Pembukaan Pasar Asia: Pertumbuhan versus Suku Bunga dan Kasus Deja Vu

Pasar

Saham dan obligasi di AS sedang berjuang meskipun ada perkembangan positif di Washington, DC, tetapi data ISM yang lebih kuat dari prakiraan membuat suku bunga bergerak lagi. Jadi, para investor berhati-hati, mempertimbangkan dengan cermat hubungan antara pertumbuhan ekonomi dan suku bunga dan tindakan apa yang mungkin diambil oleh Federal Reserve dalam menanggapi faktor-faktor ini.

Setiap 'relief rally' dari kesepakatan belanja pemerintah AS tampaknya hanya berlangsung singkat karena pasar obligasi menyaksikan aksi jual yang semakin dalam, yang menyebabkan kenaikan imbal hasil di seluruh kurva, dengan kenaikan 10 basis poin dalam satu hari. Secara khusus, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun mencapai level tertinggi sejak 2007, yaitu 4,7%, sementara imbal hasil obligasi bertenor 30 tahun naik menjadi 4,81%, menandai level tertinggi sejak 2010. Lonjakan imbal hasil ini mencerminkan respons pasar terhadap pesan dari Federal Reserve, yang mengindikasikan komitmen bank sentral untuk menjaga biaya pinjaman tetap tinggi untuk memerangi inflasi. Akibatnya, saham-saham AS berjuang untuk mendapatkan daya tarik karena para investor menarik diri dari seluruh spektrum pasar modal dalam menghadapi imbal hasil yang lebih tinggi. Aksi jual pasar obligasi global telah mendapatkan momentum, sebagian didorong oleh penangguhan penutupan pemerintah AS.

Aktivitas manufaktur AS untuk bulan September mengalami kontraksi selama 11 bulan berturut-turut, seperti yang ditunjukkan oleh indeks manufaktur Institute for Supply Management (ISM). Namun, indeks utama ISM mencetak angka 49 melampaui ekspektasi, dengan estimasi konsensus 47,9. Prakiraan para ekonom untuk indeks ini berkisar antara 46,5 hingga 50. Angka 49 ini merupakan kinerja terbaik sejak bulan November, memberikan sinyal positif meskipun aktivitas manufaktur masih mengalami kontraksi. Menurut Tim Fiore dari ISM, perusahaan-perusahaan masih menyesuaikan output mereka karena melemahnya pesanan, tetapi peningkatan bulan ke bulan di bulan September dipandang sebagai perkembangan yang positif.

Kesimpulan yang dapat diambil dari data terbaru adalah bahwa masalah-masalah yang telah berlangsung lama di sektor manufaktur AS telah terselesaikan. Kedua survei menunjukkan peningkatan produksi. Angka produksi ISM 52,5 adalah yang tertinggi dalam 14 bulan terakhir. Fiore dari ISM menyoroti bahwa hanya 6% dari PDB sektor ini yang mencatatkan IMP di bawah 45 pada bulan lalu, dibandingkan dengan 25% pada bulan Juli.

Oleh karena itu, data ISM yang sangat tangguh ini mendorong para pedagang untuk meningkatkan taruhan mereka pada kenaikan suku bunga The Fed di bulan November. Mereka sekarang melihat peluang sekitar satu dari tiga untuk kenaikan suku bunga di bulan November, naik dari kemungkinan 25% yang diprakirakan pada hari Jumat.

Setelah memulai hari perdagangan dengan arah yang lebih positif, pasar berbalik arah di tengah hari, dengan sebagian besar ekuitas diperdagangkan lebih rendah tetapi memulihkan posisi yang hilang pada penutupan untuk menyelesaikan hari yang sebagian besar tidak berubah. Sebaliknya, hampir semua imbal hasil obligasi AS lebih tinggi hari ini, dengan imbal hasil Treasury 10 tahun naik 10 bp, mendekati 4,7%. Menariknya, saham-saham Teknologi berkapitalisasi besar dengan jangka waktu yang lebih panjang (kompleks FANGMAT) termasuk di antara yang berkinerja terbaik hari ini, dengan semua 7 saham diperdagangkan naik pada hari ini. Tapi mungkinkah saham-saham Teknologi berkapitalisasi besar tersebut murah?

Meskipun mengalami penurunan peringkat yang signifikan dalam beberapa minggu terakhir karena kenaikan imbal hasil riil AS, saham-saham teknologi yang paling dihargai masih diperdagangkan dengan valuasi yang tinggi. Namun, Goldman Sachs memberikan perspektif yang lebih bernuansa dalam sebuah catatan baru-baru ini. Sebagian dari penurunan peringkat yang dirasakan dapat dikaitkan dengan faktor-faktor yang mempengaruhi penyebut. Para analis telah menaikkan estimasi laba bersih 12 bulan ke depan untuk tujuh saham teknologi terbesar sebesar 8% sejak akhir Juli, dibandingkan dengan hanya 2% untuk indeks lainnya. Ketika mempertimbangkan valuasi yang disesuaikan dengan pertumbuhan, mengkarakterisasi saham-saham ini sebagai "mahal" menjadi kurang menarik dan bahkan mungkin menunjukkan bahwa saham-saham ini murah.

Setelah disesuaikan dengan ekspektasi pertumbuhan pendapatan jangka panjang, saham-saham teknologi terbesar diperdagangkan dengan valuasi relatif termurah dibandingkan dengan rata-rata saham dalam lebih dari enam tahun terakhir. Rasio harga terhadap laba terhadap pertumbuhan (PEG) yang dibanggakan untuk saham-saham teknologi terbesar adalah 1,3x. Sebaliknya, rata-rata saham S&P 500 memiliki rasio PEG 1,9x, menandai diskon paling signifikan sejak Januari 2017 dan tingkat yang hanya dicapai lima kali dalam satu dekade terakhir.

Pasar Valas

Lonjakan dolar baru-baru ini telah mengungkapkan kerentanan global tertentu yang dapat mendorongnya lebih tinggi lagi. Salah satu faktor yang paling signifikan adalah ketahanan ekonomi AS yang lebih besar terhadap kenaikan suku bunga dibandingkan dengan sebagian besar negara lain di dunia. Ketahanan ini memungkinkan AS untuk menawarkan imbal hasil yang relatif lebih tinggi kepada para investor, sehingga membuat dolar menjadi pilihan yang menarik.

Meskipun dolar pada akhirnya akan menghadapi beberapa hambatan dan potensi kemunduran, kekuatannya secara keseluruhan dapat bertahan jika proses penyeimbangan kembali ekonomi global tidak sesuai dengan ekspektasi. Peran dolar sebagai mata uang safe haven dan ketahanan ekonominya membuatnya menjadi kekuatan yang menonjol di pasar mata uang.

Pasar Minyak

Minyak berjangka mengalami penurunan tajam pada sesi perdagangan pertama bulan Oktober, menghapus kenaikan sebelumnya. Dolar AS yang lebih kuat dan potensi kembalinya aliran minyak dari Kurdistan mendorong penurunan ini.

Pasar minyak mentah menghadapi tekanan jual yang meningkat pada hari Senin karena dolar AS yang lebih kuat. Penguatan dolar ini terjadi setelah rilis peningkatan yang tidak terduga dalam aktivitas manufaktur AS selama tiga bulan berturut-turut di bulan September, seperti yang dilaporkan oleh Institute for Supply Management (ISM). Paradoksnya, data positif ini buruk untuk aset-aset berisiko; data ini memperkuat gagasan "naik lebih lama" sekaligus meningkatkan momok kemungkinan kenaikan suku bunga The Fed di kuartal keempat.