Swiss National Bank secara Tak Terduga memulai Siklus Penurunan Suku Bunga

Swiss National Bank adalah bank sentral utama pertama di negara maju yang memangkas suku bunga pada siklus ini, menurunkan suku bunga utama dari 1,75% menjadi 1,50%. Hal ini cukup mengejutkan, karena status quo telah diprakirakan oleh konsensus.

Prakiraan Inflasi Direvisi Turun secara Tajam

Pada pertemuan bulan Maret, Swiss National Bank – yang dikenal dengan keputusan-keputusannya yang terkadang tidak terduga ini – sekali lagi memutuskan untuk mengejutkan semua orang dan memangkas suku bunga acuan sebesar 25bp menjadi 1,5% dari 1,75%. Untuk membenarkan keputusan ini, SNB menunjukkan penurunan tajam dalam inflasi di Swiss, yang telah berada di bawah 2% sejak Juni 2023 dan oleh karena itu sejalan dengan target bank sentral. Pada bulan Februari, inflasi di Swiss mencapai 1,2%.

Selain itu, prakiraan bersyarat baru SNB telah direvisi tajam ke bawah. Pada pertemuan terakhirnya di bulan Desember, SNB memprakirakan inflasi akan mencapai rata-rata 1,9% pada tahun 2024 dan 1,6% pada tahun 2025, tetapi sekarang memprakirakan inflasi akan mencapai rata-rata 1,4% pada tahun 2024, 1,2% pada tahun 2025 dan 1,1% pada tahun 2026, meskipun ada penurunan suku bunga acuan. Untuk setiap kuartal, prakiraan inflasi telah dipangkas 0,5 hingga 0,6 poin, memberikan justifikasi yang cukup untuk suku bunga yang lebih rendah. SNB membenarkan perkiraan yang lebih rendah dengan inflasi yang lebih rendah dari prakiraan untuk barang-barang tertentu dan revisi ke bawah dari efek putaran kedua.

Kenaikan nilai franc Swiss selama setahun terakhir (yang telah membantu membatasi inflasi namun kini membebani daya saing perusahaan-perusahaan Swiss) dan kebutuhan untuk mendukung pertumbuhan juga berperan dalam keputusan tersebut, menurut SNB.

Penurunan Suku Bunga Lebih Lanjut yang Akan Datang

Ke depan, SNB menyatakan "kami akan menyesuaikan kebijakan moneter kami lagi jika perlu untuk memastikan inflasi tetap dalam kisaran yang konsisten dengan stabilitas harga dalam jangka menengah". Kecuali jika ada kejutan yang sangat buruk dalam lingkungan ekonomi internasional yang menyebabkan tekanan inflasi meningkat tajam lagi, nada SNB hari ini dan revisi turun yang besar pada prakiraan inflasi menunjukkan bahwa pemotongan lebih lanjut sangat mungkin terjadi di bulan Juni untuk menurunkan suku bunga acuan menjadi 1,25%. Penurunan suku bunga lebih lanjut di bulan September juga mungkin terjadi, namun jelas akan bergantung pada prakiraan inflasi bank sentral pada saat itu.

Franc yang Lebih Kuat Beresonansi dengan SNB

Secara khusus, pernyataan kebijakan SNB membuat dua referensi penting mengenai kekuatan franc Swiss. Mata uang ini telah terapresiasi sekitar 7% dari tahun ke tahun dan, seperti yang diakui oleh Ketua Dewan Gubernur Thomas Jordan dalam pidatonya di bulan Januari, telah berkontribusi secara material terhadap inflasi yang lebih rendah.

Akibatnya, tahun 2022 dan 2023 – ketika SNB secara aktif mencari franc Swiss nominal yang lebih kuat untuk memerangi inflasi – telah menjadi pengecualian bagi SNB. Biasanya, bank sentral telah berjuang melawan kekuatan franc selama beberapa dekade. Namun pada tahun 2022 dan 2023, SNB menjual valas masing-masing sebesar CHF22 miliar dan CHF133 miliar untuk menghasilkan apresiasi CHF nominal. Kami menduga cerita tersebut telah berubah tahun ini, dan data intervensi FX kuartal pertama 2024 mungkin menunjukkan SNB kembali ke tren yang lebih umum sebagai pembeli FX ketika dirilis akhir Juni.

EUR/CHF dapat dimengerti lebih tinggi karena pemangkasan kejutan hari ini. Tidak jelas seberapa jauh kenaikannya dari sini (0,97/98) karena perhatian sekarang akan beralih ke Bank Sentral Eropa (ECB ) dan seberapa cepat ECB mengikutinya.

Meskipun begitu, pasar saat ini memprakirakan lebih dari 90bp pemangkasan suku bunga ECB tahun ini, sementara tim kami memprakirakan hanya 75bp. Dengan demikian, mungkin ada ruang untuk pelebaran selisih swap EUR:CHF dua tahun –yang telah menjadi pendorong utama EUR/CHF sejak Oktober lalu. Pelebaran lebih lanjut di sini – katakanlah ke pelebaran Oktober lalu sekitar 222bp – dapat bernilai beberapa angka besar untuk kenaikan EUR/CHF.

CHF Tertimbang Perdagangan Riil Menguji Level Tertinggi Multi-Tahun

Sumber: Bank of International Settlements

Baca analisis aslinya: Swiss National Bank secara tak terduga memulai siklus pemangkasan suku bunga