Bitcoin baru saja kehilangan level $70.000 dan sinyal jenuh jual tidak menghentikan penjual

Bitcoin berada di bawah $70 Ribu untuk pertama kalinya sejak Agustus, sebulan setelah indikator momentum populer pertama kali menyatakan bahwa aksi jual sudah berlebihan. Para penjual mencakup investor dana yang menarik dana mereka, serta para pedagang yang terpaksa menutup taruhan dengan dana pinjaman, sementara kenaikan suku bunga AS lainnya diprakirakan terjadi pada bulan Desember.

Salah satu sinyal grafik yang paling banyak digunakan telah menyatakan bahwa aksi jual Bitcoin sudah berlebihan selama sekitar satu bulan, dan dalam periode tersebut harganya telah kehilangan sekitar $13 Ribu. Pada hari Jumat, Bitcoin turun di bawah $70 Ribu untuk pertama kalinya sejak Agustus, sehingga penurunan dari level tertinggi akhir September telah melampaui seperlima.

Sinyal seperti itu berfungsi ketika para penjual adalah pedagang yang melihat grafik dan memutuskan bahwa mereka telah cukup banyak menjual. Sinyal tersebut tidak berfungsi dengan baik ketika aksi jual berasal dari orang-orang yang tidak punya pilihan, atau yang bereaksi terhadap sesuatu yang tidak terlihat pada grafik. Kondisi tersebut menggambarkan sebagian besar penjual pada bulan November. Investor dana menarik dana mereka, para pedagang menutup taruhan dengan dana pinjaman, dan suku bunga AS akan kembali naik.

Jenuh jual sejak Bitcoin berada $13 Ribu lebih tinggi

Sinyal tersebut adalah Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian, sebuah indikator momentum dengan skala 0-100 yang mengukur seberapa satu arah perdagangan baru-baru ini. Pembacaan di bawah 20 disebut jenuh jual, yang berarti para penjual telah mendominasi cukup lama sehingga sering kali diikuti oleh pemantulan. Indikator tersebut turun di bawah 20 pada pertengahan Oktober, ketika Bitcoin berada di dekat $82 Ribu, dan belum pernah berada di atas 30 sejak saat itu.

Sejak saat itu, harga terus turun, rata-rata 50 hari telah berbalik turun, dan Bitcoin berada di jalur untuk mencatat penurunan mingguan keenam berturut-turut. Indikator tersebut pulih sedikit sebanyak dua kali, yaitu sekali pada akhir Oktober dan sekali pada hari-hari sebelum penurunan pada hari Jumat, dan para pedagang menjual selama kedua pemulihan tersebut.

Sebagai acuan, grafik yang sama memiliki preseden dari awal tahun. Indikator tersebut turun di bawah 20 pada akhir Januari, ketika Bitcoin berada di dekat $89 Ribu, dan bertahan di sana hingga Februari, saat harga telah mendekati $60 Ribu. Pembacaan jenuh jual tersebut benar: para penjual memang sedang aktif, dan terlalu dini sekitar sepertiga untuk mengatakan di mana mereka akan berhenti.

Para penjual tidak melihat grafik

Mulailah dengan dana Bitcoin yang diperdagangkan di bursa (ETF) AS, yang menyimpan koin dan menjual sahamnya di pasar saham. Dana-dana tersebut telah mengalami arus keluar bersih selama enam hari perdagangan berturut-turut, dan lebih dari $2,5 miliar telah keluar sejak 30 Oktober. iShares Bitcoin Trust milik BlackRock (BLK), yang terbesar di antaranya, telah mengalami arus keluar selama sembilan sesi berturut-turut hingga hari Rabu. Ketika investor mencairkan saham-saham tersebut, dana menjual Bitcoin untuk membayar mereka, berapa pun pembacaan indikatornya.

Setelah itu, aksi jual didorong oleh dana pinjaman. Para pedagang di bursa kripto dapat bertaruh pada Bitcoin dengan pinjaman yang nilainya berkali-kali lipat dari modal mereka sendiri, dan bursa akan menjual posisi mereka secara otomatis ketika harga turun cukup jauh. Lebih dari $1,3 miliar taruhan tersebut ditutup secara paksa dalam 24 jam di sekitar penurunan di bawah $70 Ribu, dan sekitar setengahnya adalah Bitcoin. Posisi beli, yaitu taruhan pada kenaikan, mencakup lebih dari 96% dari total Bitcoin, yang berarti para penjual paksa pada hari Jumat adalah para pembeli pasar.

Selain dua sumber tersebut, sumber ketiga sudah tercantum dalam kalender. Penyedia indeks MSCI (MSCI) akan menghapus Strategy (MSTR) yang didirikan Michael Saylor, sebuah perusahaan yang memegang lebih dari 840 Ribu Bitcoin, dari indeks-indeksnya setelah 30 November. Dana yang meniru indeks-indeks tersebut kemudian harus menjual sahamnya, dengan JPMorgan (JPM) memperkirakan nilai penjualan sekitar $2,8 miliar dalam estimasi tahun 2025, dan tidak ada satu pun dari aksi tersebut yang secara langsung menyentuh koin. Strategy sebagian besar membiayai pembelian Bitcoinnya dengan menjual saham baru dan meminjam dana, sehingga harga saham yang lebih lemah dapat membuat salah satu pembeli pasar yang paling konsisten memiliki lebih sedikit dana untuk dibelanjakan.

Obligasi pemerintah memberikan imbal hasil 5% dan Bitcoin tidak memberikan apa pun

Di balik penarikan dana tersebut terdapat perubahan pada imbal hasil yang bisa diperoleh dari instrumen lain. Laporan Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) pada hari Selasa menunjukkan harga-harga AS meningkat lebih cepat dari prakiraan pada bulan Oktober, dan para pedagang kini sepenuhnya memprakirakan Federal Reserve (The Fed) akan menaikkan suku bunga pada 9 Desember. Gubernur The Fed Christopher Waller telah mengemukakan kenaikan setengah poin, yang menurut para pedagang memiliki peluang sekitar 13%, dan Dolar AS berada di level tertinggi dalam 19 bulan berkat taruhan yang sama.

Sebagai tanggapan, imbal hasil Treasury bertenor 10 tahun, yaitu imbal hasil yang dibayarkan pemerintah AS untuk meminjam dana selama satu dekade, kembali berada di atas 5% pada hari Kamis, dan obligasi pemerintah bertenor dua tahun memberikan imbal hasil 4,86%. Bitcoin tidak memberikan bunga atau dividen, sehingga satu-satunya alasan untuk memilikinya adalah ekspektasi bahwa harganya akan naik. Setiap kenaikan imbal hasil yang diberikan obligasi pemerintah membuat biaya untuk menunggu ekspektasi tersebut menjadi lebih mahal, dan pemegang ETF dapat menindaklanjutinya dalam satu perdagangan.

Agar indikator tersebut relevan, tekanan dari suku bunga kemungkinan perlu mereda terlebih dahulu, dan peluang terjadwal berikutnya untuk hal itu adalah pertemuan The Fed pada bulan Desember. Indikator tersebut mengukur seberapa besar Bitcoin telah dijual, dan tidak memiliki masukan mengenai imbal hasil yang diberikan Treasury.

Keakuratan sinyal tersebut pada tahun ini

Argumen terkuat untuk menentang semua ini adalah bahwa indikator tersebut memiliki rekam jejak yang cukup baik setelah aksi jual paksa berakhir. Indikator itu berada di bawah 20 pada level terendah awal Februari, setelah itu Bitcoin pulih lebih dari sepertiga hingga bulan Mei. Pembacaan yang sama pada pertengahan September muncul tepat sebelum reli sekitar US$12 Ribu.

Di luar grafik, terdapat lebih banyak bukti di pihak para pembeli. Data on-chain, catatan publik mengenai dompet mana yang menyimpan koin apa, mengindikasikan bahwa para pemegang besar membeli lebih banyak selama musim gugur, dan November secara rata-rata menjadi bulan terkuat Bitcoin sejak 2010. Berdasarkan pembacaan tersebut, kondisi jenuh jual selama sebulan merupakan pegas yang sedang dikencangkan, dan rebound akan berlangsung besar ketika terjadi.

Meski demikian, masalahnya adalah waktu. Kedua sinyal tepat indikator tersebut pada tahun ini muncul setelah penjual paksa terakhir keluar, dan indikator itu tidak memberikan peringatan kapan hal tersebut akan terjadi. November memiliki rata-rata terbaik dibandingkan bulan-bulan lainnya, dan bulan ini telah mengalami dua pekan merugi dari dua pekan yang ada.

Dua tanggal muncul sebelum indikator tersebut berperan

Pilihan yang dihadapi adalah apakah aksi jual paksa dan yang didorong oleh suku bunga berakhir sebelum dua peristiwa terjadwal berikutnya atau terus berlangsung hingga melewatinya. Dana indeks harus keluar dari Strategy setelah 30 November. Pada 9 Desember, The Fed akan mengambil keputusan, dan kenaikan seperempat poin disertai sinyal untuk menunggu kemungkinan akan menekan imbal hasil Treasury dan meredakan tekanan pada ETF. Dalam kasus tersebut, pembacaan jenuh jual yang telah berusia sebulan akhirnya akan didukung oleh para pembeli, dan rebound dapat berlangsung cepat.

Namun, jika pesan The Fed berubah, hasilnya juga akan berubah. Kenaikan setengah poin, atau kenaikan seperempat poin disertai janji kenaikan lebih lanjut, kemungkinan akan kembali mendorong imbal hasil naik dan mengeluarkan lebih banyak dana dari ETF. Indikator tersebut kemudian dapat tetap berada di level terendah sementara harga terus turun, seperti yang terjadi pada awal tahun.

Untuk saat ini, kecenderungannya adalah bahwa aksi jual belum berakhir, karena tidak satu pun dari ketiga sumber tersebut yang berhenti. Pandangan tersebut akan keliru jika ETF menerima dana selama beberapa hari berturut-turut sementara Bitcoin kembali diperdagangkan di atas US$70 Ribu. Hingga hal itu terlihat, sinyal jenuh jual menunjukkan bahwa para penjual telah aktif, sesuatu yang telah mereka perjelas sendiri selama sebulan.