Yen Jepang menyeret kenaikan suku bunga bersejarah ke negara intervensi

• USD/JPY ditutup pada level tertinggi sejak Juli 2024.
• Inflasi utama AS mencapai level siklus baru dan hampir tidak memengaruhi harga.
• Kenaikan suku bunga BoJ minggu depan sudah sepenuhnya diperhitungkan dan Yen masih belum bisa rally.

Yen Jepang baru saja mencatat penutupan terlemah dalam hampir dua tahun pada hari yang sama inflasi AS mencetak level siklus baru, dan bagian paling menarik dari sesi tersebut adalah apa yang tidak terjadi. USD/JPY bergerak perlahan hingga penutupan sekitar 160,50 pada hari Rabu, penutupan tertinggi sejak Juli 2024 pada grafik mingguan, mengabaikan kejutan inflasi inti yang lemah dan keputusan Bank of Japan (BoJ) yang akan datang pada hari Selasa, di mana pasar telah sepenuhnya memperhitungkan kenaikan seperempat poin menjadi 1%, level suku bunga kebijakan yang belum pernah terlihat sejak pertengahan 1990-an. Mata uang yang tidak bisa rally pada kenaikan yang hampir pasti menuju level tertinggi tiga dekade menunjukkan narasi resmi memiliki sebab-akibat yang terbalik: BoJ tidak menaikkan suku bunga karena inflasi menuntutnya, melainkan menaikkan karena nilai tukar memerlukannya.

Kenaikan yang dibangun berdasarkan prakiraan, bukan data

Detail yang benar-benar canggung adalah bahwa pembacaan terakhir Indeks Harga Konsumen (IHK) nasional Jepang hanya sebesar 1,4% YoY, di bawah target 2% BoJ, sementara prakiraan tahun fiskal bank tersebut sekitar 2,8% hampir sepenuhnya bergantung pada biaya energi impor yang terus dipicu oleh gangguan di Selat Hormuz. Urutan kejadian ini semakin aneh, karena IHK nasional bulan Mei akan dirilis Kamis malam pukul 23:30 GMT, dua hari setelah keputusan, yang berarti BoJ akan bergerak sebelum melihat data inflasi terbarunya sendiri. Bank sentral yang mengetatkan kebijakan berdasarkan prakiraan daripada data biasanya mempertahankan sesuatu selain tingkat harga, dan dengan pasangan mata uang ini bertengger di atas garis yang memicu intervensi rekor pada 2024, tidak sulit menebak apa yang dimaksud.

Carry yang enggan mati

Selisih suku bunga menjelaskan mengapa Yen tidak bisa memonetisasi hal ini. Data Nonfarm Payrolls (NFP) 172 Ribu pada hari Jumat menghapus sisa spekulasi pelonggaran Federal Reserve (Fed), dan CME FedWatch kini menunjukkan peluang sekitar 98% untuk mempertahankan suku bunga pada Rabu depan, dengan peluang sekitar 70% untuk setidaknya satu kali kenaikan pada pertemuan Desember dan peluang lebih dari satu banding empat untuk dua kali kenaikan. Kesenjangan yang seharusnya menyempit dari kedua sisi nyaris tidak menyempit sama sekali, carry masih membayar setiap hari Yen tetap datar, dan tagihan impor energi Jepang terus menjaga permintaan Dolar secara struktural tetap hidup di bawahnya. Pergerakan hari Rabu menunjukkan hal ini dengan kejelasan yang tidak biasa: IHK utama tercatat 4,2% YoY dengan pembacaan inti yang lemah di 0,2% MoM, pasangan mata uang ini turun sekitar satu jam, dan pembelian kembali mendorongnya ke level tertinggi sesi baru menjelang penutupan. Level terendah sesi, yang terjadi pada pagi hari Asia sedikit di atas 160,00, tidak pernah mendekati untuk diuji ulang.

Permainan menunggu yang canggung di Tokyo

Kementerian Keuangan (MoF) kini menghadapi masalah waktu tanpa jawaban yang jelas, karena melakukan intervensi beberapa hari sebelum kenaikan suku bunga bank sentralnya sendiri terlihat panik, sementara berdiri diam berisiko membiarkan spekulan menyimpulkan bahwa garis pertahanan 2024 telah diam-diam bergeser. Sejarah mengatakan MoF lebih peduli pada kecepatan pergerakan daripada level, dan pergerakan ini telah berlangsung tertib, persisten, dan tepat jenis pergerakan yang paling sulit untuk dilawan. Sisa minggu ini juga tidak menawarkan pemutus sirkuit domestik, dengan jadwal Jepang kosong hingga keputusan itu sendiri, meninggalkan pasangan mata uang ini untuk diperdagangkan pada rilis Indeks Harga Produsen (PPI) AS Kamis pukul 12:30 GMT, di mana konsensus berada di 6,4% YoY, dan survei University of Michigan (UoM) Jumat pukul 14:00 GMT, di mana ekspektasi inflasi satu tahun terakhir tercatat sekitar 4,8%. Angka panas di sana mendorong pasangan mata uang ini lebih dalam ke wilayah intervensi sebelum Tokyo bahkan berbicara.

Level dan bias

Upside: di atas level tertinggi Rabu sekitar 160,50 terdapat lonjakan akhir April dekat 161,00, lalu ekstrem 2024 sedikit di bawah 162,00, dengan semua area di antaranya rentan terhadap risiko berita utama dari Tokyo. Downside: level 160,00 bertahan sepanjang sesi dan tetap menjadi uji pertama, dengan Exponential Moving Average (EMA) 50-hari yang naik di dekat 159,00 menjadi lantai yang lebih berarti. Bias: secara struktural didukung, secara taktis berbahaya. Momentum harian terjepit dalam wilayah jenuh beli pada Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) menjelang minggu yang berisi dua keputusan bank sentral dan ancaman intervensi langsung, sebuah asimetri yang menguntungkan terjadinya penurunan tajam daripada kelanjutan yang mulus.

Grafik 5-menit USD/JPY