Valas Harian: Powell yang Dovish menjaga Kenaikan Dolar tetap Terkendali

Anggukan The Fed terhadap serangkaian data AS yang lebih kuat baru-baru ini adalah anggukan yang lembut pada pertemuan FOMC semalam, dan jelas bahwa The Fed Powell akan senang untuk memangkas suku bunga jika ada kesempatan. Hal ini telah menghilangkan tenaga dari dolar yang lebih kuat dan menempatkan bola kembali ke lapangan dalam kalender data AS - terutama laporan lapangan pekerjaan besok. Nantikan pertemuan CNB hari ini.

USD: Powell Mempertahankan Garis Dovish

Dolar menutup hari FOMC kemarin dengan lebih rendah, seperti yang terjadi pada tiga pertemuan FOMC sebelumnya. Kami dan pasar sedikit terkejut bahwa tidak ada penilaian lebih lanjut mengenai data aktivitas AS yang kuat atau khususnya data inflasi yang tinggi dan sebaliknya, Ketua The Fed Jerome Powell hanya mengulangi pernyataannya baru-baru ini bahwa akan membutuhkan waktu lebih lama bagi Fed untuk mendapatkan kepercayaan diri untuk menurunkan suku bunga. Seperti yang kita bahas dalam ulasan Fed kami, dolar tampaknya bereaksi paling banyak terhadap komentar-komentar Powell bahwa kenaikan suku bunga tidak mungkin terjadi dan bahwa data pembukaan lapangan kerja JOLTs kemarin menunjukkan bahwa kebijakan restriktif bekerja. Penurunan suku bunga sebesar 10bp pada ujung pendek kurva AS sudah cukup untuk membuat aksi jual DXY sebesar 0,5%.

Ketika mencoba untuk pulih kemarin, DXY menerima pukulan lain ketika otoritas Jepang diprakirakan akan melakukan intervensi lagi pada sore hari di AS – saat likuiditas tipis dan mungkin menjadi pengingat bahwa intervensi masih akan menjadi pilihan selama libur nasional Jepang selama empat hari mulai besok. Mengingat bahwa Bank of Japan diperkirakan akan menjual sejumlah besar Dolar – mungkin sebanyak $20-35 milyar per sesi intervensi – pasar sudah mulai mempertimbangkan ukuran cadangan devisa yang tersedia untuk tujuan ini. Kami pikir otoritas Jepang akan melakukan intervensi dengan hemat tetapi mungkin berharap mereka dapat menstabilkan USD/JPY menjelang perubahan yang lebih rendah dalam Dolar, seperti yang mereka lakukan pada bulan September/Oktober 2022.

Kalender data AS cukup ringan hari ini dan pasar akan mengambil isyarat dari laporan gaji besok. Ada aliran pemikiran yang membangun bahwa jika tingkat pengangguran akhirnya merespons perlambatan permintaan tenaga kerja dan mendorong naik menjadi 4,2% (saat ini 3,8%) pada bulan September, The Fed dapat menurunkan suku bunga. Mari kita lihat apa yang akan dikatakan oleh data pekerjaan besok.

Untuk hari ini, DXY akan diperdagangkan dengan baik di dalam batas-batas kisaran 105,50-106,50 yang baru.

EUR: Paritas Sedikit kurang modis

Beberapa angka pertumbuhan Zona Euro yang lebih baik dari perkiraan minggu ini dan The Fed yang masih berpikir untuk memangkas suku bunga telah membuat EUR/USD naik kembali di atas 1,07 minggu ini. Panggilan untuk paritas tampaknya sedikit kurang populer setelah Bank Sentral Eropa tampaknya menghindar dari jalur yang berbeda (setelah pemotongan tunggal 25bp di bulan Juni) dan skenario tidak ada pemotongan/kenaikan suku bunga The Fed tampaknya sedikit lebih kecil kemungkinannya.

Kami memiliki beberapa ukuran nilai wajar jangka menengah EUR/USD di dekat 1,08, dan faktor-faktor yang menyebabkan deviasi signifikan dari nilai tersebut melemah. Salah satu faktor tersebut adalah harga energi, di mana ketenangan relatif di Timur Tengah telah memungkinkan minyak mentah untuk kembali ke level pertengahan Maret.

Kita tidak dapat melihat banyak peristiwa yang dijadwalkan untuk menggerakkan EUR/USD hari ini, yang akan terus diperdagangkan dengan baik dalam kisaran 1,0650 hingga 1,0750 hingga laporan pekerjaan AS besok.

CHF: Penentuan Harga Ulang Kurva ECB Mengangkat EUR/CHF

EUR/CHF diperdagangkan mendekati level tertinggi tahun ini di atas 0,98. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh kenaikan suku bunga swap Zona Euro, di mana suku bunga swap dua tahun telah naik 60bp sejak Januari. Namun, suku bunga swap jangka pendek Swiss tetap berlabuh di atas 1,00% dan perbedaan swap yang melebar telah menyeret EUR/CHF lebih tinggi lagi.

Saat ini, pandangan ING adalah bahwa ECB akan memangkas suku bunga tiga kali tahun ini dibandingkan dengan harga pasar saat ini yang hanya 68bp. Jika kami benar dengan prediksi ECB kami, EUR/CHF mungkin tidak perlu menguat terlalu jauh. Kami memiliki prakiraan jangka pendek di dekat 0,98 dan prakiraan akhir tahun di 1,00 dengan pandangan bahwa SNB terbukti lebih dovish (termasuk penggunaan kebijakan valasnya) daripada ECB.

CZK: CNB akan Terus Memangkas Suku Bunga sebesar 50bp

Hari ini, kita akan menyaksikan pertemuan ketiga Bank Nasional Ceko tahun ini, yang tidak hanya akan menghasilkan keputusan suku bunga namun juga prakiraan bank sentral yang baru. Kami sejalan dengan ekspektasi pasar dan memprakirakan penurunan suku bunga sebesar 50bp menjadi 5,25%. Ini berarti kelanjutan dari siklus pemangkasan dengan kecepatan yang sama seperti pada bulan Februari dan Maret. Hal ini telah diindikasikan oleh anggota dewan dalam wawancara selama beberapa minggu terakhir, dan kami tidak melihat banyak ruang untuk kejutan di sini hari ini. Prakiraan baru dan analisis yang telah diumumkan sebelumnya mengenai tingkat suku bunga netral di Republik Ceko, atau perubahan pada prakiraan sebelumnya sebesar 3%, akan mendapat perhatian lebih. Prakiraan baru akan menunjukkan inflasi yang jauh lebih rendah daripada prakiraan Februari mengingat tingkat deviasi di bulan Januari. Di sisi lain, pertumbuhan PDB dan EUR/CZK harus direvisi lebih tinggi. Namun, kunci untuk pasar hari ini adalah pandangan dewan pada analisis staf mengenai suku bunga netral, yang dapat menunjukkan ke mana arah CNB dalam siklus pemangkasan.

EUR/CZK telah diperdagangkan dalam lingkungan yang tenang terhadap rekan-rekan CEE dalam beberapa minggu terakhir, perlahan-lahan bergerak turun ke level CZK terkuat sejak depresiasi bulan Februari. Mengingat harga pasar saat ini dari siklus suku bunga dengan suku bunga terminal sedikit di bawah 4%, kami percaya pertemuan hari ini tidak akan banyak berubah dan EUR/CZK akan bertahan di dekat 25,10.

Baca analisis aslinya: Valas Harian: Powell yang dovish menjaga kenaikan dolar tetap terkendali