Pratinjau ECB: Kenaikan Terakhir? Tidak Secepat Itu, Lagarde akan Dorong Euro karena Tiga Alasan

• Bank Sentral Eropa diprakirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 bp dan memberi sinyal lebih banyak karena inflasi tetap tinggi.
• Setelah The Fed, bank akan ingin menunjukkan sikap hawkish.
• Tanpa prakiraan baru, Presiden ECB Christine Lagarde akan berusaha keras untuk meyakinkan rekan-rekannya untuk melepaskannya.

Musim dingin ekonomi akan datang ke Zona Euro – setidaknya menurut survei terbaru yang keluar dari benua lama. Apakah hal ini akan membuat kenaikan suku bunga Bank Sentral Eropa (ECB) yang hampir pasti ini menjadi yang terakhir dalam siklus ini? Itulah yang diharapkan pasar, namun bank mungkin memiliki pesan yang berbeda, yaitu mengangkat Euro.

Berikut adalah pratinjau untuk keputusan Bank Sentral Eropa, yang akan dirilis pada hari Kamis pukul 12:15 GMT/19:15 WIB Konferensi pers pada pukul 12:45 GMT/19:45 WIB.

Inflasi Zona Euro menurun, prospek ekonomi merosot

ECB memiliki "satu jarum di kompas" – menjaga inflasi sekitar 2% YoY. Kenaikan harga mencapai level tertinggi 10,6% YoY dan telah melambat, sebagian sebagai respons terhadap kenaikan suku bunga bank.

Grafik 1. HICP Zona Euro YoY. Sumber: FXStreet

Suku bunga refinancing utama ECB berada di 4,00% dan suku bunga deposito berada di 3,50% – suku bunga ini telah berada di level negatif selama bertahun-tahun. Namun, upaya ini telah menekan inflasi menjadi hanya 5,50%, dan bank mengisyaratkan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin (bp) agar dapat memastikan kemenangan.

Namun demikian, institusi yang berbasis di Frankfurt ini mungkin telah menerima lebih dari yang ditargetkannya – ekonomi mendingin seiring dengan inflasi. Pertumbuhan mendekati nol di banyak negara, dan Jerman telah memasuki resesi teknis, menurut data revisi untuk kuartal pertama.

Prospek untuk waktu dekat terlihat lebih suram. Indeks Pembelian Manajer (IMP) S&P Global yang berwawasan ke depan telah memburuk dengan cepat, menunjukkan resesi yang lebih dalam di masa depan.

PMI Komposit Zona Euro, yang melacak aktivitas di sektor manufaktur dan jasa, turun menjadi 48,9 di awal Juli, di bawah ambang batas 50 poin yang memisahkan ekspansi dan kontraksi.

Sumber: FXStreet

Dalam beberapa minggu terakhir, para pejabat di ECB telah mengungkapkan kekhawatiran mengenai penurunan data, dan pasar memperkirakan bahwa kenaikan suku bunga saat ini adalah yang terakhir. Para investor mungkin pada akhirnya akan dibenarkan. Namun, ada tiga alasan mengapa bank sentral akan mempertahankan sikap hawkish-nya – membiarkan peluang terbuka lebar untuk kenaikan lebih lanjut dan memicu koreksi Euro.

Tiga alasan mengapa Euro akan naik sebagai respon terhadap keputusan ECB

1) Inflasi yang mendasari masih terlalu tinggi

Sebagian dari kesuksesan ECB bukanlah karena kebijakannya sendiri – harga energi telah turun drastis, berkontribusi pada penurunan inflasi umum. Di sisi lain, perundingan kolektif dan kekurangan tenaga kerja telah membuat inflasi inti – yang tidak termasuk harga energi dan makanan yang bergejolak – terlalu tinggi, yaitu 5,50%. Dan inflasi itu tidak turun

Gambar 1. Inflasi inti Zona Euro. Sumber: FXStreet.

Menaikkan suku bunga berdampak pada jenis inflasi yang lebih lengket ini dengan mendorong tabungan dan menekan pinjaman. Untuk melihat tren IHK Inti yang lebih rendah, ECB kemungkinan akan perlu mempertahankan sikap hawkish-nya dan membiarkan pintu terbuka untuk lebih banyak kenaikan.

Namun, ini bukan hanya tentang inflasi.

2) ECB tidak ingin terlihat lemah setelah The Fed yang hawkish

Institusi yang berbasis di Frankfurt ini mengumumkan keputusannya kurang dari 24 jam setelah Federal Reserve AS (The Fed) akan menaikkan suku bunga di Washington. Selain itu, bank sentral dunia ini kemungkinan akan tetap mempertahankan opsi kenaikan suku bunga.

Dengan suku bunga AS yang melampaui 5% meskipun inflasi umum turun menjadi 3% dan inflasi inti menjadi 4,8%, ECB tidak ingin terlihat longgar dalam memerangi kenaikan harga dibandingkan dengan rekan-rekannya di seluruh dunia. Keputusan relatifnya juga memiliki dampak langsung – penurunan EUR/USD membuat harga impor menjadi lebih mahal, sehingga mendorong inflasi lebih tinggi.

3) Lagarde membutuhkan perkiraan ECB yang baru untuk meyakinkan para hawkish

Presiden ECB Christine Lagarde sering dipandang sebagai 'dove', yang mendukung kebijakan yang lebih longgar. Namun, ia tidak sendirian – Zona Euro terdiri dari 20 negara dan para anggota yang agresif (hawk) di Dewan Pemerintahannya telah berada di atas angin dalam satu tahun terakhir. Para gubernur bank sentral Jerman dan negara-negara utara lainnya telah dibenarkan dalam kekhawatirannya terhadap inflasi dan tidak akan melepaskannya dengan mudah.

Bank-bank sentral mengklaim bahwa mereka digerakkan oleh data, dan untuk menghentikan pengetatan, Lagarde dan para anggota yang tidak agresif dove) membutuhkan lebih banyak data. Staf ECB terakhir kali menerbitkan perkiraan baru pada bulan Juni, yang relatif optimis. Proyeksi berikutnya akan dirilis pada bulan September.

Meskipun prospek ekonomi dan inflasi kemungkinan akan diturunkan, ECB tidak dapat menyatakan kemenangan pada inflasi – atau kekhawatiran terhadap ekonomi –  belum. Mewakili totalitas Dewan Pemerintahan, Lagarde harus menyampaikan pesan yang lebih hawkish daripada yang disiratkan oleh IMP.

Ini adalah alasan lain mengapa saya memprakirakan sikap yang lebih hawkish daripada yang diharapkan pasar, yang mengakibatkan lonjakan Euro.

Kesimpulan

ECB akan menaikkan suku bunga sebesar 25 bp lagi pada pertemuan bulan Juli, sebuah langkah yang sudah diantisipasi sebelumnya. Berdasarkan data yang memburuk, para investor memprakirakan ini akan menjadi kenaikan terakhir – namun ada alasan kuat bahwa bank akan mempertahankan sikap hawkish-nya, yang akan mendorong Euro.