Pound Inggris Bersikap Hawkish karena Semua Alasan yang Salah

• GBP/USD mengembalikan seluruh reli pasca-IHK dan ditutup di level terendah sesi.
• Taruhan kenaikan suku bunga BoE dibangun atas inflasi energi, bukan pertumbuhan.
• Minggu depan akan menghadirkan IHK Inggris, laporan pasar tenaga kerja, dan BoE dalam dua hari.

Pound Sterling mendapat hadiah pada hari Rabu dan kehilangan dalam waktu satu jam. Bacaan inti yang lemah dalam laporan Indeks Harga Konsumen (IHK) AS menekan Dolar cukup lama sehingga GBP/USD berhasil merebut kembali Exponential Moving Average (EMA) 200-hari di sekitar 1,3400, menyentuh level tertinggi sesi sedikit di atasnya sebelum seluruh pergerakan tersebut secara metodis dijual sepanjang sore di AS hingga ditutup di level terendah hari itu dekat 1,3350. Mata uang yang tidak mampu mempertahankan reli pada data yang secara objektif mendukung ini memberikan sinyal tentang apa yang mendasarinya, dan yang mendasari Sterling adalah cerita suku bunga yang tampak hawkish di layar namun stagflasi dalam detailnya.

Hawkish, tapi bukan yang baik

Penyesuaian harga menuju kenaikan suku bunga Bank of England (BoE) sudah nyata sampai-sampai sudah ada suara, dengan keputusan Komite Kebijakan Moneter (MPC) terakhir berakhir dengan delapan banding satu dan satu suara yang menentang memilih kenaikan daripada penurunan. Masalahnya adalah dengan siapa suara itu bergabung. Gangguan di Selat Hormuz telah menjaga harga Minyak Mentah tetap tinggi selama berbulan-bulan, para peramal melihat inflasi Inggris naik menuju 3,6% tahun ini dibandingkan angka terakhir 2,8%, sementara itu pengangguran bertahan di 5%, jumlah pekerja bergaji terus menyusut, dan rilis Produk Domestik Bruto (PDB) bulanan hari Jumat pukul 06:00 GMT diperkirakan menunjukkan ekonomi menyusut 0,1% pada April.

Komite yang condong ke kenaikan suku bunga sementara output menyusut bukanlah proyeksi kekuatan, melainkan pengakuan bahwa kejutan energi telah meninggalkannya tanpa opsi yang baik, dan mata uang cenderung menghukum jenis hawkishness seperti itu daripada memberinya penghargaan.

Pasar obligasi yang berbicara

Bacaan yang lebih jelas tentang kesulitan Sterling masih datang dari pasar obligasi, di mana imbal hasil obligasi pemerintah Inggris (gilt) 10-tahun menghabiskan sebagian besar Mei di atau di atas 5%, wilayah yang terakhir dikunjungi selama krisis keuangan. Itu adalah premi risiko, bukan sinyal pertumbuhan, yang memperhitungkan biaya energi, aritmatika fiskal yang memburuk dengan setiap kenaikan, dan latar belakang politik di mana tekanan terhadap posisi Perdana Menteri telah menjadi variabel yang dapat diperdagangkan. Pola di mana imbal hasil yang lebih tinggi gagal menarik arus masuk mata uang adalah ciri klasik stres fiskal, dan reli yang gagal pada EMA 200-hari hari Rabu adalah contoh tipikal dari pembatasan harga tersebut.

Terbang tanpa arah menuju minggu yang padat

Kalender domestik tidak menawarkan apa pun yang berarti bagi Sterling untuk sisa minggu ini selain rilis PDB tingkat kedua, yang membuat pasangan ini berdagang data AS yang tidak dapat dipengaruhi: angka Indeks Harga Produsen (IHP) Kamis pukul 12:30 GMT, dengan konsensus sekitar 6,4% YoY, dan survei University of Michigan (UoM) Jumat pukul 14:00 GMT, di mana ekspektasi inflasi satu tahun terakhir berada dekat 4,8%. CME FedWatch memperkirakan keputusan Federal Reserve (The Fed) untuk mempertahankan suku bunga pada Rabu depan sekitar 98% sudah tercermin, dengan peluang sekitar 70% untuk setidaknya satu kali kenaikan pada pertemuan Desember.

Lalu kalender berubah drastis, saat IHK Inggris dirilis Rabu depan pukul 06:00 GMT, dua belas jam sebelum keputusan The Fed, diikuti oleh laporan pasar tenaga kerja dan BoE sendiri pada Kamis, dengan keputusan suku bunga dijadwalkan pukul 11:00 GMT. Bulan Juni Sterling secara efektif akan diputuskan dalam jendela waktu 30 jam tersebut.

Level dan bias

Ke atas: EMA 200-hari di sekitar 1,3400 kini menjadi batas atas yang terbukti setelah penolakan hari Rabu, dengan EMA 50-hari dekat 1,3450 dan ujian lebih besar di sekitar 1,3500 di belakangnya. Ke bawah: basis awal Juni di sekitar 1,3300 adalah support pertama, dan penembusan bersih membuka level terendah musim semi di dekat 1,3150 sebelum BoE berbicara. Bias: skeptis terhadap kekuatan Sterling menuju minggu depan. Hari Rabu mengonfirmasi pasar menjual reli, penyesuaian harga hawkish menaikkan biaya pinjaman lebih cepat daripada mengangkat mata uang, dan pasar obligasi masih memegang suara akhir.

Grafik 5-menit GBP/USD