Valas Harian: Ketika Angka Desimal Kedua Dihitung

Akan ada cukup banyak perhatian pada deflator harga PDB inti AS kuartal pertama hari ini dan apa artinya bagi rilis angka PCE inti bulan Maret besok. Para analis akan melihat titik desimal kedua pada rilis hari ini untuk menyimpulkan apakah angka besok sesuai dengan konsensus di 0,3%, 0,4% atau 0,2% MoM. Hasilnya akan berimplikasi pada dolar.

USD: Membaca Data Kuartal Pertama dengan Cermat

Ada banyak spekulasi minggu ini mengenai hasil rilis data PCE inti AS bulan Maret besok. Ingatlah bahwa ini adalah ukuran inflasi yang lebih disukai oleh Federal Reserve, dan ada konsensus yang kuat di balik angka 0,3% dari bulan ke bulan. Hasil seperti itu akan kembali menjadi terlalu panas untuk narasi disinflasi The Fed dan akan menjaga ekspektasi siklus pelonggaran The Fed tahun 2024. Hanya 41bp pelonggaran The Fed saat ini yang diprakirakan.

Namun rilis deflator PCE inti kuartal pertama tahun 2024 hari ini dapat memberikan petunjuk untuk angka besok. Data ini dirilis pada basis tahunan kuartal-ke-kuartal, dan konsensus untuk pembacaan hari ini adalah 3,4% (QoQ tahunan). Dengan asumsi tidak ada revisi pada data Oktober-Februari (kita baru akan mengetahuinya pada hari Jumat), para analis hari ini akan melihat data kuartal pertama untuk mengekstrak data bulan Maret. Rilis 3,42% untuk data kuartal pertama hari ini akan mengimplikasikan rilis 0,3% MoM untuk data bulan Maret besok, sedangkan angka 3,40% akan mengimplikasikan rilis 0,2% MoM besok. Sama halnya, rilis 3,55% akan mengimplikasikan angka 0,4% MoM yang cukup buruk dan mungkin memicu perataan yang lebih bearish pada kurva imbal hasil AS dan penguatan dolar.

Singkatnya, deflator PCE inti kuartal pertama hari ini dapat menjadi penggerak pasar. Kami pikir risiko dari hal ini cukup simetris untuk dolar. Posisi beli dolar cukup ramai diperdagangkan, dan aksi jual yang cukup tajam pada Dolar awal pekan ini akibat pembacaan IMP AS yang lemah menjadi pengingat bahwa posisi beli dolar tidak antipeluru. Namun, sama halnya, tanda-tanda pembacaan 0,4% MoM besok dapat membuat ekspektasi pelonggaran The Fed berkurang menjadi hanya 25bp dan mengirim DXY kembali ke 106,50 – dan mungkin 107,00. Hasil seperti itu mungkin akan membuat USD/JPY naik tajam lagi dan meningkatkan risiko intervensi – lihat perincian lebih lanjut di bawah ini.

EUR: Turun, namun Belum Habis

EUR/USD telah menemukan beberapa stabilitas minggu ini karena kondisi geopolitik yang sedikit lebih tenang dan beberapa tanda-tanda pertumbuhan ekonomi Zona Euro. Yang mengejutkan, penurunan suku bunga bulan Juni dari Bank Sentral Eropa belum sepenuhnya diperhitungkan (hanya 73% probabilitas) dan ECB tampaknya mengelola komunikasi dengan hati-hati tentang apa yang terjadi setelah penurunan suku bunga bulan Juni.

EUR/USD akan digerakkan oleh rilis data AS hari ini. Secara teknis, EUR/USD dapat terhenti di sekitar level saat ini (1,0710) dan setiap penembusan di atas 1,0725/45 hari ini (apabila data harga AS dirilis di sisi yang lebih lemah) akan mendorong penilaian ulang skenario 1,05 jangka pendek pada EUR/USD.

Di tempat lain di wilayah EMEA hari ini, kita akan melihat rapat suku bunga Bank Sentral Turki. Kepala Ekonom kami di Turki, Muhammet Mercan, berpendapat bahwa setelah kenaikan suku bunga 500bp yang tak terduga bulan lalu, ditambah dengan serangkaian besar langkah-langkah makro-prudensial, CBT akan lebih memilih untuk melihat dampak pengetatan terhadap prospek inflasi dan mempertahankan suku bunga kebijakannya tidak berubah pada 50% bulan ini.

GBP: Awal yang Salah pada Aksi Jual

Saat kita mulai bersemangat mengenai penurunan penting dalam Sterling di awal minggu ini, Kepala Ekonom Bank of England, Huw Pill, menyiramkan air dingin pada aksi jual Sterling. Hal ini membuat pasar sedikit bingung mengenai arah pergerakan orang dalam di komite MPC Inggris. Kami tentu saja menyukai sterling yang lebih rendah tahun ini karena suku bunga kebijakan 5,25% yang ketat akan dipotong untuk ekonomi yang mengalami kesenjangan output negatif. Namun, waktu dari aksi jual sterling masih belum jelas.

Kami berpendapat bahwa kemungkinan perubahan komunikasi BoE yang signifikan pada pertemuan 9 Mei telah berkurang setelah komentar-komentar dari Pill. Meskipun demikian, EUR/GBP mungkin saat ini dapat diperdagangkan di kisaran 0,8550-0,8650 yang sedikit lebih tinggi.

JPY: Pengamatan Intervensi

USD/JPY saat ini diperdagangkan di atas 155 – level yang diprakirakan akan memicu intervensi mata uang Jepang. Meskipun kami percaya bahwa pertemuan trilateral minggu lalu antara menteri keuangan AS, Jepang, dan Korea merupakan pertemuan yang penting untuk berita intervensi, namun siaran pers bersama tersebut diperlukan namun tidak cukup untuk melakukan intervensi. Kecukupan harus datang dari kondisi pasar dan kita bisa berargumen bahwa kita belum berada di sana.

Misalnya, ketika Bank of Japan pertama kali masuk ke pasar untuk menjual $20 miliar dalam satu hari pada September 2022, volatilitas tersirat USD/JPY satu bulan telah diperdagangkan dalam kisaran 12-15%. Dan USD/JPY telah melihat tingkat perubahan 20 hari di area 5-8%. Saat ini, volatilitas perdagangan satu bulan masih di bawah 10% dan tingkat perubahan 20 hari jauh lebih rendah, yaitu mendekati 3%. Oleh karena itu, akan sulit bagi Jepang untuk berargumen bahwa mereka merespons pergerakan Valas yang tidak teratur.

Jika data AS menunjukkan rilis PCE inti bulan Maret sebesar 0,4% MoM besok, USD/JPY dapat melonjak ke 156/157 dan membawa kita lebih dekat ke intervensi BoJ. Namun, mereka yang berpendapat bahwa intervensi tidak akan dilakukan hingga mendekati 160 mungkin ada benarnya.

Baca analisis aslinya: Valas Harian: Ketika Angka Desimal Kedua Dihitung