Valas Harian: Lawan Yen dengan Risiko Anda Sendiri

Reli yen yang pesat ini bergantung pada taruhan yang cukup optimis terhadap pengetatan kebijakan moneter dan perubahan GPIF, dan mungkin diperparah oleh likuiditas yang tipis di sekitar liburan AS. Kami ragu bahwa hal ini dapat berkelanjutan dalam jangka panjang, tetapi untuk saat ini, masih terlalu berisiko untuk mengejar penurunan USD/JPY. Sentimen USD secara keseluruhan tetap terpengaruh, tetapi masih ada ruang untuk membaik.

USD: Kisah USD/JPY Mendominasi

Pergerakan Yen terus mendominasi awal pekan ini. Likuiditas tipis akibat libur AS kemungkinan memperbesar aksi jual USD/JPY kemarin, mendorong pasangan mata uang ini menembus level penting 155,0 sebelum melanjutkan ke 153,0 semalam. Ini masih tampak terutama sebagai kisah JPY, bukan bukti adanya pergeseran sentimen yang lebih luas terhadap dolar. Uang cepat tampaknya semakin fokus pada kombinasi Bank of Japan yang hawkish dan GPIF yang meningkatkan kepemilikan domestik.

Meskipun fundamental jangka pendek mengindikasikan pergerakan ini sudah berlebihan, tetap berisiko untuk melawannya, terutama mengingat potensi pelepasan carry trade lebih lanjut. Level support signifikan berikutnya baru berada di 152,0, di mana reli yen terhenti pada Januari dan Februari. Penembusan di bawah level tersebut dapat dengan cepat membuka jalan menuju 150,0. Apakah pergerakan tersebut akan berkelanjutan jika The Fed menaikkan suku bunga minggu depan masih menjadi pertanyaan terbuka, tetapi volatilitas saat ini menunjukkan bahwa upaya untuk menangkap penurunan tajam tidaklah tepat.

Reli yen terus merembet ke pelemahan dolar yang lebih luas, meskipun narasi USD yang lebih besar masih belum terselesaikan. Payrolls yang kuat dan harga energi yang tinggi (Brent mendekati $100/bl) tetap mendukung, namun pasar masih hanya memprakirakan sekitar 15 bp pengetatan untuk September dan sentimen risiko tetap bertahan dengan baik.

Kontrak berjangka saham AS mengarah pada pembukaan kembali yang lebih lemah hari ini, yang dapat memberi sedikit dukungan bagi dolar di tengah kalender yang sebaliknya kosong. Kami terus berpandangan bahwa skenario bullish bagi dolar akan terbukti lebih kuat dalam jangka pendek, meskipun rilis IHK (CPI) AS pada hari Jumat tetap menjadi peristiwa risiko yang jelas.

EUR: Risiko Penurunan Tetap Ada

Pertumbuhan zona euro kuartal kedua direvisi naik dari 0,4% menjadi 0,6% QoQ, didorong oleh pertumbuhan Irlandia yang lebih kuat berkat kinerja multinasional yang solid. Secara lebih luas, ketahanan Eropa di tengah perkembangan geopolitik dan harga komoditas yang lebih tinggi tetap menjadi tema utama musim panas dan kemungkinan telah membantu menjaga euro tetap relatif mahal.

Preferensi penurunan jangka pendek kami pada EUR/USD masih terutama didorong oleh pandangan kami terhadap USD dan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed pada September. Meski begitu, kenaikan terbaru harga energi menambah dukungan lebih lanjut. Estimasi waktu nyata menunjukkan bahwa terms of trade komoditas zona euro kini lebih buruk dibandingkan titik terendah sebelumnya pada bulan Maret.

Menjelang pertemuan ECB pada hari Kamis, kami melihat adanya sejumlah risiko dovish mengingat ekspektasi pengetatan pasar yang agresif. Dalam konteks tersebut, pergerakan menuju 1,150 dalam beberapa minggu ke depan tetap realistis menurut pandangan kami.

GBP: Healey Menjaga Pasar Tetap Tenang

Sterling menikmati sesi yang cukup baik kemarin, dengan dukungan marginal yang berpotensi datang dari pidato besar pertama Menteri Keuangan John Healey. Ia menyampaikan pesan tegas mengenai disiplin fiskal, membantu menjaga kenaikan imbal hasil gilt tenor panjang secara garis besar sejalan dengan aksi jual obligasi global yang lebih luas. Sikap tersebut kemungkinan dimaksudkan untuk meyakinkan pasar menjelang kemungkinan akan adanya serangkaian berita utama tentang anggaran Oktober dalam beberapa minggu mendatang.

Sejauh mana tajuk berita tersebut akan menguji pasar masih harus dilihat. Saat ini, Sterling tidak memasukkan premi risiko fiskal apa pun, sehingga masih ada ruang bagi kekhawatiran pasar untuk muncul. Meski begitu, pemerintah tampaknya sangat menyadari sensitivitas pasar dan kecil kemungkinan akan terlibat dalam konfrontasi serius dengan pasar obligasi, terutama mengingat seberapa cepat imbal hasil yang lebih tinggi dapat menghabiskan ruang fiskal yang tersedia.

Kami mempertahankan bias positif pada EUR/GBP terutama karena penilaian kami bahwa ekspektasi terhadap Bank of England tampak terlalu hawkish.

HUF: Inflasi Rebound tetapi Bukan Pengubah Permainan bagi Pasar

Data hari ini mengonfirmasi rebound inflasi Hungaria yang diprakirakan, dari 1,2% pada bulan Juli, pembacaan terendah dalam hampir 10 tahun, menjadi 1,3% pada bulan Agustus, meskipun kembali berada di bawah ekspektasi pasar. Meski begitu, kami memprakirakan inflasi akan tetap berada di bawah target bank sentral selama sisa tahun ini. NBH sebelumnya memprakirakan 1,8% untuk bulan Agustus, yang mengindikasikan melesetnya prakiraan sebesar 0,5 poin persentase, dibandingkan 0,7 poin persentase pada bulan Juli. Prospek inflasi tetap jinak, tetapi kisah NBH menjadi lebih menarik sejak Bloomberg melaporkan pekan lalu bahwa bank sentral sedang mempertimbangkan untuk menghentikan pemangkasan suku bunga pada bulan September guna membuka jalan bagi target inflasi yang lebih rendah menjelang adopsi euro.

Komentar-komentar NBH berikutnya mengindikasikan bahwa setiap perubahan kebijakan harus menunggu hingga pertemuan September dan prakiraan barunya. Sejak pekan lalu, kurva telah mendatar tajam dan forint Hungaria menguat, pergerakan yang kemungkinan tidak akan dibalik oleh data hari ini. Kami memprakirakan spread kawasan euro akan semakin menyempit, meskipun harga energi global yang lebih tinggi dapat membatasi kenaikan tambahan forint. EUR/HUF telah turun di bawah 364, tetapi jika harga gas dan minyak terus naik, kami mungkin akan kembali berada di atas level ini mengingat forint baru-baru ini kembali ke perilaku beta tinggi sebelumnya.

Baca analisis aslinya di sini