Pratinjau Bank Sentral Eropa: Lagarde Siap Menciptakan Situasi Kalah-Kalah bagi Euro

• Bank Sentral Eropa (ECB) akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan bulan September.
• Presiden ECB Christine Lagarde kemungkinan akan membiarkan peluang terbuka untuk meningkatkan biaya pinjaman lagi.
• Para investor akan menafsirkan jeda apapun sebagai kemenangan bagi para anggota yang tidak aggresif dan melemahkan Euro.

Stagflasi akan datang – setelah musim panas yang terik di Mediterania, musim dingin bukanlah ketakutan terburuk di benua tua ini. Para pengambil kebijakan di Bank Sentral Eropa (ECB) khawatir akan campuran beracun antara inflasi yang lengket dan pertumbuhan yang stagnan, dan tidak jelas bagaimana mereka akan bereaksi pada bulan September. Saya berharap keraguan akan dianggap sebagai kelemahan.

Berikut adalah pratinjau untuk keputusan Bank Sentral Eropa pada hari Kamis pukul 12:15 GMT/19:15 WIB.

ECB dalam Teka-Teki karena Inflasi Inti Menolak untuk Runtuh

ECB menargetkan tingkat inflasi utama sekitar 2% YoY. Sementara Indeks Harga Konsumen (IHK) terbaru untuk bulan Agustus mencapai 5,3%, ini merupakan penurunan yang luar biasa dari 10,6% yang tercatat pada Oktober 2022.

Namun, hal ini sebagian besar disebabkan oleh jatuhnya harga energi, dan menaikkan harga dari 5,3% menjadi 2% jauh lebih sulit. IHK Inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi yang bergejolak, juga berada di 5,3% YoY, dan dalam hal ini, hanya 0,4% di bawah puncak 5,7% yang tercatat pada April tahun ini.

Gambar 1. IHK Inti Zona Euro. Sumber: FXStreet

Mengapa inflasi yang mendasari begitu lengket? Banyak pekerja Eropa yang berserikat, dengan upah yang diindeks ke inflasi. Perundingan kolektif adalah salah satu bagian dari cerita ini, dan bagian lainnya adalah kekurangan tenaga kerja yang terlihat di seluruh dunia. Pertumbuhan upah lebih sulit untuk diperlambat, berlawanan dengan inflasi barang.

Inflasi jasa yang tinggi merupakan alasan untuk menaikkan suku bunga, namun apa yang telah dilakukan oleh lembaga yang berbasis di Frankfurt ini merupakan alasan untuk menghentikannya. Suku bunga pinjaman utama telah naik dari 0% menjadi 4,25%, dan suku bunga deposito dari -0,50% ke 3,75%. Sebagian dari kenaikan ini masih akan berimbas pada hipotek dan pinjaman.

Sumber: FXStreet

Para pengambil kebijakan tidak yakin terhadap waktu yang dibutuhkan untuk perubahan suku bunga untuk memukul ekonomi riil, dan sulit untuk memisahkan dampak ECB dari melemahnya pertumbuhan Tiongkok dan faktor-faktor lainnya.

Meskipun demikian, ada tanda-tanda stagnasi. Ekonomi Zona Euro hanya tumbuh 0,1% pada kuartal kedua tahun 2023, tingkat yang sama seperti pada kuartal pertama dan setelah menyusut 0,1% pada kuartal keempat tahun 2022. Ini jauh berbeda dari ekspansi cepat setelah Covid-19.

Selain itu, prospek terlihat semakin suram dari hari ke hari. Komisi Uni Eropa telah memangkas proyeksi pertumbuhan bruto kawasan tersebut, dan melihat Jerman, ekonomi terbesarnya, berada dalam resesi.

Hal ini membuat ECB, dan terutama anggota Jerman yang hawkish, berada dalam teka-teki. Menaikkan suku bunga lebih lanjut untuk memerangi inflasi atau berhenti sejenak untuk berpikir? Dengan 20 negara yang diwakili melakukan pertemuan, hasilnya kemungkinan besar akan menjadi semacam "euro-fudge", dan dapat berubah menjadi kalah-kalah untuk mata uang bersama.

Skenario ECB 1: Penahanan Suku Bunga yang Hawkish

Dalam hasil ini, bank membiarkan biaya pinjaman tidak berubah untuk pertama kalinya sejak awal 2022, dengan alasan melambatnya kenaikan harga dan meningkatnya ketidakpastian. Namun, mereka memperkuat bahasanya tentang pengetatan kebijakan jika diperlukan, dan mengacu pada memerangi inflasi dengan nada yang lebih keras.

Saya melihat kompromi seperti itu sebagai skenario yang lebih mungkin terjadi, karena hal ini juga akan mengikuti bank-bank sentral lainnya. Federal Reserve AS (The Fed) telah melakukan jeda satu kali dan kemungkinan besar akan mengulangi hal yang sama di bulan September.

Reaksi spontan kemungkinan adalah Euro yang lebih lemah dalam menanggapi suku bunga yang tidak berubah, dengan kenaikan cepat setelah algoritme dan para investor mencerna bahasa hawkish.

Namun demikian, saya memprakirakan Presiden ECB Christine Lagarde akan gagal meyakinkan pasar bahwa kenaikan suku bunga akan dilakukan, yang mengarah pada penurunan Euro secara bertahap. Kekhawatiran terhadap resesi Eropa sebagai bagian dari perlambatan global, kemungkinan akan terus berlanjut.

Skenario ECB 2: Kenaikan Suku Bunga Dovish

Pada skenario ini, para hawkish akan mendapatkan hore terakhirnya, mendorong Dewan Pemerintahan bank untuk menetapkan suku bunga deposito pada level 4%. Namun demikian, mereka harus berkompromi untuk bahasa yang lebih lembut pada langkah selanjutnya, yang pada dasarnya menyegel kesepakatan tentang kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Euro kemungkinan akan naik karena berita suku bunga, kemudian turun karena bahasa yang lebih lunak. Lebih jauh lagi, kekhawatiran bahwa ECB menambah risiko resesi dengan mencekik ekonomi akan semakin menekan mata uang bersama ini.

Saya melihat skenario ini lebih kecil kemungkinannya, karena para elang tidak mungkin melepaskan pilihan mereka. Namun demikian, hasil untuk Euro setelah beberapa jam akan serupa.

Pertimbangan Tambahan

ECB juga mempublikasikan perkiraan pertumbuhan dan inflasi yang telah diperbarui pada saat ini. Angka-angka tersebut kemungkinan akan menunjukkan estimasi yang lebih rendah pada kedua alat pengukur ekonomi tersebut. Dengan kekhawatiran terhadap resesi yang menggantung di udara, penurunan pertumbuhan yang signifikan akan merugikan Euro lebih dari perubahan proyeksi inflasi. Jika ECB memberikan kejutan dengan optimisme, mungkin ada sedikit dorongan ke atas.

Jadwal ini juga perlu diperhatikan, terutama bagi mereka yang memperdagangkan EUR/USD. ECB mengumumkan keputusan dan prakiraannya pada pukul 12:15 GMT/19:15 WIB, dan Lagarde bertemu dengan media pada pukul 12:45 GMT/19:45 WIB.

Di sela-sela itu, AS merilis angka Klaim Tunjangan Pengangguran Awal mingguan, yang memiliki dampak lebih besar dalam beberapa minggu terakhir. Data klaim ini dapat mendistorsi perdagangan EUR/USD terkait ECB.

Kesimpulan

Benua tua ini berada di titik sensitif, dan ECB kesulitan. Saya memprakirakan bank akan melakukan kesalahan dengan berhati-hati, menahan diri untuk tidak menaikkan suku bunga, dan secara praktis mengakhiri siklus pengetatan, bahkan tanpa para pejabat yang mengakuinya, sehingga membuat Euro melemah.

Acara ini rumit dan penuh liku-liku. Saya menyarankan agar Anda melakukan perdagangan dengan hati-hati.