RUB: Tidak Benar-Benar Dovish – Commerzbank

Bank sentral Rusia (CBR) membiarkan suku bunga utamanya tidak berubah pada hari Jumat seperti yang diharapkan secara bulat. Seharusnya ada pergeseran bahasa yang lebih jelas menuju dovish – dan memang, beberapa komentator menafsirkan bahasa tersebut sebagai dovish karena kalimat utama mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga dalam pertemuan mendatang dihapus, catat analis Valas Commerzbank, Tatha Ghose.

Kekuatan Rubel Dipandang sementara di Tengah Harapan Perdamaian

"Namun, kami tidak melihat bahasa yang diperbarui ini sebagai lebih dovish sama sekali: proyeksi suku bunga utama yang diperbarui masih mempertahankan skenario di mana kenaikan suku bunga terjadi sebelum akhir tahun. Faktanya, tidak ada variabel makroekonomi yang direvisi secara signifikan ke arah dovish. Revisi proyeksi untuk suku bunga kunci tidak memenuhi syarat – untuk variabel ini, rentang proyeksi dipersempit secara simetris dari kedua ujung, yang secara otomatis berarti bahwa ujung atas sedikit dikurangi, tetapi ini tidak dihitung sebagai proyeksi yang lebih dovish. Proyeksi PDB dan IHK dibiarkan tidak berubah."

"Pada saat yang sama, kami juga tidak menafsirkan sinyal-sinyal ini sebagai hawkish. Sebaliknya, kami tetap pada kesan kami sebelum keputusan suku bunga – bahwa gubernur Elvira Nabiullina mungkin masih khawatir bahwa inflasi akan kembali mempercepat jika dia memberi sinyal kebijakan yang lebih longgar dalam beberapa kuartal mendatang. Dewan CBR ingat bahwa mereka menghentikan kenaikan suku bunga tahun lalu dan itu terbukti prematur, yang memicu lonjakan inflasi, kemudian memaksa kenaikan suku bunga untuk dimulai kembali. Ini mungkin satu-satunya alasan CBR belum siap untuk menunjukkan wajah dovish."

"Skenario dasar kami adalah bahwa CBR akan mempertahankan suku bunga kunci tidak berubah di 21,0% setidaknya untuk satu kuartal lagi. Selanjutnya, pemotongan suku bunga dapat dimulai. Pergeseran dalam kebijakan moneter ini tidak akan banyak mempengaruhi nilai tukar USD/RUB atau EUR/RUB. Rubel kuat saat ini karena optimisme bahwa perang mungkin akan berakhir dan bahwa beberapa sanksi dapat dicabut sebagai bagian dari kesepakatan perdamaian. Namun, kami tidak terlalu optimis dan memprakirakan USD-RUB dan EUR-RUB akan perlahan-lahan naik sepanjang tahun mendatang."