Sepekan ke Depan: Harga Bahan Bakar Menjadi Fokus saat Kita Menuju Rilis Ekonomi Utama

Pasar keuangan berada dalam situasi yang tidak biasa menjelang pekan-pekan terakhir Kuartal III. Ketidakpastian dan volatilitas masih membayangi pasar, tetapi harga minyak justru turun, sementara bursa saham Eropa dan AS diprakirakan akan dibuka lebih tinggi pada perdagangan Senin.

Tekanan pasar terutama terkonsentrasi di pasar obligasi pemerintah, dengan imbal hasil obligasi Eropa dan AS kembali bergejolak pada Jumat malam sebelum bergerak lebih tinggi. Kondisi ini menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga Federal Reserve pada Rabu lalu hanya memberikan kelegaan sementara bagi pasar. 

Pantau Diesel dan Bensin untuk Mengetahui Apa yang akan Dilakukan Bank-Bank Sentral Selanjutnya 

Harga minyak turun pada awal pekan baru, harga minyak mentah Brent turun 1,4%, yang mendorong sentimen terhadap saham. Harga kontrak berjangka minyak mentah Brent juga turun 3% pekan lalu. Namun, pasar produk olahan mengungguli harga minyak mentah dalam hal prospek inflasi dan volatilitas pasar obligasi. 

Grafik 1: Minyak Mentah Brent 

Mengapa Pasar Obligasi Terdampak oleh Harga Bahan Bakar, Bukan Hanya Harga Minyak 

Harga diesel AS naik ke rekor tertinggi pekan lalu, dan di Inggris, harga bensin tanpa timbal di pompa naik ke 161,66p per liter, tertinggi baru dalam 4 tahun. Harga-harga ini langsung masuk ke dalam keranjang IHK (CPI), dan fakta bahwa produk olahan terus naik ke level tertinggi multi-tahun mengubah perhitungan bagi investor obligasi, yang menuntut premi lebih tinggi untuk meminjamkan kepada pemerintah yang mungkin harus menyelamatkan warganya dengan paket dukungan energi. 

IMF Memperingatkan Soal Level Utang 

Bahkan IMF telah menyoroti utang global yang mencapai rekor tertinggi, dengan menyerukan agar pemerintah mengambil langkah lebih tegas untuk mempersempit defisit anggaran dan mengendalikan utang. Ketika IMF menyerukan konsolidasi fiskal, bukankah pemerintah seharusnya mendengarkan? Namun, berdasarkan pemberitaan akhir pekan ini, pemerintah kita diprakirakan hanya akan melakukan penyesuaian kecil melalui kenaikan pajak yang justru lebih membebani pertumbuhan ekonomi, alih-alih memangkas belanja yang sangat diperlukan. Karena itu, saya memperkirakan premi risiko politik pada Gilt Inggris akan meningkat dan obligasi pemerintah Inggris akan terus mengalami tekanan jual, bahkan jika Bank of England bersedia memperlambat atau, dalam beberapa kasus, menghentikan program pengetatan kuantitatif (QT).

Masalah Fiskal Prancis Kembali Menjadi Sorotan 

Pasar obligasi pemerintah Inggris (gilt) kembali mengalami guncangan pada hari Jumat, bersamaan dengan utang negara Prancis. Obligasi Prancis khususnya terpukul keras, dan imbal hasil obligasi 2 tahun dan 10 tahun masing-masing naik 10 basis poin. Hal ini mendorong imbal hasil obligasi 10 tahun ke level tertinggi sejak tahun 2007. Pergerakan harga di pasar obligasi dalam beberapa minggu terakhir menunjukkan bahwa modal masih mengalir keluar dari pasar obligasi.

Risiko Anggaran bagi Gilt 

Memasuki pekan-pekan terakhir Kuartal III, perhatian pasar masih tertuju pada obligasi pemerintah yang tetap rentan terhadap aksi jual lebih lanjut. Kondisi ini menjadi persoalan serius bagi pasar obligasi Inggris, terutama karena pengumuman Anggaran tinggal sedikit lebih dari sebulan lagi. Bank of England (BoE) pekan lalu mengumumkan perombakan besar-besaran dan perlambatan program pengetatan kuantitatif (QT), dengan memangkas laju pengurangan neraca menjadi £46 miliar selama delapan tahun ke depan dari sebelumnya £70 miliar. BoE juga langsung menghentikan sementara penjualan obligasi pemerintah Inggris (Gilt) hingga April 2027, sehingga kebijakannya kini lebih selaras dengan bank-bank sentral utama dunia lainnya.

Jika imbal hasil obligasi jangka panjang Inggris tetap naik meskipun BoE telah mengambil langkah tersebut, hal ini akan menunjukkan bahwa pengetatan kuantitatif bukanlah penyebab utama kenaikan imbal hasil obligasi di negara itu. Kondisi tersebut akan membuat pasar Gilt dan Menteri Keuangan Inggris berada dalam posisi yang semakin rentan. 

Mengapa Saham Begitu Tangguh? 

Dalam jangka panjang, jika lebih sedikit modal yang diarahkan ke obligasi negara, ini seharusnya menjadi kabar baik bagi saham dan aset fisik seperti komoditas. Namun, dalam beberapa minggu terakhir telah muncul serangkaian berita yang secara tradisional buruk bagi ekuitas, termasuk inflasi yang lebih tinggi, suku bunga yang lebih tinggi, dan The Fed yang bersedia mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama. Namun, perdagangan AI tetap kuat dan pertumbuhan pendapatan memastikan bahwa saham-saham untuk saat ini masih ditopang. 

Risiko Rusia 

Pasar obligasi kemungkinan akan tetap menjadi fokus pekan ini di tengah harga komoditas yang masih tinggi. Dua perkembangan selama akhir pekan berpotensi membuat harga produk olahan minyak tetap tinggi. Kabar bahwa Arab Saudi kembali mengurangi ekspor minyak ke Eropa setelah serangan terhadap infrastruktur minyaknya menambah kekhawatiran terhadap pasokan. Sementara itu, Ukraina melancarkan serangan drone terbesarnya ke Moskow selama akhir pekan, dengan menargetkan kilang minyak utama di kota tersebut.

Perkembangan ini menyusul serangkaian serangan drone Ukraina yang membuat tiga dari enam kilang penghasil diesel terbesar Rusia mengurangi atau menghentikan produksi sepenuhnya pada September. Kondisi tersebut menunjukkan bagaimana risiko geopolitik semakin menumpuk dan membayangi harga energi serta perekonomian global. Dampaknya telah mengguncang sentimen di pasar obligasi pemerintah, tetapi pasar saham sejauh ini masih mampu bertahan menghadapi ancaman terhadap perekonomian riil.

Indeks saham Asia dan AS mencatatkan kinerja terbaik pekan lalu, sementara Indeks VIX, yang mengukur volatilitas S&P 500, menurun. Saham-saham Eropa tertinggal, meskipun penurunannya relatif terbatas. Sektor teknologi dan kesehatan menjadi penopang utama S&P 500 pekan lalu, sementara saham-saham terkait AI mengakhiri pekan dengan kenaikan. Indeks Semikonduktor Philadelphia naik 1,5%, mengabaikan kekhawatiran sejumlah eksekutif AI yang menyerukan perlambatan pengembangan teknologi tersebut.

Pekan ini, pasar akan mencermati sejumlah indikator ekonomi terbaru serta kembalinya para pejabat The Fed menyampaikan pandangan mereka. Perkembangan tersebut akan menjadi petunjuk penting untuk menilai seberapa jauh dan seberapa cepat siklus kenaikan suku bunga akan berlangsung. Implikasinya dapat dirasakan di seluruh pasar keuangan, terutama pasar obligasi. 

1. Keuangan Sektor Publik Inggris

Data keuangan sektor publik Inggris akan dirilis pada Selasa di tengah volatilitas tinggi di pasar obligasi pemerintah Inggris (Gilt). Kekhawatiran terhadap tingginya pinjaman pemerintah dan terbatasnya upaya untuk mengendalikan belanja terus meningkat. Dana Moneter Internasional (IMF) telah menyoroti persoalan ini dalam skala global, tetapi Inggris menjadi salah satu negara yang paling mendapat perhatian terkait tingginya tingkat utang.

Data keuangan publik Agustus diprakirakan menunjukkan pinjaman pemerintah mencapai £15,7 miliar dalam satu bulan. Laporan ini menyusul data Juli yang lebih buruk dari prakiraan, ketika pinjaman melampaui proyeksi Office for Budget Responsibility (OBR). Utang bersih pemerintah kini mencapai 94,1% dari Produk Domestik Bruto (PDB), dan rasio tersebut diperkirakan kembali meningkat jika pinjaman Agustus tetap tinggi.

Pada Agustus 2025, pinjaman pemerintah mencapai £18 miliar, lebih tinggi dari prakiraan akibat meningkatnya belanja tunjangan sosial. Beban tunjangan tersebut belum menunjukkan penurunan di bawah pemerintahan Partai Buruh, sehingga risiko data Agustus kali ini cenderung mengarah pada angka pinjaman atau defisit yang lebih besar dari prakiraan. 

2. PMI global 

Ini akan dicermati untuk melihat seberapa tangguh ekonomi-ekonomi yang mendasarinya saat kita bergerak melalui semester dua tahun ini. Estimasi GDPNow The Fed Atlanta untuk PDB AS Kuartal III adalah 5,1%, yang merupakan angka luar biasa mengingat latar belakang yang menantang dari meningkatnya biaya energi. 

Ekonomi Inggris tidak tumbuh pada laju yang sama seperti AS, tetapi juga menunjukkan tingkat ketahanan yang tidak diprakirakan banyak orang, bersama dengan peningkatan produktivitas. Dapatkah data PMI menunjukkan bahwa ketahanan ini berlanjut untuk Inggris? Jika ya, maka GBP dapat pulih, dan GBP/USD mungkin naik kembali di atas US$1,34, setelah mengalami penurunan tajam 0,88% minggu lalu. 

Grafik 2: GBP/USD Menemukan Dasar di Sekitar US$1,3330