Valas Harian: Aksi Harga Dolar Cukup Buruk

Meskipun harga energi lebih tinggi dan suku bunga AS jangka pendek yang kuat, dolar tetap lemah. Pergerakan liar pada USD/JPY tetap menjadi sorotan utama, tetapi lingkungan investasi yang jinak dan bervolatilitas rendah juga menjadi faktor penting lain yang mendorong arus keluar dari dolar. Kalender hari ini sepi dan fokus kemungkinan akan kembali ke Treasury AS menjelang lelang.

USD: Dolar Seharusnya Bisa Tampil Lebih Baik

Aksi harga dolar minggu ini sedikit mengecewakan/membingungkan. Harga energi yang lebih tinggi akibat eskalasi di Teluk akan mengarahkan lebih banyak arus perdagangan ke AS dengan mengorbankan Eropa dan Asia. Pada saat yang sama, suku bunga AS jangka pendek tetap relatif tinggi sambil menunggu rilis IHK (CPI) AS bulan Agustus pada hari Jumat – yang seharusnya menjadi bagian terakhir dari teka-teki untuk keputusan kebijakan The Fed pekan depan. Kami memprakirakan kenaikan suku bunga The Fed sebesar 25bp.

Fakta bahwa dolar tidak lebih kuat mungkin disebabkan oleh lingkungan investasi dan perkembangan pada USD/JPY. Pada faktor pertama, pasar ekuitas global tetap mendekati puncaknya karena ledakan investasi AI membuat pertumbuhan global relatif tangguh. Seperti disebutkan sebelumnya pekan ini, salah satu korelasi Valas paling ketat yang ada adalah korelasi negatif antara ekuitas dan dolar. USD/JPY yang sangat rapuh kemungkinan juga turut berkontribusi pada kelemahan dolar, karena hedge fund makro global memposisikan diri untuk penembusan turun di bawah 150 dalam beberapa bulan ke depan dengan ekspektasi bahwa para pengambil kebijakan Jepang akan memenuhi bagian mereka dalam kesepakatan besar dengan Washington.

Ada juga pertanyaan apakah investor sisi beli diam-diam menaikkan rasio lindung nilai dolar mereka. Tentu saja, data terbaru yang kami lihat musim panas ini menunjukkan sisi beli Eropa menjalankan rasio lindung nilai Valas yang relatif rendah pada aset AS—posisi yang bisa dipertanyakan dalam rapat komite investasi ketika mereka mempertimbangkan kebijakan Treasury AS yang lebih aktif. Di sisi itu, pasar obligasi akan menjadi fokus hari ini karena Departemen Keuangan AS memulai operasi pembelian kembali Treasury berjangka lebih panjang, serta melelang obligasi 10 tahun senilai US$39 Miliar dan obligasi 30 tahun senilai US$22 Miliar masing-masing hari ini dan besok.

Kami tidak sepenuhnya memahami mengapa dolar tidak bereaksi terhadap harga energi yang lebih tinggi dan tidak melihat alasan kuat bagi DXY untuk segera menembus support di 98,55/65. Jika itu terjadi, kami menduga USD/JPY akan menjadi pendorongnya, dan penurunan cepat DXY ke 98,00 bisa terlihat.

EUR: Di Tengah Kisaran

Di dekat 1,1600, EUR/USD berada kira-kira di tengah kisaran yang terlihat sejak April. Seperti di atas, kami mengira penurunan yang jelas dalam terms of trade euro akan menjadi faktor penting yang membebani EUR/USD minggu ini. Fakta bahwa pasangan ini bertahan cukup baik kemungkinan justru menimbulkan lebih banyak pertanyaan bagi dolar.

Tim kami menerbitkan ECB cheat sheet kemarin. Tidak seperti pasar, kami memprakirakan kenaikan yang dovish—atau setidaknya kenaikan yang tidak mendukung tambahan pengetatan 50bp yang sudah diprakirakan setelah langkah 25 bp yang diharapkan pada hari Kamis.

Kalender zona euro sangat sepi hari ini. Kami tidak melihat justifikasi yang cukup bagi EUR/USD untuk menembus resistance di 1,1640/45, tetapi jika itu terjadi, 1,1675/80 menanti. Saat ini, kami lebih memilih target akhir September di 1,15 dengan latar belakang kenaikan suku bunga The Fed.

Chris Turner

PLN: Harga Hawkish Menyisakan Ruang untuk Koreksi

Kami memprakirakan bank sentral Polandia akan mempertahankan suku bunga tidak berubah di 3,75% hari ini, karena ketegangan yang kembali meningkat di Timur Tengah dan harga minyak yang lebih tinggi membuat ruang untuk pelonggaran menjadi sangat kecil. Gubernur National Bank of Poland Adam Glapiński terdengar dovish pada bulan Juli dan terbuka terhadap pemangkasan suku bunga setelah musim panas. Namun, perkembangan selanjutnya menunjukkan bahwa prospek inflasinya terlalu optimistis, dengan inflasi kemungkinan akan kembali naik menuju batas atas kisaran toleransi pada akhir tahun ini.

Pasar Polandia bergeser menjadi hawkish pada bulan Agustus sejalan dengan pasar global dan kini memprakirakan pengetatan sekitar 80 bp, serupa dengan Republik Ceko. Namun, Czech National Bank tetap jauh lebih hawkish dibandingkan NBP. Kecuali NBP mengejutkan hari ini atau besok, kemungkinan akan ada penyesuaian ulang. Harga minyak dan gas akan terus mendukung taruhan hawkish, tetapi koreksi dovish parsial dapat mendorong EUR/PLN kembali di atas 4,330 segera.

BRL: Survei yang Makin Ketat Membantu Real

USD/BRL bergerak menuju ujung bawah kisaran dua bulannya di 5,05/5,07, terbantu oleh jajak pendapat terbaru untuk pemilihan presiden Oktober. Untuk pertama kalinya kemarin, sebuah jajak pendapat menempatkan penantang Flavio Bolsonaro di depan Presiden Lula dalam putaran kedua. Polymarket masih menunjukkan peluang Presiden Lula untuk menang sekitar 7% di atas Bolsonaro, tetapi selisihnya menyempit dengan cepat. Mereka yang overweight pada real Brasil akan berharap adanya semacam kenaikan ala peso Kolombia jika Bolsonaro berhasil dan membawa konsolidasi fiskal serta deregulasi.

Jelas, lingkungan investasi global yang kondusif juga membantu real, yang didukung oleh salah satu suku bunga riil tertinggi di dunia. Setidaknya, kami melihat real akan terus mengungguli kurva forward yang curam, jika tidak memberikan apresiasi nominal seandainya jajak pendapat bergeser lebih jauh lagi ke arah Bolsonaro.

Baca analisis aslinya di sini