly, yang memilih kenaikan suku bunga pada bulan Juli, dan Alberto Musalem, yang tidak memiliki hak suara.

DXY secara tak terduga menembus ke bawah kisaran 99,40–100,00 kemarin dan berpotensi bergerak lebih rendah menuju 98,65. Target berikutnya berada di 98,00 jika aset-aset berisiko melanjutkan kenaikan dengan dukungan dari Treasury AS yang kini lebih aktif.

EUR: Mata Uang Pro-Siklikal Mendapat Dorongan

EUR/USD menembus lebih tinggi kemarin setelah kabar dari Treasury AS, yang bisa membuka jalan bagi lingkungan investasi yang sedikit lebih menggembirakan, atau setidaknya stabil. Harga gas alam yang terus naik di Eropa tetap menjadi kekhawatiran, tetapi investor sedang mempertimbangkan munculnya satu lagi leg bearish pada dolar, dengan EUR/USD memainkan perannya.

Di balik layar, investor asing juga banyak membeli utang dan ekuitas zona euro. Data yang dirilis oleh Bank Sentral Eropa kemarin menunjukkan bahwa investor asing telah membeli sekitar €1,1 Triliun sekuritas zona euro selama 12 bulan terakhir. Dan bulan Juni mencatat pembelian utang bulanan terbesar sepanjang sejarah sebesar €200 Miliar. Dengan demikian, narasi bullish euro tentang diversifikasi menjauh dari AS masih tetap ada.

Intervensi AS kemarin telah membawa EUR/USD mendekati target akhir September kami di 1,17. Resistance di 1,1700 mungkin akan menjadi level yang sulit ditembus dalam jangka pendek, tetapi jika demikian, 1,1790 menanti. Support mungkin ditemukan sedekat 1,1650/60. Selain itu, sebagai pengingat bahwa kami menilai manajer aset Eropa masih kurang melakukan lindung nilai atas investasi mereka di AS.

SEK: Riksbank Kemungkinan Tidak akan Berubah Terlalu Hawkish

Riksbank Swedia bertemu untuk membahas kebijakan suku bunga hari ini. Tidak ada perubahan yang diprakirakan pada suku bunga kebijakan 1,75%. Tidak ada Laporan Kebijakan Moneter baru dan karena itu tidak ada prakiraan baru. Ini kemungkinan berarti bahwa asumsi bulan Juni mengenai kenaikan suku bunga menuju akhir tahun tetap berlaku. Pasar memperhitungkan kenaikan 25 bp untuk pertemuan bulan November.

Belum jelas bahwa Riksbank perlu terdengar jauh lebih hawkish hari ini—dan jika melakukannya, itu akan menjadi kejutan mengingat pertemuan September hanya diprakirakan memiliki peluang kenaikan sebesar 40%. Sementara lingkungan pro-risk baik untuk krona, carry yang disesuaikan dengan risikonya cukup rendah menurut standar G10, dan kami meragukan hal itu akan memimpin perlawanan terhadap dolar yang lebih lemah. Secara keseluruhan, kami memiliki target EUR/SEK 10,90 untuk akhir September, tetapi meragukan EUR/SEK perlu bergerak banyak hari ini.

CNY: Otoritas Senang Membiarkan Yuan Menguat

USD/CNY terus diperdagangkan lebih rendah karena otoritas menetapkan fixing yang lebih rendah dan Yuan ikut menguat dalam pemulihan kecil mata uang Asia. Kami membahas Won Korea di ruang ini kemarin. USD/CNY onshore diperdagangkan di level terendah sejak Februari 2023 dan tampaknya bersiap menguji area 6,69, yang kami lihat sebagai batas bawah kisaran perdagangan tahun ini. Pendorong penguatan Yuan ini, menurut kami, adalah eksportir Tiongkok yang semakin percaya diri terhadap Yuan sekaligus kehilangan kepercayaan terhadap Dolar.

Pergerakan ini kemungkinan akan sangat disambut oleh Departemen Keuangan AS sebagai bagian dari pola pikir Mar-a-Lago.

Baca analisis aslinya di sini