Pasar Berkembang: Obligasi Pemerintah AS yang Semakin Menanjak Mengurangi Daya Tarik – BNY

Geoff Yu dari BNY melaporkan bahwa obligasi pemerintah dari ekonomi EM berbasis komoditas telah mengalami aksi jual yang dipercepat setelah keputusan The Fed, meskipun Dolar lebih lemah dan imbal hasil riil AS lebih rendah. Afrika Selatan gagal menarik arus masuk bahkan dengan harga Emas yang lebih tinggi, karena durasi EM masih tertekan oleh imbal hasil nominal yang tidak memadai, risiko inflasi, dan tekanan fiskal dibandingkan dinamika imbal hasil AS yang nyaman.

Obligasi Terkait Komoditas Menghadapi Hambatan Durasi

"Utang pemerintah yang diterbitkan oleh ekonomi EM berbasis komoditas biasanya diuntungkan oleh perdagangan yang didanai USD dalam lingkungan The Fed yang dovish, tetapi aksi jual meningkat setelah keputusan The Fed. Ada beberapa tanda awal pembalikan, namun Afrika Selatan, yang seharusnya menjadi salah satu penerima manfaat paling jelas dari harga emas yang lebih tinggi, gagal mencatat satu pun sesi arus masuk hingga satu minggu penuh setelah keputusan tersebut. Ini menunjukkan bahwa lingkungan masih sulit bagi durasi EM."

"Imbal hasil nominal di ujung depan dan ujung belakang kurva sederhana saja tidak cukup tinggi untuk mengompensasi risiko inflasi dan tekanan fiskal. Mengingat prospek pertumbuhan global saat ini dan beban fiskal tak terduga yang timbul dari konflik Iran, kami cukup memahami pandangan ini. Bank sentral tidak dapat memberlakukan disiplin fiskal seperti yang bisa dilakukan pasar obligasi, dan penyesuaian harga yang diperlukan belum tercapai untuk pemulihan aset EM yang berkelanjutan."

“Meskipun inflasi tinggi, obligasi pemerintah pasar maju tetap mendapat dukungan domestik yang kuat sepanjang konflik Iran. Investor lokal tidak menghadapi risiko Valas, sementara pergerakan breakeven yang terbatas menjaga imbal hasil riil tetap menarik. Kondisi ini secara umum masih berlaku di Eropa, tetapi keputusan The Fed menjadi titik balik bagi breakeven AS: ukuran forward 5y5y telah naik 20 basis poin selama sebulan terakhir dan hampir 30 basis poin dari level terendahnya pada bulan Maret.”

"Meski begitu, penurunan imbal hasil riil AS belum cukup untuk menghasilkan arus yang kuat ke obligasi terkait komoditas karena penajaman kurva Treasury telah mengimbangi sebagian besar manfaatnya. Pandangan dolar yang lebih lemah masih utuh, tetapi itu tidak otomatis diterjemahkan menjadi harga komoditas yang lebih kuat atau ekonomi terkait komoditas yang lebih kuat, terutama selama investor AS tetap nyaman dengan imbal hasil nominal dan riil domestik."

"Oleh karena itu, ekonomi komoditas perlu menghasilkan narasi pertumbuhan dan total return mereka sendiri sebelum mereka dapat sepenuhnya diuntungkan dari kondisi keuangan global yang lebih longgar. Kombinasi sebelumnya antara keunggulan imbal hasil yang lebar dibandingkan AS dan permintaan Tiongkok yang kuat yang mendorong pendapatan ekspor tidak kembali lagi."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)