Penurunan Peringkat Utang AS oleh Moody’s Mengisyaratkan Perdagangan “Jual Amerika” Lebih Lanjut

Agensi pemeringkat kredit obligasi tidak muncul di berita selama beberapa waktu hingga Moody’s mengejutkan para investor pada hari Jumat. Agensi, salah satu dari Tiga Besar evaluator peringkat kredit, menurunkan peringkat kredit obligasi negara Amerika Serikat dari peringkat utama Aaa menjadi Aa1.

Penurunan peringkat Moody’s adalah yang terakhir dari Tiga Besar, karena S&P Global Ratings telah memangkas peringkat utang negara AS pada tahun 2011 setelah Krisis Keuangan Besar, dan Fitch Group melakukan hal yang sama pada Agustus 2023.

Berita ini memicu aksi jual obligasi AS pada hari Senin. Imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 30 Tahun, yang memiliki tanggal jatuh tempo terpanjang yang diterbitkan oleh Departemen Keuangan AS, melonjak ke 5%, sangat dekat dengan level tertinggi multi-dekade 5,08% yang dicapai pada Oktober 2023, sebelum sedikit mundur dan ditutup pada 4,91%.

Imbal hasil obligasi Treasury 30 Tahun AS (sumber: CNBC)

Agensi pemeringkat kredit juga mengubah prospek utang publik AS, yang diterbitkan melalui obligasi dan sekuritas Treasury, dari negatif menjadi stabil, sehingga pasar tidak perlu mengharapkan penurunan lebih lanjut dalam waktu dekat. Namun, kerusakan telah terjadi.

Moody’s: Defisit Fiskal Besar AS Tidak akan Kemana-mana

Moody’s menjelaskan keputusan untuk memotong peringkat utang AS karena "administrasi dan Kongres AS yang berturut-turut gagal mencapai kesepakatan mengenai langkah-langkah untuk membalikkan defisit fiskal tahunan dan biaya bunga yang terus meningkat." Agensi tersebut "tidak yakin bahwa pengurangan pengeluaran wajib dan defisit selama beberapa tahun ke depan akan dihasilkan dari proposal fiskal saat ini yang sedang dipertimbangkan."

Agensi tersebut juga menambahkan bahwa selama dekade berikutnya, defisit yang lebih besar diharapkan terjadi seiring dengan meningkatnya pengeluaran sementara pendapatan pemerintah tetap relatif datar. Moody’s memprakirakan "kinerja fiskal AS akan memburuk dibandingkan dengan masa lalunya sendiri dan dibandingkan dengan negara-negara berperingkat tinggi lainnya." Pada dasarnya, "masalah utang" AS tidak mungkin diselesaikan dalam waktu dekat dan negara-negara lain melakukan lebih baik.

Penurunan peringkat obligasi negara AS adalah tanda lain dari situasi fiskal AS yang tidak menentu. Bahkan jika Menteri Keuangan AS, Scott Bessent, mencoba meminimalkan berita tersebut dengan mengatakan, "peringkat kredit adalah indikator yang tertinggal," Moody’s menyebutkan dalam siaran pers mereka bahwa skenario dasar mereka adalah penambahan sekitar $4 triliun ke defisit primer fiskal federal (yang tidak termasuk pembayaran bunga) selama dekade berikutnya.

Angka-angka tersebut tidak jauh dari estimasi resmi. Pemerintahan Trump saat ini mendorong rencana pemotongan pajak yang menjadi ciri khas Partai Republik, dan Kongres AS saat ini sedang membahas undang-undang pajak dan pengeluaran yang dapat menelan biaya hingga $3,8 triliun bagi pembayar pajak Amerika, menurut laporan dari Komite Gabungan tentang Perpajakan.

DOGE Elon Musk Tidak akan Memperbaiki Masalah Fiskal AS

Setiap skenario ini menambah beban pada neraca fiskal AS yang jauh lebih besar daripada penghematan yang dicapai oleh Departemen Efisiensi Pemerintah yang dipimpin Elon Musk (DOGE). Selama bulan terakhir kampanye Presiden, Musk berjanji untuk memotong "setidaknya $2 triliun" dari anggaran pemerintah federal. Seiring waktu, target tersebut direvisi turun berulang kali, pertama menjadi $1 triliun dan kemudian $150 miliar pada bulan April. Menurut situs web DOGE, penghematan yang diprakirakan saat ini dari tindakan mereka mencapai $170 miliar.

Ketidakseimbangan antara janji yang dibuat oleh Presiden Trump dan sekutunya, Elon Musk, selama kampanye menyoroti tantangan besar yang dihadapi dalam memperbaiki trajektori jangka panjang defisit fiskal AS. Politisi tidak memiliki insentif untuk menerapkan kebijakan untuk memperbaiki jenis defisit tersebut, yang sering kali mencakup pemotongan pengeluaran dan peningkatan pajak, karena tindakan ini kemungkinan akan membuat mereka keluar dari kantor pada pemilihan berikutnya.

Dinamika Perdagangan "Jual Amerika" Kemungkinan akan Berlanjut

George Saravelos, dari Deutsche Bank Research, mencerminkan teka-teki ini dalam buletin terbarunya: "Apa pun yang diputuskan Kongres Republik untuk dilakukan dengan kebijakan fiskal, kemungkinan besar akan ‘terkunci’ untuk sisa dekade ini. Proses rekonsiliasi yang sangat sulit dan potensi kehilangan mayoritas Republik dalam pemilihan menengah pada dasarnya hanya menyisakan ruang untuk satu peristiwa fiskal besar selama pemerintahan Trump saat ini."

Perdagangan "jual Amerika" yang mulai berlaku setelah pengumuman tarif Donald Trump memicu kombinasi langka dari aksi jual di saham AS, Dolar AS, dan obligasi Treasury AS pada saat yang sama. Hal ini mencerminkan perubahan paradigma di pasar keuangan global, menambah bahan bakar bagi mereka yang berpendapat bahwa aset keuangan AS kehilangan status safe-haven mereka.

Bagaimana dengan Implikasi Pasar? 

Saravelos dari Deutsche Bank menyajikan prospek yang rumit untuk Dolar AS: Skenario sikap fiskal yang mudah, tanpa pemotongan defisit dan pengeluaran yang terus berlanjut, akan menyebabkan penurunan gabungan obligasi AS dan Dolar AS, seperti yang terjadi baru-baru ini. "Kekonsistenan pola ini adalah sinyal jelas bahwa pasar kehilangan selera untuk mendanai defisit Amerika," katanya.

Namun, pengurangan cepat dalam defisit dan tumpukan utang kemungkinan akan memicu resesi dan memaksa Federal Reserve untuk memangkas suku bunga. "Dalam dunia yang lebih konvensional ini, Dolar turun dan imbal hasil obligasi naik pada saat yang sama," tambahnya.

Bukan prospek terbaik ke depan bagi Dolar AS yang sedang sakit.