Soft Landing Sudah Terlihat, tetapi jangan Lepaskan Sabuk Pengaman Terlebih Dahulu

Kurang dari 2 tahun setelah melonjak ke level tertinggi selama beberapa dekade, inflasi kembali ke kisaran target bank sentral di sebagian besar negara di dunia. Namun, masih terlalu dini untuk menyatakan kemenangan, karena masih ada arus yang berlawanan yang harus dilalui oleh para pengambil kebijakan ekonomi. Karena mereka telah memiliki rekam jejak yang baik, dan ruang untuk bertindak, skenario dasar setahun ke depan cukup aman untuk negara maju dan pasar negara berkembang, dengan pelonggaran kondisi keuangan secara bertahap (dari suku bunga yang lebih rendah dan kemungkinan melemahnya Dolar AS) yang memungkinkan aktivitas untuk menstabilkan tren pertumbuhan.

Menjelang 5 tahun sejak dimulainya pandemi Covid dan gejolak ekonomi bersejarah yang ditimbulkannya, pendaratan lunak akhirnya tampak di depan mata untuk ekonomi global.

Lebih khusus lagi, inflasi, kurang dari 2 tahun setelah melonjak ke level tertinggi selama beberapa dekade, kembali ke kisaran target bank sentral di sebagian besar negara di dunia. Hebatnya, penurunan tajam ini dicapai tanpa banyak atau bahkan tanpa biaya ekonomi yang diharapkan: di sebagian besar wilayah, lapangan kerja sekarang lebih tinggi daripada sebelum pandemi, pengangguran mendekati titik terendah dalam sejarah, dan pertumbuhan output tetap positif, bahkan dalam beberapa kasus bahkan di atas tren.

Setelah melakukan pengetatan kebijakan moneter paling ketat dalam beberapa dekade dan bertahan di wilayah yang sangat ketat selama sekitar satu tahun, semua bank sentral terbesar di dunia kini telah memulai siklus pelonggaran, dengan Federal Reserve (The Fed) AS akhirnya bergabung dengan pesta dengan pemotongan 50 bp pada tanggal 18 September.

Namun, masih terlalu dini untuk menyatakan kemenangan, karena masih ada arus silang bagi para pengambil kebijakan ekonomi untuk menavigasi, bahkan mengesampingkan lingkungan geopolitik yang rawan guncangan saat ini.

Di sisi inflasi, inflasi jasa masih sangat tinggi di Zona Euro sekitar dua kali lipat dari tingkat sebelum COVID-19, yang berarti bahwa inflasi mendekati target hanya berkat dua faktor yang mungkin tidak akan bertahan lama: keberuntungan pada harga makanan dan energi; dan inflasi barang yang jauh di bawah target. Hal ini dapat membatasi laju dan cakupan pelonggaran moneter di masa depan, dan kita sudah melihat beberapa pelonggaran awal seperti Banco Central do Brasil harus menaikkan suku bunga lagi.

Di sisi pertumbuhan, ada 3 masalah yang perlu diwaspadai:

Industri berada dalam resesi di sebagian besar dunia, dengan merosotnya impor Tiongkok yang memberikan hambatan signifikan pada aktivitas industri global. Dukungan kebijakan baru-baru ini, dan potensi langkah-langkah tambahan yang akan datang, akan membantu aktivitas Tiongkok untuk stabil, meskipun pada tingkat yang lebih rendah daripada sebelum pandemi. Data terbaru dari Eropa menunjukkan sentimen yang lemah dan pelemahan aktivitas yang meluas.

Sementara itu, pasar tenaga kerja melemah di seluruh dunia, sebuah normalisasi yang disambut baik yang dapat dengan mudah berubah menjadi pelemahan, seperti yang baru-baru ini diakui oleh beberapa pengambil kebijakan The Fed.

Konsumsi, kecuali di AS, belum mendapatkan dorongan dari daya beli yang lebih tinggi yang disebabkan oleh inflasi yang lebih rendah dan suku bunga yang lebih rendah. Sebaliknya, suku bunga tabungan telah naik dan sekarang jauh di atas rata-rata sebelum pandemi di Zona Euro dan Inggris. Kepercayaan rumah tangga masih lemah dan setiap penurunan di pasar tenaga kerja berisiko memperburuknya.

Dengan rasio utang terhadap PDB yang jauh lebih tinggi daripada sebelum pandemi di mana-mana, kebijakan fiskal perlu memberikan penyesuaian yang berkelanjutan, terutama di tempat-tempat yang kurang pada tahun 2024. Dalam banyak kasus, hal ini dapat dilakukan secara bertahap, dengan hambatan yang ditimbulkannya lebih dari sekadar diimbangi oleh pelonggaran moneter. Namun, jika politik gagal memberikan penyesuaian seperti itu, atau bahkan memberikan stimulus (kemungkinan hasil dari pemilihan umum AS yang akan datang), maka bank sentral mungkin tidak dapat melakukan pelonggaran sebanyak yang diharapkan, dan kekhawatiran pasar atas keberlanjutan utang dapat menambah premi tambahan pada biaya utang, yang berkontribusi pada kondisi keuangan yang lebih ketat secara keseluruhan.

Oleh karena itu, para gubernur bank sentral harus terus berjalan di atas tali untuk beberapa waktu lagi. Karena mereka telah memiliki rekam jejak yang baik, dan ruang untuk bertindak, skenario dasar setahun ke depan cukup ramah untuk negara maju dan pasar negara berkembang, dengan kondisi keuangan yang secara bertahap melonggarkan (dari suku bunga yang lebih rendah dan kemungkinan melemahnya dolar AS) yang memungkinkan aktivitas untuk menstabilkan pertumbuhan tren.

Kondisi yang dibutuhkan oleh para pengambil kebijakan ekonomi lainnya untuk kembali fokus dalam mengatasi tantangan jangka panjang yang semakin mendesak: pertumbuhan produktivitas yang rendah, populasi yang menua, perubahan iklim, dan yang terbaru adalah keamanan ekonomi.

Unduh Pendahuluan Lingkungan Hidup selengkapnya