Minyak mentah Brent telah turun sekitar sepertiga sejak pertengahan Oktober karena harapan bahwa perang Iran akan berakhir, tetapi biaya diesel, angkutan, dan pupuk tidak mengikuti. Biaya-biaya tersebut akan tercermin dalam harga konsumen AS secara bertahap hingga 2027 dan dapat mempertahankan inflasi tetap tinggi setelah bensin menjadi lebih murah.

Harga-harga AS di luar bahan bakar meningkat lebih cepat dibandingkan sebelum perang Iran, dan minyak mentah yang lebih murah tidak akan menghentikannya, karena biaya perang telah beralih dari tagihan bahan bakar. Perang tersebut telah mendorong harga naik dalam tiga gelombang, dan hanya gelombang pertama, yaitu bensin, yang bergerak mengikuti harga minyak mentah. Gelombang kedua kini berlangsung melalui angkutan truk, tarif penerbangan, dan tagihan restoran, sedangkan gelombang ketiga, melalui pupuk dan panen 2027, masih akan datang.

Indeks Harga Konsumen (IHK) naik 0,4% pada bulan Oktober, di atas prakiraan 0,3%, dan harga-harga di luar pangan dan energi, yang dikenal sebagai inflasi inti, naik 0,3% selama tiga bulan berturut-turut. Brent diperdagangkan di level terendah sejak Agustus karena pembicaraan mengenai kesepakatan untuk mengakhiri perang. Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS) tidak dapat menyampaikan seberapa besar kenaikan harga sepanjang tahun karena tidak mengumpulkan data pada Oktober 2025.

Harga-harga di luar bahan bakar naik hampir 4% per tahun, dan kenaikannya menyebar

BLS tidak mengumpulkan data harga selama penutupan pemerintahan pada Oktober 2025, sehingga tidak dapat menerbitkan perubahan tahunan untuk sebagian besar indeks Oktober 2026. Bensin merupakan salah satu dari sedikit kategori yang tetap memiliki angka tahunan, naik 37,4%, dan siapa pun yang baru-baru ini mengisi tangki tidak memerlukan angka tersebut.

Mengisi kekosongan dengan estimasi sederhana menempatkan tingkat tahunan di 3,9%-4% dan inflasi inti di 2,6%-2,8%. Pada bulan Februari, bulan terakhir sebelum perang, kedua angka tersebut masing-masing sebesar 2,4% dan 2,5%.

Angka tahunan lambat menunjukkan seberapa cepat inflasi inti meningkat. Inflasi inti naik pada laju tahunan sekitar 3,8% selama tiga bulan hingga Oktober, dibandingkan dengan 2,7% selama enam bulan, sementara layanan di luar energi naik 4,2%. Inflasi inti tidak memasukkan bahan bakar, sehingga hal itu menunjukkan biaya perang yang berpindah dari tagihan bahan bakar ke segala hal lainnya, bersamaan dengan tarif atas barang-barang impor.

Indikator pilihan The Fed menunjukkan hal yang sama. Indeks Harga Belanja Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures/PCE) di luar pangan dan energi naik 3,1% hingga September, setengah poin di atas versi IHK. Gubernur The Fed Waller mengatakan di London pada hari Selasa bahwa lebih dari 70% kategori layanannya naik 3% atau lebih. Jika IHK inti terus naik 0,3% per bulan, tingkat tahunannya akan mencapai sekitar 3,6% pada pertengahan 2027.

Bensin yang lebih murah memperbaiki angka keseluruhan dan tidak ada yang lain

Bensin menyumbang sekitar 4% dari IHK. Rata-rata nasional naik dari $2,87 per galon pada awal Februari menjadi $4,15 pada pekan 2 November, berdasarkan angka dari Administrasi Informasi Energi (EIA). Angka tersebut sedang menuju di bawah $4 untuk pertama kalinya sejak Juli. Angka resmi bulan Oktober disesuaikan dengan penurunan harga di pompa yang biasanya terjadi pada musim gugur, sehingga bensin tercatat naik 1% dan turun 0,7% di pompa.

Mulai musim semi, lonjakan harga bensin tahun lalu tidak lagi masuk dalam perbandingan tahunan. Indeks bensin pada bulan Oktober hanya 4% di atas level April 2026, dan energi menambahkan sekitar 1,3 poin ke angka 3,7% pada bulan September. Artinya, tingkat keseluruhan dapat turun sekitar satu poin pada April 2027 tanpa harga di luar bahan bakar menjadi lebih murah. Penurunan tersebut merupakan perhitungan berdasarkan tagihan bahan bakar tahun lalu, dan terjadi di atas inflasi inti yang masih meningkat.

Minyak mentah turun 30% dan harga diesel di pompa hampir tidak bergerak

Diesel dan bahan bakar jet dibuat dari minyak mentah, tetapi kelangkaannya terjadi pada bahan bakar olahan. Perang telah mengurangi kapasitas penyulingan di Teluk, dan harga minyak mentah yang lebih rendah tidak dapat membangun kembali kilang. Harga diesel di pompa bensin adalah $6,29 per galon pada pekan 2 November, 71% lebih tinggi dibandingkan awal Februari dan kurang dari 4% di bawah rekor bulan September. Persediaan diesel dan minyak pemanas AS sekitar 13% di bawah rata-rata lima tahun untuk periode tersebut.

Diesel dan bahan bakar jet mengangkut barang dan manusia, sehingga biayanya pertama kali terlihat dalam tagihan antarperusahaan. Indeks Harga Produsen (IHP atau PPI) BLS, yang melacak harga yang diterima perusahaan, menunjukkan harga diesel naik 115% secara tahunan pada bulan September dan bahan bakar jet naik 104%. Angkutan barang truk jarak jauh naik 17,9%, dengan kenaikan 4,6% pada bulan September saja, dan tarif penerbangan terjadwal naik 19,5%. Tarif angkutan truk naik lebih besar pada bulan September dibandingkan kenaikan harga konsumen di luar pangan dan energi selama setahun.

Para pembeli mulai merasakannya. Tarif penerbangan naik 22,4% dalam setahun hingga September, dan pada bulan Oktober harga restoran dengan layanan penuh naik 0,7% serta layanan pindahan dan angkutan naik 3%. Barang-barang di luar pangan dan energi naik 2,1% selama tiga bulan, dibandingkan sekitar 1% sebelum perang, meskipun tarif menyumbang sebagian dari kenaikan tersebut.

Harga produsen di luar pangan dan energi naik 5% secara tahunan, dibandingkan 2,6% untuk harga konsumen. Keduanya mencakup keranjang yang berbeda, tetapi kesenjangan yang begitu lebar menunjukkan bahwa perusahaan sejauh ini telah menyerap sebagian besar biaya, dan Oktober tampaknya menjadi awal pengalihannya kepada konsumen. Gubernur Waller mengatakan bahwa penurunan harga minyak belum meredakan kekhawatirannya karena hilangnya kapasitas penyulingan, dan mengutip penelitian staf The Fed yang menunjukkan bahwa tekanan tersebut dapat berlangsung hingga 2027.

Putaran ketiga terjadi pada pupuk, dan dampaknya akan terasa pada panen 2027

Bahan makanan adalah putaran yang belum sepenuhnya tiba. Harga makanan di rumah naik 0,4% pada bulan Oktober, kenaikan bulanan terbesar sejak April, dengan daging sapi naik 0,9% dan produk susu naik 0,6%. Biaya yang mendasari kenaikan berikutnya telah dibayar.

Biaya tersebut adalah pupuk, yang dibeli petani beberapa bulan sebelum mereka menjual hasil panen. Sekitar 29% perdagangan urea dunia, pupuk nitrogen yang paling umum, biasanya melewati Selat Hormuz, menurut laporan S&P Global (SPGI) pada 19 Oktober. Laporan tersebut memprakirakan dampaknya terhadap harga pangan akan tertunda hingga 2027. IHP pupuk nitrogen naik 19% secara tahunan pada bulan September, dan hasil panen tersebut masih diangkut ke rak-rak toko dengan truk diesel. Kelangkaan tersebut belum mencapai supermarket karena belum mencapai masa panen.

Apa yang membuatnya terus naik hingga 2027

IHP Oktober pada hari Jumat akan menjadi pembacaan berikutnya untuk putaran kedua. Harga angkutan truk dan harga produsen diesel kembali naik pada bulan September, persediaan diesel AS masih rendah untuk musim ini, dan kesepakatan terkait Hormuz tidak akan membangun kembali kilang. Ketika biaya-biaya tersebut terus diteruskan, inflasi inti dapat terus naik 0,3% per bulan, sekitar 3,7% per tahun, hingga paruh pertama 2027.

Putaran ketiga bergantung pada pupuk yang dibeli untuk penanaman musim semi dan pada panen 2027. Kesepakatan terkait Hormuz yang menurunkan harga diesel pada musim semi akan sedikit terlambat bagi tanaman yang sudah ditanam.

The Fed menaikkan suku bunganya menjadi 3,75%-4,00% pada bulan September dan mempertahankannya pada bulan Oktober. Gubernur Waller mengatakan pada hari Selasa, sebelum rilis tersebut, bahwa ia cenderung mendukung kenaikan seperempat poin pada bulan Desember, dan bahwa kenaikan setengah poin harus dipertimbangkan jika inflasi inti Oktober berada di 0,3% atau lebih. Angkanya tepat 0,3%, dan komite akan mengambil keputusan pada 9 Desember.

Pasar obligasi memprakirakan inflasi rata-rata sebesar 2,25% selama lima tahun ke depan, berdasarkan kesenjangan antara imbal hasil obligasi pemerintah AS biasa dan obligasi yang dilindungi dari inflasi. Prakiraan tersebut memperhitungkan bensin yang lebih murah dan sangat sedikit biaya angkutan, tarif penerbangan, serta bahan makanan yang masih akan dirasakan. Prakiraan tersebut keliru jika inflasi inti naik 0,2% atau kurang pada bulan November dan Desember.