Peringatan Forex: Tandai 1 Februari – Faktor Makro akan Mengarahkan Pasar Valas Hingga Saat Itu

Pekan lalu telah terjadi perubahan signifikan dalam dinamika Dolar. Dolar melemah secara signifikan karena para pedagang mengurangi taruhan bullish mereka, bereaksi terhadap sikap Presiden Trump yang kurang konfrontatif terhadap Presiden Xi. Namun, seperti yang disoroti dalam "Weekender" kami, (Beli USDCNH & Jual EURUSD pada pembukaan hari ini), skeptisisme saya tetap ada mengenai keberlanjutan kelemahan dolar ini dan kekuatan yang sesuai dalam mata uang Asia. Tampaknya masa jabatan kedua Trump dapat menggunakan tarif secara strategis untuk menekan konsesi cepat, menggunakan Kolombia sebagai cetak biru tarif terbaru untuk strategi imigrasi global, keamanan nasional, dan perdagangan yang lebih luas.

Namun, meskipun ada ketidaknyamanan pasar awal, iterasi pemerintahan Trump ini tampaknya lebih terhitung dan cerdas secara politik, dipengaruhi oleh inovator teknologi dan taktik pasar. Sementara sebagian dipicu oleh kekhawatiran tarif, penurunan S&P 500 hari ini mencerminkan penolakan terhadap saham teknologi AS karena model DeepSeek AI yang revolusioner yang kami bahas sebelumnya hari ini.

Namun, menurut pandangannya, tolok ukur utama untuk kinerja Presidennya kemungkinan besar adalah level S&P 500. Perspektif ini dapat membentuk pendekatan pemerintahannya, menunjukkan penerapan tarif yang terukur dengan mitra dagang utama. Oleh karena itu, sambil mengharapkan pendekatan yang lebih tenang terhadap tarif, mempertahankan lindung nilai Dolar AS yang panjang tampaknya bijaksana terhadap kemungkinan Trump secara tegas menggunakan palu tarif jika konsesi tidak datang.

Tidak ada pedagang valuta asing yang akan berargumen bahwa tarif, sampai batas tertentu, tidak akan positif bagi dolar. Pasar mata uang secara alami menyesuaikan dengan manuver semacam itu; itu sudah pasti. Namun, sejauh mana dampak tersebut dan apakah tarif potensial sudah diperhitungkan dalam harga saat ini tetap menjadi perdebatan sengit, terutama dalam perdagangan yang begitu ramai.

Ketika pasar valas bersiap untuk kemungkinan tenggat waktu tarif 1 Februari yang melibatkan Meksiko, Kanada, dan Tiongkok, Dolar tidak diharapkan mengalami aksi jual yang signifikan karena kompresi premi risiko tarif; oleh karena itu, perdagangan pekan ini kemungkinan akan lebih fokus pada indikator makroekonomi. Data PCE AS yang akan datang akan berdampak besar pada pasar obligasi dan mata uang. Faktor penting lainnya adalah apakah dewan Fed sejalan dengan pandangan dovish Chris Waller tentang inflasi, yang dapat menunjukkan pendekatan yang lebih lunak terhadap kebijakan The Fed.

Dalam kejutan yang mengejutkan, survei IMP resmi terbaru untuk Januari mengungkapkan penurunan tajam dalam aktivitas ekonomi Tiongkok tepat sebelum Tahun Baru Imlek—periode yang secara tradisional ditandai dengan peningkatan ekonomi. IMP manufaktur anjlok ke 49,1, titik terendahnya sejak Agustus, sementara sektor jasa mengalami penurunan yang lebih tajam, turun 2,0 poin menjadi 50,2. Penurunan tak terduga ini, yang menyimpang dari peningkatan musiman yang khas dalam permintaan terkait jasa, menggambarkan gambaran suram dari awal ekonomi tahunan Tiongkok.

Penurunan ini menimbulkan urgensi yang meningkat di antara para pembuat kebijakan Tiongkok, memaksa mereka untuk meningkatkan intervensi fiskal dan moneter untuk menghidupkan kembali pertumbuhan. Kebutuhan akan respons kebijakan yang kuat dapat meningkat jika Presiden Trump memutuskan untuk menerapkan kenaikan tarif yang diusulkannya. Mengantisipasi kebutuhan akan stabilisasi ekonomi, rencana sudah ada untuk menerapkan langkah-langkah stimulus tambahan segera setelah liburan Tahun Baru Imlek, yang berlangsung dari 28 Januari hingga 4 Februari.

Mengingat momentum pertumbuhan Tiongkok yang lesu, kemungkinan penurunan suku bunga lebih lanjut oleh People's Bank of China (PBoC), dan bayangan tarif yang meningkat, pandangan kami tentang renminbi tetap sangat bearish. Kami memproyeksikan pergerakan pasangan USD/CNY menuju 7,6000 sepanjang tahun, menunjukkan lanskap ekonomi yang menantang di depan bagi Tiongkok di tengah ketegangan perdagangan global.

EUR/USD sempat melonjak di atas level 1,05 pada hari Jumat, didorong oleh indikasi bahwa Washington mungkin mengadopsi sikap yang kurang agresif terhadap tarif Tiongkok daripada yang diprakirakan sebelumnya. Berita ini mendorong kenaikan suku bunga swap jangka pendek di Euro, mencerminkan ekspektasi bahwa European Central Bank mungkin tidak perlu menerapkan pemotongan yang dalam. Secara bersamaan, suku bunga swap jangka pendek AS menurun di tengah prospek bahwa tarif mungkin tidak mendorong inflasi seperti yang dikhawatirkan sebelumnya, menunjukkan bahwa Federal Reserve mungkin memiliki lebih banyak ruang untuk melonggarkan.

Akibatnya, selisih swap dua tahun EUR/USD menyempit menjadi sekitar 165 basis poin—yang tersempit sejak awal November. Metrik ini tetap penting untuk dipantau, terutama jika ancaman tarif terus berkurang. Namun demikian, kinerja ekonomi yang superior di AS dapat mempertahankan kekuatan Dolar.

Sementara pergerakan terbaru dalam EUR/USD dapat dilihat hanya sebagai koreksi, saya tetap berpendapat bahwa EUR/USD dapat menuju paritas pada akhir tahun. Pandangan ini mengasumsikan selisih suku bunga akan melebar menjadi sekitar 200 basis poin. Waktu akan memberi tahu apakah skenario ini terwujud seperti yang diantisipasi. Sementara itu, nikmati carry-nya.

Pandangan

Narasi yang beredar di kalangan hedge fund menunjukkan campuran kuat dari pertumbuhan lapangan kerja AS yang kuat sejak pemilihan yang mengaburkan agenda pemotongan suku bunga Federal Reserve, bahkan di tengah perlambatan inflasi tahun lalu. Menambah intrik, sikap keras Presiden Trump terhadap imigrasi dapat menyebabkan inflasi upah melonjak karena kekurangan tenaga kerja migran yang akan datang, yang pasti akan semakin mengaduk kecemasan inflasi The Fed.

Di tengah manuver pasar ini, gema pengamatan tajam Chris Waller sangat beresonansi dengan saya. Perspektifnya sangat berharga, dan meskipun pemotongan suku bunga pada bulan Maret bukanlah norma yang diharapkan, itu tidak di luar meja jika Anda mengikuti panduannya. Pivot potensial ini menimbulkan risiko penurunan paling signifikan untuk Dolar AS pekan ini, terutama bergantung pada petunjuk yang akan datang dari The Fed itu sendiri.

Saya benar-benar tidak suka memegang posisi dolar panjang yang sejalan dengan mayoritas. Strategi perdagangan valas saya biasanya berkisar pada tetap di depan kerumunan—masuk lebih awal dan menjual ketika orang lain menyusul. Itulah sebabnya saya belum sepenuhnya berkomitmen atau "mendukung Mack Truck," jika boleh dikatakan. Saya lebih suka menavigasi di depan konsensus, bukan di dalamnya.

Senyum Dolar

Teori "Dollar Smile" Stephen Li Jen adalah konsep yang menarik yang saya anggap sangat informatif ketika melihat perilaku dolar AS dalam berbagai iklim ekonomi. Idenya adalah bahwa dolar menguat selama masa kemakmuran ekonomi AS atau selama tekanan ekonomi global yang ekstrem tetapi cenderung melemah selama kondisi ekonomi AS yang moderat. Ini seperti Dolar tersenyum di kedua ujung spektrum ekonomi—ketika segalanya fantastis dan ketika mereka mengerikan—tetapi tidak begitu banyak di antaranya. Fenomena ini terjadi karena Dolar berfungsi sebagai safe haven selama krisis global dan mendapat manfaat dari arus modal yang signifikan ketika ekonomi AS sedang naik.