Sepekan ke Depan: Risiko Kembali, saat Kita Menunggu Payrolls

Saham-saham berada dalam sentimen pasar yang optimis saat kita memulai Agustus. Futures berada di wilayah positif pada hari Senin, dengan indeks-indeks Eropa diprakirakan dibuka lebih tinggi hari ini, dan kontrak berjangka AS diprakirakan melanjutkan reli minggu lalu. Nasdaq saat ini diprakirakan dibuka lebih tinggi lebih dari 0,8%. Minggu lalu, saham-saham AS melakukan koreksi yang menakjubkan mulai Kamis dan kenaikan ini diprakirakan akan berlanjut minggu ini. koreksi sekarang, dapatkah indeks-indeks AS mengungguli indeks Eropa mereka minggu ini, setelah tertinggal selama sebulan terakhir?

Dorongan Harga Minyak untuk Pasar

Penurunan harga minyak sebesar 5% juga membantu meningkatkan sentimen. Semalam, Presiden Trump mengatakan bahwa negosiasi untuk menemukan kesepakatan damai dengan Iran bisa dimulai hari ini, yang menyebabkan minyak mentah Brent turun kembali mendekati $83 per barel. Ini akan meredakan kekhawatiran terhadap inflasi dan juga dapat berfungsi sebagai penahan imbal hasil obligasi, yang naik tajam minggu lalu, terutama di ujung panjang, di mana imbal hasil Treasury AS 30-tahun melonjak ke level tertinggi dalam 19 tahun.

Data Ekonomi dan Pendapatan Mendorong Aksi Harga  

Ini adalah minggu besar lainnya untuk pasar keuangan. Pertama, ada sejumlah besar data ekonomi baru, termasuk data pasar tenaga kerja terbaru dari AS. 20% dari S&P 500 melaporkan pendapatan minggu ini, termasuk Palantir dan SanDisk. SpaceX juga akan merilis laporan pendapatan pertamanya pada hari Selasa. Pasar ingin tahu apakah aksi jual saham teknologi sudah berakhir, apa yang akan dilakukan yen selanjutnya setelah intervensi multilateral yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk menopang mata uang tersebut, dan imbal hasil Treasury AS juga menjadi fokus.

Jika ada yang mengira pasar akan tenang pada Agustus ini, kenyataannya justru semakin memanas.

Tiga Tema Utama Mendominasi Pasar

Pekan lalu, tiga narasi utama mendominasi aksi harga menjelang berakhirnya perdagangan Juli. Narasi pertama adalah perdagangan saham teknologi yang terbagi dalam dua fase. Paruh pertama pekan menyaksikan deleveraging tajam di sektor teknologi, termasuk aksi jual sebesar 17% pada indeks Kospi Korea Selatan. Kemudian, laporan pendapatan perusahaan teknologi memicu reli kuat pada hari Kamis, yang mendorong saham Microsoft melonjak 16% dan menumbuhkan harapan bahwa penurunan tajam pada saham-saham favorit AI, yang dimulai pada 22 Juni, mungkin telah berakhir.

Nasdaq 100

Microsoft Memenangkan Perlombaan AI  

Reli Microsoft bersifat simbolis karena beberapa alasan. Hasil Kuartal II minggu lalu menunjukkan bahwa Copilot bisa menjadi pemenang besar dalam AI perusahaan. Jumlah langganan meningkat menjadi 30 Juta dan merupakan bagian dari rangkaian produk Microsoft 365. Dengan demikian, produk ini sudah terintegrasi dengan baik ke dalam produk yang digunakan ratusan juta orang setiap hari, dan trajektori pertumbuhan sangat besar bagi Microsoft, yang kini telah membuktikan bahwa mereka dapat memonetisasi investasi AI mereka.

Bisakah Saham Chip Melakukan Koreksi?

Nilai di ruang teknologi bergeser ke beberapa nama besar Magnificent 7, setelah awal tahun yang berat. Namun, bisa juga terjadi pemulihan di sektor chip. Beberapa dari Magnificent 7 termasuk Alphabet, Meta, Microsoft, dan Amazon semuanya meningkatkan rencana belanja modal AI mereka untuk tahun ini, yang seharusnya memberikan ledakan energi tambahan untuk perdagangan AI di akhir musim panas.

Apakah Perdagangan AI telah Mencapai Level Terendah?

Karena kedua faktor ini, kita mungkin telah melihat titik terendah jangka pendek dalam aksi jual teknologi saat kita melangkah lebih jauh ke Kuartal II. Pertanyaannya sekarang, apakah akan ada reli kuat di depan kita ketika Agustus dan September secara tradisional adalah bulan terburuk untuk pengembalian pasar saham?

USD/JPY menjadi Fokus

Narasi kedua yang mendominasi pasar minggu lalu adalah intervensi pada yen. USD/JPY turun lebih dari 4% minggu lalu. Pada awal minggu ini, yen naik lagi sebesar 0,5% terhadap USD dan diperdagangkan di 156,60. Intervensi terjadi setelah keputusan mengejutkan dari Bank of Japan yang menahan suku bunga menyebabkan yen turun tajam. Intervensi yang dikonfirmasi menelan biaya $50 Miliar bagi otoritas Jepang, dengan dukungan tambahan $10 Miliar dari AS dan kemungkinan Korea Selatan. Kali ini intervensi berhasil, tetapi pertanyaannya adalah, sampai kapan?

Intervensi Valas dan menopang mata uang secara manual tidak memiliki rekam jejak yang kuat untuk berhasil dalam jangka panjang, dan tingkat intervensi Valas ini tidak dapat dipertahankan dalam jangka waktu yang lebih lama. Jadi, apakah pasar akan menguji keteguhan otoritas? Meskipun yen memulai dengan kuat pada hari Senin, jika yen turun minggu ini maka hal itu akan memberikan tekanan dramatis pada Bank of Japan untuk menaikkan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang guna mencoba secara alami meningkatkan kekuatan yen.

USD/JPY

Dampak dari The Fed

Narasi ketiga dari pekan lalu adalah pergerakan imbal hasil Treasury. Imbal hasil jangka panjang melonjak, kurva imbal hasil Treasury AS semakin curam, dengan spread 2 tahun–10 tahun berada di 48 basis poin, sementara spread 2 tahun–30 tahun mencapai 98 basis poin setelah naik 18 basis poin sepanjang pekan lalu, sebuah pergerakan yang cukup besar dalam satu pekan. Imbal hasil obligasi 10 tahun menutup pekan di 4,69%, sementara imbal hasil 30 tahun naik ke level tertinggi sejak 2007 dan mengakhiri pekan di 5,23%. Dampaknya terhadap pasar perumahan berpotensi sangat besar dan patut dicermati dalam beberapa bulan mendatang.

Imbal hasil naik di AS meskipun The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan minggu lalu. Ketika suku bunga berhenti, wajar jika kurva imbal hasil menjadi lebih curam, karena inflasi masih di atas tingkat target. Namun, kenaikan imbal hasil yang tak henti-hentinya ini bisa membuat investor gelisah. Menariknya, tekanan pada ujung panjang kurva imbal hasil AS tidak memengaruhi reli pasar ekuitas global pada akhir minggu lalu. Namun, jika imbal hasil terus melonjak, maka kita bisa melihat tekanan di ruang ekuitas.

Sementara pesan The Fed disalahkan menyebabkan volatilitas pada kurva Treasury AS, kami pikir hal ini tidak adil. Ketua The Fed Kevin Warsh menegaskan kembali bahwa The Fed akan mengembalikan inflasi AS ke tingkat target, dan ada yang berpendapat bahwa dia hampir sama hawkish-nya dengan tiga anggota FOMC yang berbeda pendapat dan memilih untuk menaikkan suku bunga minggu lalu. Menariknya, imbal hasil Treasury naik bersamaan dengan The Fed yang beralih ke sikap yang berpotensi hawkish meskipun ada tanda-tanda inflasi yang mereda dan pasar tenaga kerja yang melemah. Inflasi PCE lebih lemah dari prakiraan untuk Kuartal II, dan pasar tenaga kerja jauh lebih lemah dari perkiraan pada bulan Juni, kita perlu melihat apakah pola ini berulang pada bulan Juli.

Namun, imbal hasil juga naik karena ada pasokan utang yang besar. Bukan hanya pemerintah yang membiayai kegiatannya dengan utang, pembangunan infrastruktur AI juga semakin banyak dibiayai dengan utang. Ketika pasokan melebihi permintaan, imbal hasil harus naik untuk menarik investor. Jadi, kita mungkin tidak akan melihat imbal hasil obligasi moderat dalam waktu dekat.

Pertanyaan utama yang diajukan investor saat memulai minggu baru adalah, ke mana harga minyak akan bergerak selanjutnya? Apakah saham teknologi, khususnya saham chip, sudah mencapai titik terendah, dan apakah aksi jual imbal hasil Treasury jangka panjang akan merugikan ekuitas?

Di bawah ini, kami melihat dua peristiwa utama yang perlu diperhatikan dalam minggu mendatang:

1. Nonfarm Payrolls

Sementara fokus pada hari Senin adalah pada latar belakang geopolitik yang membaik dan harga minyak yang turun, fokus saat kita melangkah ke minggu ini adalah laporan Nonfarm Payrolls AS, yang akan menjadi ujian lain bagi ketahanan pasar tenaga kerja AS. Ini adalah rilis penting bagi pasar keuangan, dan ada 4 hal dalam laporan ini yang patut diperhatikan. Ini termasuk angka payrolls, tingkat pengangguran, pertumbuhan upah, dan tingkat partisipasi angkatan kerja.

Data ini akan membantu menentukan arah kebijakan The Fed ke depan dan berpotensi menjadi peristiwa yang sangat memengaruhi pasar, terutama karena bank sentral tidak lagi memberikan panduan ke depan. The Fed sangat mencermati risiko inflasi dari sisi permintaan dan potensi spiral upah-harga, sehingga data upah layak diperhatikan secara saksama.

Para ekonom saat ini memprakirakan kenaikan 91 Ribu dalam payrolls dan tingkat pengangguran naik sedikit menjadi 4,3%. Jika kita mendapatkan kejutan besar dalam data, maka USD/JPY patut diperhatikan dengan seksama untuk melihat apakah kejutan positif akan menekan yen.

2. Pendapatan

Minggu ini adalah minggu besar untuk laporan pendapatan di kedua sisi Atlantik. Pendapatan sektor teknologi akan diperhatikan dengan seksama setelah laporan kuat dari Microsoft dan Amazon membantu memicu reli besar. Apple tidak mengesankan dengan laporan minggu lalu, dan harga sahamnya turun lebih dari 7% pada hari Jumat, meskipun menunjukkan tanda-tanda stabilisasi semalam.

Palantir, SpaceX, dan SanDisk adalah sorotan dalam kalender pendapatan AS minggu ini. Harga saham SpaceX turun tajam minggu lalu dan turun 3% pada hari Jumat. Saham ini menutup minggu di level terendah sepanjang masa di bawah US$110. Pertanyaannya sekarang adalah, dapatkah laporan pendapatan, terutama prakiraan pendapatan masa depan, membantu harga saham pulih?

SpaceX