Pratinjau Federal Reserve AS: Tidak Optimis Ataupun Pesimis

• Suku bunga dana Fed dan pembelian obligasi tetap tidak berubah.
• Kondisi ekonomi AS memasuki Tahun Baru menjadi fokus utama.
• Pasar sensitif terhadap prognosis dan pernyataan Ketua Powell.
• Inflasi rendah tetapi telah pulih dari palung kuartal keduanya.
• Fed harus mempertahankan optimisme yang sangat hati-hati sampai pemulihan terjadi.

Komite Pasar Terbuka Federal Reserve (FOMC) pertama tahun ini akan mencoba untuk mendamaikan masa kini AS yang genting dengan masa depan yang terbebas dari rintangan pandemi dan meyakinkan pasar bahwa Fed memiliki niat untuk melanjutkan dukungan ekonominya yang luar biasa.

Tidak ada perubahan diharapkan dalam suku bunga bank atau program pembelian obligasi. Perhatian pasar akan berpusat pada pernyataan FOMC dan komentar dan konferensi pers yang disiapkan oleh Ketua Jerome Powell.

Ketua Powell telah berulang kali mengatakan bahwa bank tidak akan menarik dukungan suku bunganya sampai ekonomi pulih sepenuhnya. Tetapi dengan suku bunga Treasury sedikit meningkat di bulan Januari dan inflasi naik daripada turun, dia akan kembali berusaha untuk meyakinkan pasar bahwa Fed tidak mempertimbangkan pengurangan pembelian obligasi sebesar $120 miliar sebulan.

Bagian dari perhatian pasar adalah anggapan logis bahwa pergerakan suku bunga berikutnya, kapan pun itu terjadi, akan lebih tinggi. Imbal hasil Treasury 10-tahun naik di atas 1% pada bulan Januari untuk pertama kalinya sejak Maret dan ada tekanan harga yang membangun di beberapa bagian ekonomi.

Ekuitas berada pada rekor tertinggi. Komoditas telah memulihkan semua penurunan pandemi mereka dan Indeks Harga Rumah Case-Shiller melonjak 9,5% pada bulan November, kenaikan terbesar dalam lima setengah tahun. Tembaga, ukuran standar permintaan industri, naik lebih dari 32% pada tahun ini dan hampir 3% pada bulan Januari.

Dengan lebih dari $3 triliun dalam bentuk uang tunai stimulus sudah mengalir melalui perekonomian, dan pemerintahan Biden bertujuan untuk menambah $1,9 triliun lagi, pasar merasa tidak nyaman tentang apa arti semua likuiditas itu ketika ekonomi AS dan permintaan konsumen mulai bangkit kembali dengan sungguh-sungguh.

Pemulihan AS

Keuntungan pasar tenaga kerja Amerika pada musim semi dan musim panas telah lenyap dengan payroll yang memangkas pekerjaan di bulan Desember untuk pertama kalinya sejak April dan pengajuan pengangguran pada level tertinggi dalam hampir empat bulan.

Nonfarm Payrolls

Lockdown yang telah merusak beberapa ekonomi negara bagian terutama California, negara terbesar, perlahan-lahan berakhir. Gubernur Gavin Newsom telah mengumumkan bahwa penutupan ketat Negara Bagian Emas akan berakhir minggu depan, meskipun beban kasus saat ini lebih tinggi daripada saat versi ini diberlakukan pada bulan Desember.

Konsumen telah menyerap berita buruk, kepercayaan stagnan jauh di bawah level Februari, dan telah menarik kembali pengeluaran dengan Penjualan Ritel negatif pada November dan Desember. Penurunan lalu lintas ritel selama hampir setahun, yang diakhiri dengan musim liburan yang suram, dapat menyebabkan malapetaka bagi ribuan bisnis kecil yang bergantung pada pelanggan langsung dan bukan jaringan untuk penerimaan, mungkin menandakan gelombang pengangguran lainnya.

Program stimulus pertama, UU CARES di bulan Maret berhasil membendung jatuhnya lapangan kerja dan mendistribusikan pendapatan yang cukup untuk menjaga konsumsi tetap stabil hingga akhir musim panas.

Penolakan Kongres untuk meloloskan paket kedua, terlepas dari kebutuhan yang jelas dan permohonan dari Ketua Fed Jerome Powell dan lainnya menjelang pemilihan, mungkin telah berkontribusi pada penurunan tajam dalam perekrutan dan belanja konsumen di musim gugur. Ini sebagian terbebaskan oleh paket $900 miliar yang ditandatangani oleh Presiden Trump sebelum meninggalkan kantor yang mencakup pembayaran langsung, tunjangan pengangguran tambahan, dan putaran kedua dari pinjaman Program Perlindungan Cek Pembayaran (Paycheck Protection Program/PPP) untuk bisnis.

RUU bantuan $1,9 triliun yang diusulkan oleh pemerintahan Biden mungkin membutuhkan waktu berminggu-minggu atau bahkan berbulan-bulan untuk mencapai distribusi.

Pemulihan ekonomi penuh yang dimulai pada kuartal pertama atau kedua diharapkan oleh semua pasar, tetapi dengan perbaikan marjinal dalam pandemi dan tidak ada dalam ekonomi, kepercayaan itu sebagian besar adalah masalah dukungan bank sentral.

Kebijakan Federal Reserve

Intervensi awal Maret Fed, memangkas suku bunga dana fed menjadi 0,25% dan memulai kembali program pelonggaran kuantitatif yang telah menjaga suku bunga Treasury pada posisi terendah bersejarah selama sebelas bulan terakhir, mendefinisikan pendekatan gubernur terhadap runtuhnya ekonomi akibat pandemi.

Mereka berhasil mengamankan sistem keuangan domestik dan global serta membanjiri perekonomian dengan likuiditas. Program pinjaman bisnis terbukti jauh kurang berhasil, tetapi seperti yang dikatakan Powell berkali-kali, memberikan hibah kepada individu tidak berada dalam mandat bank sentral.

Bahan Proyeksi Federal Reserve dan realitas ekonomi

Proyeksi ekonomi Federal Reserve telah menggambarkan kasus para bankir untuk pemulihan, paling baru di bulan Desember.

Akurasi dan optimisme prakiraan ekonomi Fed untuk tahun 2020 terus meningkat karena jarak dari keruntuhan Maret-April semakin melebar.

Set pertama telah jatuh tempo pada pertemuan FOMC Maret yang digantikan. Mengingat pasar dan gejolak ekonomi pada musim semi, penundaan kemudian dibatalkan.

Perkiraan bulan Juni memperlihatkan PDB AS menyusut 6,5% pada tahun 2020 dan meningkat 5,0% pada tahun 2021. Pengangguran diharapkan menjadi 9,3% pada akhir tahun 2020 dan 6,5% pada Desember 2021. PCE Inti di 1% tahun lalu dan 1,5% pada bulan Desember ini.

 

Pada bulan September, kontraksi tahun 2020 telah menyusut menjadi -3,7% dan 2021 rebound menjadi 4%. Pengangguran 7,6% dan 5,5% dan Core PCE sekarang 1,5% pada 2020 dan 1,7% pada 2021.

Perkiraan terakhir pada bulan Desember memiliki PDB 2020 sebesar -2,4%, 2021 sebesar 4,2%, pengangguran sebesar 6,7%, 5% pada tahun 2021, dan PCE Inti sebesar 1,4% diikuti oleh 1,8% pada tahun 2021.

Angka PDB lanjutan kuartal keempat akan dirilis pada hari Kamis. Perkiraan konsensus analis saat ini seperti yang disurvei oleh Reuters adalah 3,9%. Perkiraan GDPNow Fed Atlanta adalah 7,5%.

Jika kita menggunakan 3,9% dan 7,5% sebagai pedoman, tampaknya perkiraan Fed untuk PDB 2020 akan terlalu pesimis. Rata-rata kuartal satu sampai tiga (-5%, -31,4%, 33,4%) dengan dua tiang penunjuk memberikan kisaran untuk PDB 2020 dari 0,225% hingga 1,125%.

Angka PDB akhir tahun 2020 dari Biro Analisis Ekonomi bukan hanya rata-rata dari empat angka triwulanan, itu adalah perhitungan yang berbeda. Meskipun itu akan berbeda dari rata-rata, itu tidak mungkin sejauh perkiraan -2,7% Fed.

Proyeksi inflasi PCE inti Fed untuk tahun 2020 telah sesuai dengan angka sebenarnya. Mereka mulai di 1% pada bulan Juni ketika tingkat dampak ekonomi tidak diketahui, dan berakhir di 1,4% pada bulan Desember yang sesuai dengan rata-rata aktual hingga November. PCE inti diperkirakan 1,3% pada Desember. 

Pertemuan realitas dan perkiraan serupa juga terjadi pada tingkat pengangguran. Tercatat pada bulan Juni sebesar 9,3% pada akhir tahun 2020, 7,6% pada bulan September dan 6,7% pada proyeksi Desember, sesuai dengan tingkat aktual.

Kesimpulan

Pasar yakin bahwa pemulihan ekonomi, yang hanya ada sedikit tanda-tandanya, menunggu sekitar kuartal pertama.

Pasar kredit dan dolar sedang menunggu untuk optimisme Fed yang tidak salah lagi. 

Namun, kenyataan saat ini sangat berbeda. Penjualan ritel negatif pada November dan Desember, klaim pengangguran awal pada level tertinggi dalam lima bulan, penurunan payroll pada bulan Desember dan tingkat infeksi COVID-19 yang tidak terkendali.

Tampaknya pandemi akan mereda dengan distribusi vaksin dan pertumbuhan ekonomi serta pemulihan yang dinamis akan menjadi kenyataan.

Namun, ini adalah masa-masa yang menegangkan dan Ketua Federal Reserve Jerome Powell tidak akan meninggalkan peran Fed sebagai pendorong utama pasar. Tetapi optimisme yang terang-terangan juga tidak akan berhasil, karena jika tidak pasar kredit mulai mengantisipasi kembalinya suku bunga normal dengan cepat dan merusak kerja Fed.    

Mungkin kata-kata terkenal dari Mantan Ketua Fed Alan Greenspan adalah moto yang tepat, "Jika saya tampak terlalu jelas bagi Anda, Anda pasti salah paham tentang apa yang saya katakan."