Pemilu AS 2024 Bagian Tiga: Implikasi Kebijakan Fiskal

Ringkasan

Pemilu AS tahun 2024 akan menentukan siapa yang akan memimpin Kongres dan Gedung Putih pada Januari 2025, yang akan memiliki implikasi penting bagi prospek kebijakan fiskal federal, dan lebih jauh lagi, prospek ekonomi AS.

Pagu utang akan diberlakukan kembali pada tanggal 2 Januari 2025. Kasus dasar kami adalah "tanggal X" (tanggal ketika Departemen Keuangan tidak dapat memenuhi semua kewajibannya tepat waktu) jatuh pada musim panas 2025. Namun, ada risiko jatuhnya tanggal X pada awal Februari 2025.

Menjelang berakhirnya sebagian besar dari Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) pada akhir tahun 2025 akan menjadi topik kebijakan fiskal pasca-pemilu yang paling penting, dalam pandangan kami. TCJA diberlakukan pada tahun 2017 dan mengurangi pajak untuk individu dan bisnis. Meskipun sebagian besar perubahan untuk perusahaan dibuat permanen, banyak perubahan pajak untuk individu dan usaha kecil dijadwalkan akan berakhir.

Biaya fiskal untuk memperpanjang TCJA cukup besar dan terjadi pada saat defisit anggaran sudah cukup besar. Kantor Anggaran Kongres memperkirakan bahwa perpanjangan sepenuhnya dari ketentuan TCJA yang akan berakhir akan menelan biaya $3,5 triliun selama dekade berikutnya, yang berarti defisit 1,0-1,5% dari PDB lebih besar per tahun. Kenaikan satu poin persentase dalam defisit anggaran struktural dikaitkan dengan kenaikan imbal hasil jangka panjang pada surat berharga negara sekitar 15-30 bps, dengan asumsi semua hal lain sama.

Membiarkan TCJA berakhir akan memperbaiki ketidakseimbangan anggaran, namun kemungkinan akan menimbulkan dampak jangka pendek. Kami meragukan bahwa berakhirnya TCJA akan cukup untuk mendorong ekonomi ke dalam resesi sendirian, tetapi hal itu dapat menurunkan pertumbuhan dan inflasi sebesar sepersepuluh poin persentase pada tahun 2026.

Terdapat ketidakpastian yang signifikan mengenai dampak dari perubahan kebijakan pajak yang mungkin berlaku atau tidak berlaku pada tahun 2026. Meskipun demikian, kami ingin memberikan beberapa panduan kasar kepada para pembaca mengenai pemikiran awal kami.

• Kemenangan Partai Republik: Kemenangan Partai Republik tampaknya kemungkinan besar akan menghasilkan perpanjangan pemotongan pajak tahun 2017. Perluasan pemotongan pajak lebih tidak pasti tetapi menurut kami masuk akal. Jika hal itu terjadi, lebih banyak stimulus fiskal akan dikaitkan dengan pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat, inflasi yang lebih tinggi, defisit anggaran yang lebih besar, imbal hasil obligasi yang lebih tinggi, dan kurva imbal hasil yang lebih curam.

• Pemerintahan yang terpecah: Kami melihat presiden dari Partai Republik/Kongres Demokrat (atau sebaliknya) sebagai hasil pemilu yang paling mungkin menghasilkan pengetatan kebijakan fiskal di sisi lain. Berakhirnya sebagian TCJA mungkin akan sedikit menekan prospek pertumbuhan, inflasi, pinjaman pemerintah, dan imbal hasil pada tahun 2026.

• Kemenangan Partai Demokrat: Kemenangan Partai Demokrat juga dapat menyebabkan lebih banyak akomodasi kebijakan fiskal, tetapi kami menduga Partai Demokrat lebih cenderung mengimbangi inisiatif kebijakan baru dengan pajak yang lebih tinggi, terutama untuk rumah tangga dan perusahaan yang berpenghasilan lebih tinggi. Dari sudut pandang akomodasi, kami melihat skenario ini berada di antara skenario Partai Republik dan skenario pemerintahan yang terbagi.

Tantangan fiskal jangka panjang yang serius kemungkinan besar akan tetap ada terlepas dari hasil pemilu 2024. Bahkan jika TCJA berakhir secara penuh sesuai jadwal, defisit anggaran federal akan tetap lebar di tahun-tahun mendatang (5-6% dari PDB) tanpa adanya pajak federal yang lebih tinggi, reformasi hak, atau tingkat suku bunga yang jauh lebih rendah.

Unduh Komentar Khusus Lengkap