Penutupan Pasar Asia: Lautan Merah yang Khas Itu

Pasar Asia mengalami lautan merah yang khas yang mencerminkan aksi jual pasar obligasi global terbaru yang didorong oleh kekhawatiran tentang suku bunga yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama. Penurunan ini telah mengirimkan gelombang kejut di berbagai kelas aset, dengan ekuitas global menanggung sebagian besar beban karena kekalahan obligasi berubah menjadi ganas.

Data manufaktur ISM dan pembaruan JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) menawarkan banyak ruang untuk interpretasi hawkish. Meskipun benar bahwa sektor pabrik AS tetap mengalami kontraksi selama 11 bulan berturut-turut di bulan September, ada tanda-tanda bahwa sektor ini sedang berada di titik puncak untuk memasuki wilayah ekspansi. Selain itu, data lowongan pekerjaan utama dari laporan JOLTS melebihi ekspektasi dengan selisih yang lebar, menggarisbawahi ketidakseimbangan yang terus-menerus antara penawaran dan permintaan tenaga kerja, yang berkontribusi pada pertumbuhan upah yang meningkat

Di antara data ekonomi yang solid, genderang perang yang jelas dari The Fed yang hawkish, dan aliran komentar "suku bunga bisa naik lebih tinggi" dari para Master of the Bond Market Universe seperti Jamie Dimon dan Ray Dalio, para pemegang obligasi jangka panjang dibiarkan terguncang dan kemungkinan memicu beberapa kapitulasi.

Pasar obligasi seperti ini hanya untuk para pemberani, dan sejujurnya, strategi apa pun saat ini untuk mengembalikan rata-rata berarti menangkap pisau yang jatuh. Namun, awan badai mengepul di cakrawala.

Ekonomi AS terus menunjukkan ketangguhannya. Didorong oleh belanja konsumen, PDB riil diprakirakan meningkat ke tingkat tahunan sebesar 4,2% di kuartal ketiga, naik dari 2,1% di kuartal kedua. Tingkat pertumbuhan ini mungkin tampak agak mengejutkan mengingat pengetatan kebijakan moneter Federal Reserve yang agresif, yang merupakan yang paling kuat dalam empat dekade terakhir. Namun, beberapa faktor berkontribusi pada pertumbuhan ini, termasuk permintaan yang terpendam dari pandemi, penciptaan lapangan kerja yang sedang berlangsung, dan peningkatan upah riil, yang semuanya mendukung permintaan dan aktivitas ekonomi secara keseluruhan.

Jika Anda bertanya-tanya mengapa harga minyak turun dalam kondisi pasokan yang sangat ketat, tidak perlu mencari tahu lagi: ekonomi AS diprakirakan akan melambat secara signifikan, berpotensi ke tingkat di bawah 1% pada kuartal keempat. Bahkan mungkin akan terhenti di awal tahun depan. Perlambatan ini adalah hasil dari dampak kenaikan suku bunga sebesar 75 basis poin yang diimplementasikan oleh Federal Reserve tahun lalu. Pasar perumahan, khususnya, menanggung beban kenaikan suku bunga ini, dengan suku bunga KPR 30 tahun berada di level tertinggi selama 23 tahun terakhir, yaitu lebih dari 7%. Penjualan rumah yang ada saat ini mendekati posisi terendah dalam 13 tahun terakhir. Keterjangkauan harga rumah juga memburuk secara signifikan, berkat biaya pinjaman yang tinggi dan kenaikan harga rumah di tengah persediaan yang terbatas, mencapai tingkat yang belum pernah terjadi selama hampir empat dekade. Standar pinjaman bank semakin ketat meskipun tekanan sebelumnya di sektor perbankan regional telah mereda. Yang lebih bermasalah adalah bahwa layanan dapat terpukul karena rumah tangga mengurangi setiap pembelian yang tidak penting, dan banyak yang telah menggunakan tabungan yang mereka kumpulkan selama pandemi. Selain itu, puluhan juta peminjam pinjaman mahasiswa telah melanjutkan pembayaran setelah jeda selama 3,5 tahun, menambah tekanan keuangan bagi beberapa konsumen.

Meskipun perlambatan ini masih dapat dianggap sebagai soft landing, namun hal ini sejalan dengan tujuan Federal Reserve untuk menekan inflasi. Namun, kenaikan harga minyak baru-baru ini menjadi sekitar $90 per barel telah menghentikan penurunan inflasi yang stabil, yang telah turun dari puncaknya selama empat dekade sebesar 9,1% tahun-ke-tahun pada musim panas 2022 menjadi 3,0% di bulan Juni. Kemudian meningkat menjadi 3,7% di bulan Agustus. Di sisi positifnya, inflasi inti, yang tidak termasuk makanan dan energi, relatif stabil dan berada di level terendah dalam dua tahun terakhir yaitu 4,3% tahun-ke-tahun, turun dari 6,6% pada musim gugur lalu. Moderasi ini disebabkan oleh rantai pasokan global yang lebih lancar dan perlambatan pertumbuhan upah. Namun, inflasi jasa masih tetap tinggi, menunjukkan bahwa kembalinya ke target 2% The Fed tidak mungkin terjadi hingga awal 2025.

Tema yang berlaku saat ini yaitu "lebih tinggi lebih lama" telah mendorong imbal hasil Treasury 10 tahun 130 basis poin lebih tinggi selama lima bulan terakhir, mencapai puncak tertinggi dalam 16 tahun terakhir sebesar 4,8%. Meskipun diprakirakan imbal hasil akan turun menjadi 4,25% pada akhir tahun ini dan selanjutnya turun menjadi 3,75% pada akhir 2024, hal ini kemungkinan akan membutuhkan data AS yang membaik, pasar tenaga kerja yang lebih longgar, dan inflasi yang lebih rendah untuk meyakinkan investor agar mau mengambil risiko. Meskipun Anda mungkin harus menanggung rasa sakit jangka pendek karena pedagang obligasi menuntut lebih banyak premi jangka panjang dari Paman Sam untuk memastikan meja penjualan mereka dapat secara menguntungkan melepaskan banjir kertas yang akan datang, ada alasan untuk berpikir bahwa awan badai yang mengepul di cakrawala saat ini adalah nyata.

Pembalikan kurva imbal hasil obligasi AS yang cepat merupakan perkembangan penting. Pergeseran ini seharusnya membuat banyak orang bersiap-siap untuk menghadapi resesi yang akan segera terjadi. Tidak perlu banyak hal untuk membunyikan lonceng perintagatan akan resesi. Waspadai jika tingkat pengangguran meningkat meskipun dengan selisih yang kecil.