Pratinjau ECB: Kenaikan Lagi, Tapi Apa Selanjutnya?

• Setelah The Fed, ECB akan menjadi bank sentral berikutnya yang akan memutuskan suku bunga.
• Kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin diprakirakan akan terjadi, dengan nada yang hawkish.
• Fokusnya adalah pada apa yang akan dilakukan ECB setelah bulan Juli.

Pada hari Kamis, 27 Juli, Bank Sentral Eropa (ECB) akan mengumumkan keputusan kebijakan moneter pada pukul 12:15 GMT/19:15 WIB. Kemudian, pada pukul 12:45 GMT/19:45 WIB, Presiden ECB Christine Lagarde akan mengadakan konferensi pers.

Pada pertemuan bulan Juni, ECB menaikkan suku bunga acuan sebesar seperempat poin persentase. Ini adalah kenaikan kedelapan berturut-turut, dengan suku bunga Deposit Facility naik menjadi 3,5%, Main Refinancing Operations naik menjadi 4,0% dan Marginal Lending Facility menjadi 4,25% – level tertinggi sejak Mei 2001. Kenaikan ini terjadi meskipun ada laporan-laporan yang menunjukkan bukti kontraksi di sebagian besar negara-negara Zona Euro namun dengan inflasi yang tetap tinggi. Pada pertemuan tersebut, Lagarde mengatakan bahwa kenaikan suku bunga pada pertemuan bulan Juli "sangat mungkin".

Bahkan setelah pertemuan tersebut, Lagarde dan anggota ECB lainnya terus mengindikasikan bahwa kenaikan suku bunga kemungkinan besar akan terjadi. Pasar mendengarkan, dan kemudian memprakirakan ECB akan kembali menaikkan suku bunga. Namun, kali ini tidak ada keraguan mengenai besarannya – jika sebelumnya terdapat spekulasi kenaikan 50 basis poin, kali ini pasar memperkirakan kenaikan hanya sebesar 25 basis poin. Pertanyaan yang lebih mendesak bagi pasar saat ini adalah apa yang akan dilakukan ECB setelah bulan Juli.

Justifikasi utama untuk kenaikan suku bunga ditegaskan kembali pada pernyataan bulan Juni, di mana ECB menjelaskan bahwa "inflasi telah turun namun diproyeksikan akan tetap terlalu tinggi untuk waktu yang lama".

Harga di kawasan Euro naik 5,5% dari tahun ke tahun di bulan Juni (level terendah sejak awal 2022), di bawah 6,1% yang tercatat di bulan Mei dan 7% di bulan April. Tren inflasi menurun; namun, masih jauh dari target 2% ECB. Sementara IHK tetap berada di atas target dan terutama pada level di bawah suku bunga acuan, bias di ECB akan tetap mengarah ke pengetatan lebih lanjut, mengingat konteks saat ini.

Fokus pada Keputusan bulan September

Dengan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin yang secara praktis dijamin minggu ini, fokus beralih ke keputusan 14 September. Komentar-komentar terbaru dari para anggota Dewan Pemerintahan menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga bukanlah sebuah kesepakatan yang sudah selesai, dan keputusan tersebut, untuk saat ini, tampaknya akan segera diambil.

Meskipun notulen dari pertemuan Juni dan komentar menyebutkan bahwa menaikkan suku bunga lagi di bulan Juli adalah "keharusan", apa yang akan dilakukan ECB di bulan September masih belum pasti saat ini. Sebelum pertemuan September, akan ada dua laporan inflasi. Data bulan Juli mulai dirilis pada hari Jumat ini, dengan pembacaan awal dari Spanyol dan Jerman. Pada hari Senin, tanggal 31 Juli, Eurostat dijadwalkan untuk merilis estimasi kilat data inflasi Zona Euro untuk bulan Juli. Sebelum pertemuan ECB bulan September, angka inflasi bulan Agustus juga akan dirilis.

Seberapa besar ECB dapat mengetatkan kebijakan moneternya adalah hasil dari keseimbangan antara inflasi yang tinggi dan kenaikan upah, di satu sisi, dan bukti pertumbuhan yang lebih lemah di sisi lain. Jeda di bulan September tidak selalu berarti bahwa ini adalah akhir dari siklus kenaikan suku bunga. Akhir dari siklus ini membutuhkan lebih banyak bukti inflasi yang melambat menuju target (dengan angka inflasi di bawah tingkat suku bunga) dan penurunan prospek pertumbuhan. Bank sentral akan lebih bergantung pada data di masa mendatang.

Positif bagi EUR?

ECB ingin menunjukkan komitmen yang kuat untuk mengembalikan inflasi ke target, dan skenario seperti itu sudah diprakirakan. Kejutan hawkish untuk mengangkat Euro akan membutuhkan setidaknya Lagarde yang menyebutkan bahwa kenaikan pada bulan September 'sangat mungkin' dan berbicara dengan tekad yang lebih kuat mengenai suku bunga yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama – dan pasar harus membeli pesan tersebut.

Tingkat suku bunga terminal sedang diperdebatkan di antara para analis. Jika ECB memberikan tanda-tanda kenaikan suku bunga acuan, maka Euro dapat memperoleh keuntungan secara keseluruhan, sehingga membuat imbal hasil obligasi Zona Euro lebih tinggi. Respon dovish yang tidak mungkin terjadi akan memicu rally di pasar ekuitas, namun akan membebani mata uang bersama.

Namun, apa yang terjadi dengan EUR/USD selama beberapa hari ke depan kemungkinan besar akan didorong oleh dinamika Dolar AS, dengan keputusan FOMC pada hari Rabu dan data-data penting yang akan dirilis pada hari Kamis dan Jumat.

Grafik mingguan menunjukkan EUR/USD turun dari level tertinggi tahun ini, masih di atas tren naik jangka pendek dan jauh di atas Simple Moving Average (SMA) 20 minggu. Jika, setelah semua pertemuan bank sentral dan laporan ekonomi minggu ini, pasangan mata uang ini bertahan di atas level saat ini atau lebih tinggi, kenaikan kembali ke atas tampaknya tinggal menunggu waktu. Sinyal kuat mengenai kenaikan lebih lanjut akan diberikan oleh penutupan mingguan di atas SMA 200 minggu yang saat ini berada di 1,1190. Sebaliknya, di bawah 1,0950, prospek Euro akan memburuk, mengekspos SMA 20 minggu di 1,0900. Penutupan mingguan di bawahnya akan menambah tekanan ke sisi negatifnya.