Prospek Inflasi Inggris yang Membaik dalam Enam Grafik

Musim panas lalu, para investor mengira bahwa masalah inflasi Inggris sangat buruk. Maju cepat ke hari ini dan inflasi umum akan segera berada di bawah target dan Bank of England seharusnya memiliki cukup bukti disinflasi untuk dapat menurunkan suku bunga di bulan Agustus.

Inflasi Umum akan Kembali Turun pada Hari Rabu

Hari Rabu ini kita akan mendapatkan angka inflasi Inggris terbaru, dan Bank of England akan ingin melihat konfirmasi bahwa inflasi jasa mulai turun, seperti yang telah diantisipasi secara luas.

Data tersebut, yang kami prakirakan akan turun ke 6,0% dari 6,5% di bulan Januari, mungkin merupakan satu-satunya indikator paling penting untuk menentukan waktu penurunan suku bunga pertama. Para pembuat kebijakan telah mengisyaratkan bahwa mereka perlu melihat kemajuan dalam hal ini dan pertumbuhan upah sektor swasta sebelum bertindak. Pertemuan hari Kamis ini tampaknya masih terlalu dini untuk memberikan petunjuk lebih lanjut mengenai waktu pemangkasan suku bunga pertama.

Namun bagi para investor, ada pertanyaan yang lebih luas mengenai posisi Inggris dibandingkan dengan negara-negara lain di dunia. Musim panas lalu, ada keyakinan yang kuat dalam komunitas investasi bahwa masalah inflasi Inggris sangat buruk. Pada saat itu, inflasi AS dan zona euro mulai mengalami disinflasi yang cepat, sementara Inggris tidak. Dalam benak para investor, tantangan inflasi tersebut akan membutuhkan respon BoE yang jauh lebih tegas. Pada satu titik, pasar menetapkan suku bunga Inggris dua poin persentase lebih tinggi dalam waktu dua tahun dibandingkan dengan AS.

Bagaimana Ekspektasi Suku Bunga Inggris Dua Tahun ke Depan Dibandingkan dengan AS

Sumber: Macrobond, ING

Narasi tersebut kini hampir menghilang. Grafik di atas menunjukkan bahwa selisih antara ekspektasi suku bunga jangka menengah Inggris dan AS telah sangat menyempit sejak musim panas lalu. Para investor saat ini memprakirakan sekitar tiga kali penurunan suku bunga di Inggris dan AS tahun ini. Kami pikir sinkronisasi ini mengakui bahwa kisah inflasi Inggris telah tertinggal dari apa yang terjadi di tempat lain di Zona Euro, seperti yang ditunjukkan oleh grafik di bawah ini.

Bagaimana Perbandingan Inflasi Inggris dan Zona Euro

Sumber: Macrobond

Dampak yang paling jelas dari keterlambatan tersebut adalah pada energi, di mana efek dari harga gas alam grosir yang lebih rendah membutuhkan waktu lebih lama untuk sampai ke Inggris. Hal ini disebabkan oleh cara kerja batas harga yang diatur di Inggris. Ofgem, regulator energi, telah mengumumkan bahwa rata-rata tagihan listrik/gas rumah tangga akan turun 12% pada bulan April dan dilihat dari penurunan harga grosir baru-baru ini, sepertinya kita juga bisa melihat penurunan yang layak pada bulan Juli (batas harga disesuaikan setiap kuartal).

Penurunan Harga Gas Grosir Menunjukkan Penurunan Tagihan Rumah Tangga di Bulan Juli

Sumber: Macrobond, perhitungan ING

Catatan: Ini adalah penyederhanaan dari metodologi Ofgem, yang memperhitungkan harga gas berjangka dan juga berbagai faktor lainnya.

Inflasi Makanan akan Turun dengan Cepat

Ini adalah cerita yang sama dengan yang terjadi pada makanan. Inggris mengalami puncak inflasi makanan yang lebih lambat dan sedikit lebih tinggi, namun trennya serupa. Faktanya, kami berpikir bahwa tingkat inflasi makanan tahunan, yang saat ini 7%, akan turun di bawah 1% pada bulan Juni atau Juli.

Jika kita melihat perubahan inflasi harga produsen dari bulan ke bulan baru-baru ini, inflasi ini telah mendatar hingga sedikit negatif selama beberapa bulan dan kita juga mulai melihat hal yang sama pada angka-angka harga makanan konsumen bulanan. Dengan kata lain, tingkat inflasi makanan tahunan yang meningkat hampir seluruhnya disebabkan oleh efek dasar pada saat ini dan ini akan menurun dengan cepat selama paruh pertama tahun ini.

Secara Bulanan, Inflasi Makanan Menurun dengan Cepat

Sumber: Macrobond, ING

Inflasi Umum akan Turun di Bawah 2% di Bulan April atau Mei

Hasilnya adalah inflasi umum Inggris, yang saat ini 4%, akan turun menjadi 3,5% pada data minggu ini. Kami kemudian memprakirakan penurunan harga energi di bulan April akan menyeret IHK utama di bawah 2% - dan ini adalah sebuah lemparan koin apakah ini akan terjadi di bulan April atau Mei.

Ketidakpastian tersebut – dan hal ini tidak terlalu berpengaruh – disebabkan oleh pembaruan tahunan terbaru pada bobot keranjang inflasi, yang sedikit meningkatkan relevansi jasa dibandingkan barang. Mengingat tingkat inflasi kelompok barang lebih tinggi daripada kelompok jasa, hasilnya adalah profil inflasi jangka pendek yang sedikit lebih tinggi. Pada akhirnya, kami memprakirakan inflasi umum akan tetap berada di bawah target untuk sebagian besar tahun 2024.

Prakiraan ING untuk Inflasi Inggris

Sumber: Macrobond, perkiraan ING

Inflasi Jasa akan Turun Lebih Lanjut pada Kuartal kedua

Namun, bagi Bank of England, hal ini kembali pada inflasi jasa, yang telah terbukti lebih tinggi daripada di bagian lain Eropa.

Beberapa perbedaan ini dapat dikaitkan dengan faktor-faktor yang tidak sepenuhnya dapat dijelaskan oleh ekonomi, dan contoh yang jelas di sini adalah harga komunikasi (seperti tagihan internet/telepon). Inflasi komunikasi di Inggris saat ini mencapai 8,2%, sedangkan di zona euro -1,2%, yang menurut kami hanya dapat dijelaskan oleh perbedaan teknis atau metodologis. Beberapa perbedaan juga terkait dengan harga sewa, di mana Inggris telah mengalami pertumbuhan harga yang lebih agresif daripada di tempat lain, mungkin karena perbedaan dalam kontrol sewa. Akhirnya ada tanda-tanda bahwa inflasi sewa mungkin mulai mereda, tetapi ini masih awal.

Namun, ada beberapa kabar baik dan salah satunya adalah katering, bagian penting dari kelompok inflasi jasa. Hal ini mengikuti tren penurunan yang serupa dengan Zona Euro, dan menurut kami beberapa disinflasi ini dapat ditelusuri kembali ke dampak tagihan energi yang lebih rendah untuk pemilik usaha kecil.

Inflasi Jasa di Inggris Melonjak di Kuartal 2 Tahun Lalu

Sumber: Macrobond, analisis ING

Secara lebih luas, kami pikir kuartal kedua akan sangat penting untuk inflasi jasa.

Tahun lalu kami melihat kenaikan harga sektor jasa yang sangat agresif selama bulan April dan Mei, yang sebagian besar tampaknya terkait dengan kenaikan kontraktual tahunan atau kenaikan yang terkait dengan indeks, yang juga terkait dengan tingkat inflasi umum sebelumnya. Contoh yang paling jelas adalah telekomunikasi, di mana tidak jarang terjadi kenaikan tahunan IHK + 4%. Logikanya, kenaikan harga tahun ini seharusnya tidak terlalu agresif, mengingat tingkat inflasi umum yang menjadi dasar kenaikan ini jauh lebih rendah daripada tahun sebelumnya. Namun kami rasa Bank of England tidak akan mau menebak-nebak hal ini dan ingin melihat data-data yang lebih kuat di bulan April dan Mei sebelum memutuskan apa yang harus dilakukan selanjutnya.

Kami menduga bahwa hal ini akan menjadikan Juni sebagai tanggal paling awal untuk penurunan suku bunga, namun kemungkinan besar kami berpikir bahwa Bank of England akan menunggu hingga Agustus. Pada saat itu, bank sentral akan memiliki data satu bulan lagi, ditambah dengan serangkaian prakiraan baru yang tersedia. Kami memprakirakan empat kali penurunan suku bunga tahun ini.

Baca analisis aslinya: Prospek inflasi Inggris yang membaik dalam enam grafik