Ulasan The Fed: Tidak Setinggi Itu, Tetapi untuk Waktu yang Lebih Lama?

• The Fed tidak membuat perubahan pada kebijakan moneternya pada pertemuan bulan Maret, seperti yang diharapkan secara luas. Proyeksi suku bunga yang diperbarui masih mengisyaratkan tiga kali penurunan suku bunga tahun ini, tetapi 'dot' 2025, 2026, dan jangka panjang yang kami revisi sedikit lebih tinggi.
• Meskipun Powell tidak menyebutkan waktunya, ia menyarankan agar The Fed segera memperlambat laju QT. Meskipun demikian, kami tidak percaya bahwa mengakhiri neraca keuangan sepenuhnya akan terjadi dalam waktu dekat.
• Pasar bereaksi dovish, dengan harga Fed Funds Rate akhir tahun 2024 turun sekitar 7-8bp dan EUR/USD naik di atas 1,09. Kurva imbal hasil UST 2 tahun menanjak sejalan dengan sinyal dari dot plot.

The Fed tetap berada di jalur menuju stabilitas harga (dan akibatnya, penurunan suku bunga), meskipun ada 'guncangan' yang terlihat pada data inflasi di awal 2024. Powell memilih kata-katanya dengan hati-hati untuk menghindari terdengar terlalu optimis terhadap inflasi, tetapi juga memperjelas, bahwa karena kebijakan moneter tetap ketat dan pasokan tenaga kerja pulih, disinflasi lebih lanjut masih dalam pantauan. "Dot" yang diperbarui pada tahun 2024 terus menandakan tiga kali penurunan suku bunga, sejalan dengan prakiraan kami. Namun, ada sedikit penyesuaian hawkish, karena saat ini hanya satu peserta yang melihat The Fed memangkas suku bunga lebih dari tiga kali pada tahun 2024 (turun dari 4 di bulan Desember). Selain itu, titik-titik 2025 & 2026 disesuaikan lebih tinggi sebesar 25bp, yang mencerminkan prospek pertumbuhan yang lebih positif. PDB saat ini terlihat tumbuh sebesar 2,1% pada tahun 2024 (dari 1,4%) dan 2,0% pada tahun 2025-2026 (dari 1,8% & 1,9%). Sehubungan dengan proyeksi bulan Desember, para partisipan menilai bahwa risiko pertumbuhan telah menjadi lebih seimbang (sebelumnya condong ke sisi negatif) sementara risiko tingkat pengangguran yang lebih tinggi dari yang diperkirakan terlihat menurun. Sedikit lebih banyak partisipan yang melaporkan bahwa risiko inflasi inti cenderung ke sisi positif.

Menariknya, proyeksi suku bunga jangka panjang direvisi naik menjadi 2,6% (dari 2,5%). Di masa lalu, kami telah membahas pemulihan yang cepat pada tenaga kerja asing, pertumbuhan produktivitas yang lebih cepat, dan kebijakan fiskal yang terus ekspansif sebagai pendorong potensi pertumbuhan yang lebih cepat, yang dapat mengimplikasikan bahwa suku bunga netral juga lebih tinggi. 

Powell hanya memberikan sedikit perincian mengenai rencana jangka pendek untuk QT. Dia bertujuan untuk mempersiapkan pasar untuk memperlambat laju limpahan kepemilikan obligasi Treasury 'dalam waktu dekat', tetapi juga menyarankan bahwa mengakhiri QT sepenuhnya tidak akan terjadi dalam waktu dekat. Kami percaya bahwa The Fed akan terus mengurangi neraca keuangannya setidaknya sampai akhir tahun ini.

Kata-kata Powell terkait prospek suku bunga jangka pendek sebagian besar tidak berubah dari sebelumnya. Pelemahan tiba-tiba dalam kondisi pasar tenaga kerja dapat menjadi pemicu potensial untuk pemangkasan lebih awal meskipun untuk saat ini, Powell melihat 'tidak ada celah' dalam kondisi saat ini. Pasar memprakirakan Fed Funds Rate akhir tahun 2024 turun sekitar 7-8bp dan USD secara luas melemah. Kami masih percaya bahwa jika data yang masuk mulai menunjukkan tanda-tanda pelemahan yang sama seperti yang telah terlihat pada beberapa indikator utama (perekrutan, ISM), maka The Fed berpotensi bergerak lebih awal pada pertemuan Mei mendatang. Untuk saat ini, kami mencatat bahwa hal ini bukanlah sebuah keputusan yang sangat penting, karena pasar memprakirakan pemangkasan suku bunga hanya sebesar 3-4bp pada bulan Mei.

Unduh Laporan Lengkap!