Tinjauan The Fed: Kenaikan Pertama dari The Fed dan Dua Lagi akan Menyusul

• The Fed menaikkan suku bunga sebesar 25 bp menjadi 3,75-4,00%. Semua anggota memberikan suara mendukung. Ini lebih hawkish daripada yang kami perkirakan, karena kami melihat risiko bahwa 2–3 anggota akan mendukung suku bunga tidak berubah.
• Warsh berulang kali menyoroti ketahanan ekonomi dan pasar tenaga kerja, sehingga memungkinkan The Fed untuk fokus membawa inflasi kembali ke target.
• Kami menilai kasus makro untuk pengetatan lebih lanjut tetap kuat dan mempertahankan proyeksi kami untuk kenaikan 25 bp pada bulan Desember dan Maret.
• Kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS (UST) mendatar, sementara EUR/USD turun ke 1,1470 dari sekitar 1,1540, yang menurut kami memang wajar.

Kami menerima proyeksi ekonomi dan ‘dot plot’, meskipun ada ketidakpastian mengingat preferensi Warsh terhadap panduan ke depan yang lebih sedikit. Seperti pada bulan Juni, Warsh tidak mengajukan proyeksinya sendiri atau berkomentar apakah proyeksi tersebut akan berlanjut dari sini.

Dots menunjukkan konsensus untuk satu kenaikan lagi pada 2026, sejalan dengan ekspektasi kami. Untuk 2027, median mengisyaratkan tidak ada kenaikan lebih lanjut, tetapi 8/18 peserta menyerukan satu kenaikan lagi ke 4,25–4,50%, sejalan dengan proyeksi kami.

Proyeksi pertumbuhan direvisi sedikit lebih tinggi menjadi 2,3% pada 2026 dan 2,4% pada 2027, dari sebelumnya masing-masing 2,2% dan 2,3%. Proyeksi inflasi secara umum tidak berubah. Proyeksi pengangguran diturunkan menjadi 4,1% untuk tahun ini dan tahun depan, dari 4,3%. Dalam penilaian risiko, tidak ada lagi peserta yang melihat risiko cenderung ke pertumbuhan PDB yang lebih lemah atau pasar tenaga kerja yang lebih lemah. Hal ini memungkinkan The Fed untuk sepenuhnya fokus pada risiko inflasi, yang hampir semua peserta lihat cenderung ke sisi atas. Pernyataan singkat pada dasarnya tidak berubah, dengan tambahan kecil hanya berupa "belanja domestik telah tangguh".

Dalam pidatonya, Warsh berulang kali menyoroti ketahanan ekonomi dan pasar tenaga kerja. Ia juga mengulangi pernyataannya di Jackson Hole bahwa kondisi keuangan tampaknya tidak membatasi.

Hal ini sejalan dengan poin kami dalam RtM USD minggu ini—The Fed akan menaikkan suku bunga minggu ini dan seterusnya, 15 September. Kami telah lama berpendapat bahwa pertumbuhan nominal pada akhirnya akan mendorong The Fed ke arah bias pengetatan, yang kini juga mereka lihat sedang berlangsung. Kami menilai kasus makro untuk pengetatan lebih lanjut tetap solid.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS 2 tahun naik sekitar 13 bp setelah keputusan suku bunga dan konferensi pers, dengan pasar sekarang memperkirakan tiga kenaikan tambahan selama tahun mendatang. Prediksi kami tetap 2x25 bp pada bulan Desember dan Maret. Kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS (UST) mendatar karena imbal hasil obligasi 10 tahun (10Y) naik lebih sedikit. EUR/USD turun ke 1,1470 dari sekitar 1,1540, sementara indeks DXY naik sekitar 0,6% pada hari itu. Di pasar valuta asing G10 yang lebih luas, SEK dan NOK berkinerja buruk karena kondisi keuangan yang lebih ketat membebani prospek pertumbuhan. Kami pikir reaksi pasar masuk akal, meskipun prakiraan The Fed mulai terlihat lebih hawkish dibandingkan dengan prakiraan dasar kami. Kami memprakirakan EUR/USD akan terus menurun selama tahun mendatang dan menargetkan 1,12 dalam 12 bulan.