Pembukaan Pasar Asia: Tersentak oleh JOLTS

Pasar

Para investor pasar saham terguncang setelah pembukaan lapangan kerja AS secara tak terduga mengalami rebound di bulan Agustus, menambah kekhawatiran bahwa Federal Reserve dapat menaikkan suku bunga di bulan November namun tetap mempertahankan biaya pinjaman yang tinggi untuk waktu yang lama.

Tersentak oleh JOLTS, obligasi Pemerintah menghadapi tekanan jual baru karena pasar pekerjaan AS masih dianggap terlalu kuat, sehingga memicu kekhawatiran inflasi. Di belakang kenaikan imbal hasil yang tak henti-hentinya, indeks Nasdaq yang sarat dengan teknologi menuju penurunan harian yang paling signifikan dalam dua bulan, sementara S&P 500 yang lebih luas tidak jauh di belakang dalam perlombaan antar hari menuju titik terendah.

Saham-saham melemah signifikan pada sore hari di New York, dan penyebab utamanya adalah aksi jual tajam lainnya di sisi long-end AS, dengan imbal hasil yang lebih tinggi sebesar 10-15 bp dari sektor tujuh tahun.

Imbal hasil obligasi 10 tahun naik 0,12 poin persentase menjadi 4,80% dengan mudah, level yang belum pernah terlihat sejak Agustus 2007. Imbal hasil 30 tahun yang bertenor lebih panjang, juga berada di level tertinggi sejak 2007, naik 0,14 poin persentase menjadi 4,93%.

Faktor kunci yang mendukung kekuatan ekonomi tahun ini adalah konsumen AS yang tangguh dan diuntungkan oleh pasar tenaga kerja yang kuat. Maju cepat ke hari ini, dengan cerita disinflasi yang bersih mendapatkan sentakan dari masa lalu, kekuatan pasar tenaga kerja telah meningkat ke titik di mana ekspektasi soft landing memberi jalan ke prospek suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama di lingkungan yang mendung dan tidak pasti karena data yang kuat semakin memicu lingkungan "kabar baik, adalah kabar buruk" bagi saham.

Pasar saham AS, yang memiliki konsentrasi saham-saham bertumbuh yang signifikan dan sensitif terhadap perubahan suku bunga, sebagian besar mengabaikan imbal hasil riil yang terus-menerus tinggi sepanjang tahun ini. Namun, disparitas saat ini antara valuasi saham dan imbal hasil riil yang tinggi tampaknya terlalu besar untuk diabaikan.

Korelasi antara suku bunga riil dan ekuitas telah berubah menjadi negatif lagi, dan kesenjangan yang signifikan harus ditutup. Meskipun tidak ada aturan pasti bahwa valuasi dan suku bunga acuan yang disesuaikan dengan inflasi "harus" terhubung kembali, secara historis, ada hubungan yang kuat antara kelipatan ekuitas dan suku bunga riil. Fakta bahwa Dow Jones Industrial Average menghapus semua kenaikannya untuk tahun 2023 pada hari Selasa menyoroti situasi yang genting.

Meskipun sulit untuk melihat perubahan dalam narasi sampai data AS dirilis, beberapa potensi angin kencang dapat segera memengaruhi pertumbuhan, termasuk berakhirnya moratorium pinjaman mahasiswa, potensi pengembalian belanja konsumen setelah musim panas yang solid, dan harga minyak yang lebih tinggi, di antara yang lainnya – yang semuanya dapat membebani setidaknya kemauan, jika bukan hanya kemampuan konsumen untuk berbelanja.

Meskipun pengetatan kondisi keuangan baru-baru ini dapat membuat pekerjaan The Fed sedikit lebih mudah, perlu dicatat bahwa memudarnya risiko resesi dan inflasi tidak selalu diterjemahkan menjadi penarik bagi ekuitas.

Secara tradisional, episode bearish yang semakin curam pada kurva imbal hasil telah dikaitkan dengan lingkungan "risk-on" karena ekspektasi pemulihan pertumbuhan ekonomi. Namun, kecuraman bearish saat ini mungkin kurang mendukung aset-aset berisiko, mengingat pergeseran hawkish dari FED dan peningkatan dinamika pasokan memainkan peran penting dalam membentuk sentimen pasar.

Premi risiko ekuitas, yang sudah rendah, dapat membatasi kemampuan ekuitas untuk menyerap kenaikan suku bunga lebih lanjut. Hubungan antara beta ekuitas (ukuran bagaimana imbal hasil saham berhubungan dengan pasar secara keseluruhan) dan suku bunga riil 10 tahun mendekati posisi terendah dalam 20 tahun terakhir, tidak termasuk kondisi luar biasa di tahun 2020.

Selain itu, antusiasme yang didorong oleh kecerdasan buatan (artificial intelligence/AI) yang mendukung saham-saham berkapitalisasi besar di awal tahun ini telah mereda. Meskipun ada revisi ke atas dalam ekspektasi konsensus, saham-saham berkapitalisasi besar baru-baru ini berkinerja buruk di pasar yang lebih luas. Hal ini menunjukkan bahwa dinamika pasar dan sentimen investor telah berubah, sehingga antusiasme sebelumnya terhadap saham-saham teknologi berkapitalisasi besar mungkin tidak akan memberikan tingkat dukungan yang sama dalam menghadapi kondisi pasar yang "lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama".

Obligasi saat ini merupakan tantangan signifikan bagi ekuitas. Sementara obligasi oversold, persepsi tentang kelebihan pasokan yang akan datang bertindak sebagai hambatan psikologis di pasar, menahan para pedagang untuk tidak menangkap penurunan ini.

Kemungkinan penutupan pemerintah lagi di bulan November kemungkinan akan membuat pasar memperluas diskusi mereka tentang bagaimana beban bunga yang lebih tinggi di tingkat pemerintah federal dapat berdampak pada defisit secara keseluruhan. Seiring dengan kenaikan suku bunga, beban bunga untuk pemerintah federal diperkirakan akan meningkat dari 2% dari PDB tahun ini menjadi 3% tahun depan, yang mengakibatkan defisit tahunan yang lebih signifikan. Namun, mengatasi kenaikan defisit ini melalui langkah-langkah kebijakan mungkin tidak mungkin dilakukan karena kemacetan di Kongres, kurangnya fokus politik pada pengurangan defisit, dan pemilihan umum tahun 2024 yang akan datang. Faktor-faktor ini menciptakan lingkungan ketidakpastian seputar kebijakan fiskal dan keuangan pemerintah, yang akan membuka masalah baru.

Pasar Minyak

Para pedagang minyak telah berada di posisi yang tidak menentu minggu ini. Menyeimbangkan dampak makro dari suku bunga yang lebih tinggi dengan latar belakang pasar minyak yang dipasok dengan ketat

Komite Pemantauan Menteri Gabungan OPEC+ dijadwalkan untuk mengadakan pertemuan bulanan pada hari Rabu untuk mengevaluasi fundamental pasar dan merekomendasikan perubahan kebijakan yang diperlukan. Banyak analis dan pedagang mengantisipasi bahwa para pemimpin OPEC+, Arab Saudi dan Rusia, akan mempertahankan target produksi mereka yang sebelumnya telah diperpanjang selama tiga bulan mulai 5 September, yaitu sebesar 1,3 juta barel per hari (bph) dalam bentuk pemangkasan produksi dan ekspor. Namun, ada kemungkinan bahwa para pejabat Saudi mungkin menyarankan untuk memperpanjang pengurangan produksi 1 juta bph, yang awalnya diterapkan pada bulan Juli, hingga awal 2024 untuk memberikan dukungan bagi harga minyak.

Sesi terakhir menunjukkan bahwa minyak berjangka menghadapi tekanan jual karena kombinasi beberapa faktor, termasuk dolar AS yang lebih kuat dan peningkatan tingkat produksi di luar koalisi OPEC+. Dinamika ini terus berdampak pada pasar minyak dan berkontribusi pada volatilitasnya.