Suku Bunga Memicu: Harga Inflasi Mengirimkan Sinyal Beragam

Pasar khawatir terhadap risiko inflasi jangka pendek, yang diperkuat oleh angka IHK (CPI) AS minggu ini, namun prospek struktural terlihat jinak. Kami pikir pasar berisiko meremehkan kemungkinan bahwa tekanan fiskal yang meningkat membuat bank-bank sentral harus menoleransi inflasi yang lebih tinggi.

Harga Inflasi Jangka Panjang Tidak Mencerminkan Risiko Kenaikan

Pasar mencemaskan kejutan inflasi dalam jangka pendek, tetapi tampaknya masih memandang prospek inflasi struktural dengan sangat optimistis, sebuah risiko yang menurut kami mungkin belum sepenuhnya diperhitungkan. Meskipun data inflasi AS pekan ini melampaui prakiraan dan harga energi masih tinggi, indikator ekspektasi inflasi jangka panjang di pasar tetap rendah dibandingkan standar historis. Inflation swap EUR 5Y5Y hanya berada di 2,07%, sedikit di atas target ECB. Sebelum krisis keuangan global, angka tersebut sering kali mendekati 2,4%. Untuk AS, perbedaannya bahkan lebih besar.

Kami telah melihat tingkat inflation swap yang lebih rendah sejak 2008, ketika inflasi gagal kembali ke 2%. Namun, menurut kami, periode tersebut seharusnya dipandang sebagai kondisi yang cukup luar biasa. Dinamika pertumbuhan ekonomi saat ini masih sehat dan bank-bank sentral memiliki keleluasaan yang cukup besar untuk melonggarkan kebijakan jika diperlukan. Tantangan pertumbuhan struktural memang masih ada, tetapi risiko guncangan pasokan juga meningkat di tengah ketegangan global. Tingkat pengangguran yang rendah juga berarti kenaikan upah dapat dengan cepat menambah tekanan harga.

Bahkan, dapat dikatakan bahwa bank-bank sentral mungkin terpaksa menoleransi inflasi yang lebih tinggi di masa depan. Beban utang pemerintah yang besar sulit dipertahankan jika suku bunga kebijakan tetap terlalu tinggi, karena dapat memicu kekhawatiran terhadap stabilitas keuangan. Gejolak di Prancis menjadi ujian yang mulai terlihat, dan kondisi serupa juga perlu dipertimbangkan untuk AS. Dalam situasi fiskal yang memburuk, bank-bank sentral mungkin lebih memilih kebijakan yang cenderung dovish daripada mengambil risiko memicu krisis utang pemerintah. Jadi, meskipun skenario dasar kami memprakirakan perkembangan inflasi yang cukup menguntungkan ke depan, kami tetap menilai bahwa risiko lebih cenderung ke arah kenaikan.

Harga Inflasi Jangka Panjang Terlihat Rendah Dibandingkan Periode Pra-GFC

Peristiwa Kamis dan Pandangan Pasar

Setelah rilis data PDB Inggris, perhatian pasar beralih ke data mingguan Klaim Tunjangan Pengangguran AS dan neraca anggaran federal AS untuk Oktober. Selain itu, sejumlah pejabat bank sentral dijadwalkan menyampaikan pidato, termasuk pejabat ECB Nagel dan Lagarde, serta Schmid dan pejabat The Fed Williams.

Dari sisi penerbitan obligasi, Inggris akan melelang obligasi pemerintah (Gilts) tenor 6 tahun senilai £4 miliar. Italia akan melelang obligasi pemerintah (BTP) tenor 3 tahun, 7 tahun, dan obligasi hijau (Green BTP) tenor 20 tahun dengan total €7,25 miliar. Sementara itu, AS akan melelang obligasi pemerintah baru tenor 30 tahun senilai US$25 miliar.

Baca analisis aslinya di sini