Imbal hasil yang lebih tinggi berhenti menopang Indeks Dolar

• DXY diperdagangkan tepat di bawah 99,00, level terlemahnya sejak Mei.
• Imbal hasil sepenuhnya membalik penurunan hari Rabu sementara Dolar tidak membalik apa pun.
• Emas di atas $4.550 dan Bitcoin naik lebih dari 20% dalam sepekan.

Indeks Dolar diperdagangkan tepat di bawah 99,00 dan tidak berubah pada sesi ini, dengan seluruh pergerakan hari ini berada dalam kisaran 35 pip antara area 98,50 dan level tertinggi yang berhenti sedikit di bawah level tersebut. Itu membuat indeks berada di level terlemahnya sejak Mei, di akhir pekan ketika imbal hasil jangka panjang AS justru naik, bukan turun.

Mata uang yang obligasi pemerintahnya mengalami repricing ke imbal hasil yang lebih tinggi seharusnya menarik modal, bukan mengusirnya, dan selama sebagian besar siklus ini Indeks Dolar memang diperdagangkan persis seperti itu. Pekan ini mematahkan pola tersebut ke dua arah. Indeks jatuh tajam pada hari ketika Treasury mencoba memaksa imbal hasil turun, lalu tidak membalik apa pun ketika pasar memaksa imbal hasil naik kembali.

Kedua cabang perdagangan fiskal menjual Dolar

Pengumuman hari Rabu yang menggandakan pembelian kembali untuk mendukung likuiditas pada kupon bertenor lebih panjang, dari 2 miliar Dolar per operasi menjadi setidaknya 4 miliar, memangkas sembilan basis poin dari obligasi bertenor 30 tahun dan menyeret Indeks Dolar turun mendekati satu poin dalam satu sesi. Pada hari Kamis, pergerakan obligasi sepenuhnya berbalik, dengan obligasi bertenor 30 tahun kembali di atas 5,25% dan obligasi bertenor 10 tahun di atas 4,70%. Mata uang itu tidak membalik apa pun.

Baca kedua sesi itu secara bersamaan dan pendorongnya menjadi jelas. Penurunan imbal hasil yang direkayasa oleh penerbit tidak memberi imbalan kepada mata uang, karena itu merupakan pengakuan bahwa level kliring alami berada lebih tinggi. Kenaikan imbal hasil yang didorong oleh utang federal sebesar 40 Triliun Dolar, defisit yang melampaui 2 Triliun Dolar, dan gelombang pinjaman korporasi untuk infrastruktur kecerdasan buatan (AI) juga tidak memberinya imbalan. Kedua cabang itu sama-sama memberi harga pada premi risiko yang sama.

Ekspektasi suku bunga juga tidak memikul beban tersebut, dengan pasar berjangka menempatkan peluang kenaikan suku bunga September di sekitar sepertiga dibandingkan puncak di atas 80% pada akhir Juli. Indeks Dolar kehilangan pijakan sepanjang repricing itu dan terus kehilangan pijakan sejak saat itu, sementara ujung depan bergerak hanya sebagian kecil dari apa yang dilakukan ujung panjang pekan ini. Mata uang yang mengabaikan baik level imbal hasil maupun arah kebijakan sedang dihargai berdasarkan sesuatu yang lain.

Rilis pertumbuhan yang hanya membeli 35 pip

Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers Index/PMI) gabungan pendahuluan bulan Agustus tercatat 56 dibandingkan 54,5 sebelumnya, pembacaan terkuat dalam seri ini sejak April 2022, dengan sektor jasa di 56,8 dibandingkan konsensus 54 dan ekspansi paling tajam di sektor tersebut sejak Desember 2024. Manufaktur meleset di 53,2 dibandingkan 53,9, dengan output barang berada di level terendah 13 bulan, tetapi jasa mencakup sekitar tiga perempat ekonomi. Itu adalah kejutan pertumbuhan domestik yang biasanya akan merepricing ujung depan dan mengangkat mata uang bersamanya.

Namun yang dibelinya justru kenaikan menuju level 99,00 yang tidak mampu dipertahankan indeks. Mata uang yang tidak mampu mempertahankan bid pada rilis aktivitas domestik terkuat dalam lebih dari empat tahun tidak lagi memperdagangkan ekonominya sendiri. Mata uang itu memperdagangkan siapa yang bersedia mendanainya, dan dengan harga berapa.

Segala sesuatu selain Dolar sedang dibeli

Emas diperdagangkan di atas $4.550 dan berada di level tertingginya sejak awal Juni, kembali menembus moving average 200 hari. Bitcoin berada di jalur untuk mencatat kenaikan mingguan lebih dari 20%. Imbal hasil Treasury jangka panjang berada di atau dekat level tertingginya dalam hampir dua dekade. Ketiga pergerakan itu memiliki satu pembacaan yang sama, dan itu bukan cerita tentang siklus pertumbuhan Amerika.

Pidato utama Ketua The Fed di Jackson Hole pada hari Jumat akan menjadi ajang pengujian pembacaan tersebut. Komite yang telah mempertahankan suku bunga selama lima kali berturut-turut, memiliki tiga penentang yang menginginkan penurunan seperempat poin dan telah menyaksikan suku bunga pasar melakukan sebagian pekerjaannya memiliki setiap insentif untuk terdengar hawkish. Pembicaraan hawkish yang mendorong imbal hasil naik tanpa mengangkat Dolar akan mengonfirmasi pesan pekan ini, alih-alih membaliknya.

Pekan depan yang melakukan repricing

Harga Personal Consumption Expenditures (PCE) bulan Juli akan dirilis pada Rabu pukul 12:30 GMT (19:30 WIB), dengan core diprakirakan sebesar 0,2% MoM dibandingkan 0,1% sebelumnya dan 3,3% YoY tidak berubah, bersamaan dengan pembacaan awal Produk Domestik Bruto (PDB) kuartal kedua di 1,5%, belanja pribadi di 0,2% dan durable goods Juli di 0,7%. Keyakinan konsumen Agustus akan dirilis pada Selasa pukul 14:00 GMT (21:00 WIB).

Simposium Jackson Hole berlangsung pada 27-29 Agustus, dan Jumat merangkum sisa pekan itu dalam satu menit. Pada pukul 14:00 GMT (21:00 WIB) Ketua The Fed berbicara, revisi benchmark preliminary nonfarm payrolls dirilis dan sentimen Michigan final Agustus dirilis, dengan ekspektasi inflasi satu tahun berada di 4,3% menjelangnya. Revisi benchmark yang secara material mengurangi basis payrolls akan berdampak lebih besar pada mata uang ini daripada apa pun yang dikatakan dari podium.

Teknis Indeks Dolar

Resistance: Level 99,00 membatasi tertinggi sesi dan menjadi garis pertama untuk kembali naik. Di atasnya ada 99,50 lalu pita moving average, Exponential Moving Average (EMA) 200-hari tepat di bawah 99,75 dan EMA 50-hari yang menurun di level 100,00, dengan puncak akhir Juni sedikit di atas 101,75 sebagai batas atas tahun ini.

Support: Area 98,50 menahan terendah sesi, dengan 98,00 di bawahnya dan lembah Mei sedikit di atas 97,50 sebagai dasar kisaran.

Bias: Bearish di bawah pita moving average. EMA 50-hari sedang berbalik turun menuju EMA 200-hari yang sudah ditembus harga, yang merupakan pengaturan untuk bearish crossover alih-alih dasar, dan Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian di bawah 20 belum menghasilkan bounce selama dua sesi. Targetnya area 98,50 lalu 98,00. Invalidation pada penutupan harian kembali di atas 99,75.

Grafik harian DXY