Pembukaan Pasar Asia: Perang di Timur Tengah

Risiko Geopolitik

Tepat ketika Timur Tengah mulai menunjukkan beberapa kemiripan dengan perdamaian dan stabilitas, bara api yang membara kembali menyala setelah serangan Hamas yang berani terhadap Israel.

Di luar harga minyak, yang biasanya menimbulkan respons beli-dulu-tanya-kemudian terhadap eskalasi geopolitik Timur Tengah, pasar yang lebih luas seharusnya mengurangi risiko tetapi mungkin beralih ke mode yang lebih menunggu dan melihat untuk menentukan apakah ada dalang di balik serangan tersebut. Terutama Teheran, yang dapat menjamin terjadinya konflik yang lebih luas.

Analisis historis menunjukkan bahwa harga minyak cenderung mengalami kenaikan yang berkelanjutan setelah krisis Timur Tengah. Sementara itu, saham cenderung pulih dan cenderung lebih tinggi setelah periode awal volatilitas. Aset-aset safe-haven seperti emas dan Treasury, yang pada awalnya mengalami kenaikan selama krisis seperti itu, cenderung memudar dari lonjakan harga awal mereka ketika situasi mulai stabil. Namun, dengan para analis Timur Tengah yang menganggap ini sebagai momen penting bagi Israel, pandangan tersebut terlihat membara dalam skenario apa pun saat ini.

Memang, Timur Tengah sangat penting dalam ekonomi global karena cadangan minyak dan gas alamnya yang besar. Sumber daya alam ini merupakan pendorong penting bagi pengaruh ekonomi kawasan ini di panggung dunia. Pada saat yang sama, Timur Tengah menyumbang persentase yang relatif kecil dari PDB global; perannya dalam pasar energi global menjadikannya pemain penting dalam ekonomi dunia. Gangguan atau eskalasi di wilayah ini dapat memiliki implikasi yang luas untuk pasar energi, rantai pasokan global, dan dinamika geopolitik.

Meskipun mengakui adanya ketidakpastian yang meningkat dan terbatasnya informasi yang tersedia pada saat ini, penting untuk ditekankan bahwa belum ada dampak yang terlihat pada produksi minyak global. Selain itu, tampaknya tidak mungkin ada pengaruh substansial langsung pada keseimbangan permintaan-penawaran jangka pendek dan persediaan minyak, yang biasanya menjadi penggerak fundamental utama harga minyak dalam jangka pendek.

Pasar

Minggu lalu, pasar saham menunjukkan performa yang beragam karena imbal hasil terus meningkat, dan laporan penggajian AS yang kuat memberikan semangat. Namun, S&P 500 membukukan kenaikan 0,5%, didorong oleh kemajuan di sektor layanan komunikasi dan teknologi,

Imbal hasil Treasury bertenor 10 tahun naik ke 4,8%, mencapai level tertinggi sejak 2007. Aksi jual obligasi minggu ini diakhiri dengan kenaikan 336.000 pada data penggajian di AS untuk bulan September. Namun, saham-saham ditutup lebih tinggi karena tingkat pengangguran stabil, dan rasio kesenjangan pekerjaan masih menyusut. Hal ini dapat menjelaskan mengapa pertumbuhan upah sedang moderat, yang seharusnya dapat meredakan kekhawatiran inflasi. Oleh karena itu, pasar tenaga kerja tidak diragukan lagi berada dalam keseimbangan yang jauh lebih baik.

Tergantung pada intensitas badai Timur Tengah, saham-saham bisa baik-baik saja jika inflasi IHK turun dan mengurangi kenaikan imbal hasil.

Agar saham dapat pulih sepenuhnya seperti semula, imbal hasil harus turun lebih jauh. Sebaliknya, peningkatan ekspektasi pendapatan yang signifikan dapat mendorong saham melampaui pola perdagangan rentang lebar saat ini.

Pendapatan

Musim laporan keuangan telah tiba, dan ini terjadi di saat ketidakpastian ekonomi makro memengaruhi sentimen pasar. Laporan manajemen perusahaan dapat memberikan wawasan yang berharga dan berpotensi mendorong pasar ekuitas.

Laporan keuangan JPMorgan secara tradisional menandai awal tidak resmi dari musim laporan keuangan. Bank-bank besar lainnya seperti Citi dan Wells Fargo akan merilis laporan keuangan kuartal ketiga pada 13 Oktober.

Ekspektasi konsensus menunjukkan tidak ada pertumbuhan pendapatan agregat untuk kuartal ini. Anehnya, pandangan ini dianggap sebagai salah satu pandangan yang lebih optimis sejak kuartal keempat tahun lalu. Perlu dicatat bahwa pasar telah menavigasi periode stagnasi laba yang moderat meskipun kinerja S&P 500 yang kuat di paruh pertama tahun ini.

Valuasi

Selisih antara imbal hasil pendapatan forward pada S&P 500 dan imbal hasil Treasury 10 tahun telah menyempit menjadi kurang dari 1 poin persentase (ppt), tingkat yang belum pernah terjadi sejak gelembung teknologi di awal tahun 2000-an. Selama suku bunga sangat rendah dari tahun 2010 hingga 2020, spread ini rata-rata sekitar 4,5 ppt, dengan rasio harga terhadap pendapatan (p/e) hanya di bawah 16. Pada era sebelum krisis keuangan dengan suku bunga yang lebih 'normal' (2003-2007), spread rata-rata 2 ppts, dengan rasio p/e hanya di bawah 16. Selama dua tahun terakhir, S&P 500 telah bergerak datar karena imbal hasil telah meningkat, dan tampaknya valuasi masih menyesuaikan diri dengan lingkungan yang baru ini,

Lonjakan biaya pinjaman, yang mencapai tingkat yang belum pernah terlihat sejak sebelum krisis keuangan, telah mengganggu asumsi optimis tentang valuasi aset, menyebabkan gejolak di pasar obligasi dan ekuitas serta menimbulkan potensi risiko terhadap harga rumah. Meskipun suku bunga jangka panjang diantisipasi akan meningkat sebagai respons terhadap suku bunga kebijakan tertinggi dalam dua dekade, hanya sedikit yang memperkirakan bahwa suku bunga tersebut akan mencapai tingkat yang terlihat 16 tahun yang lalu.

Era suku bunga rendah tampaknya akan segera berakhir, didorong oleh kekhawatiran akan inflasi dan utang pemerintah yang signifikan. Namun, pergeseran ini bergantung pada ekonomi AS untuk menghindari penurunan ekonomi yang parah, karena kemungkinan kejadian seperti itu akan meningkat jika suku bunga naik secara berlebihan.

Memang, suku bunga 10 tahun yang naik di atas apalagi bertahan di atas 5%, akan memperketat kondisi keuangan secara signifikan, yang merupakan cara berputar-putar untuk mengatakan bahwa aksi jual menabur benih untuk pembalikannya. Memang, imbal hasil +5% 10 tahun akan memberikan guncangan tidak hanya di pasar tetapi juga di seluruh ekonomi riil di saat dorongan konsumsi AS mungkin akan melambat.

Imbal hasil

Kita bisa mengalami korsleting pertama untuk pasar obligasi, karena mungkin ada permintaan yang signifikan untuk Treasury jika gelombang kejut Timur Tengah bergeser ke eskalasi seismik.

Untuk menentukan kapan imbal hasil mungkin mencapai puncaknya.

Sejumlah katalisator yang paling dapat diandalkan adalah data ekonomi yang lemah, meningkatnya tekanan pada aset keuangan yang sensitif terhadap pertumbuhan seperti ekuitas, atau bahkan kekhawatiran terhadap stabilitas keuangan. Tanpa bantuan beberapa kejutan, kenaikan imbal hasil saat ini mungkin akan terus berlanjut. Namun, seperti yang selalu terjadi pada kenaikan imbal hasil yang cepat dalam volume rata-rata, pembalikan arah yang signifikan juga akan meningkat karena imbal hasil terus bergerak lebih tinggi.

Pasar Tiongkok

Data pariwisata domestik selama delapan hari libur Hari Raya Nasional tahun ini menunjukkan hasil yang beragam dibandingkan dengan hari libur sebelumnya. Jumlah pengunjung domestik dan pendapatan pariwisata hanya sedikit melebihi level tahun 2019 dan berada di bawah proyeksi otoritas sebelumnya. Namun, pengeluaran per kapita mengalami peningkatan yang signifikan, mencapai level tertinggi sejak dimulainya pandemi. Peningkatan perjalanan keluar mungkin telah mengurangi pariwisata domestik sampai batas tertentu, mengalihkan permintaan domestik untuk bepergian ke tujuan luar negeri. Arus penumpang tetap kuat selama minggu emas Hari Nasional, terutama untuk perjalanan jarak menengah dan jauh. Meskipun data pariwisata menunjukkan perlambatan dalam pemulihan sektor jasa, pemulihan ini masih berlangsung. Pelonggaran kebijakan tambahan mungkin diperlukan untuk mendukung pemulihan lebih lanjut pada konsumsi dan jasa, terutama mengingat penurunan pasar properti yang sedang berlangsung dan kepercayaan konsumen yang lemah.

Semua fokus tertuju pada data perdagangan dan inflasi bulan September, yang akan dirilis pada hari Jumat ini, dengan para investor mengharapkan peningkatan pada keduanya.

Pasar Minyak

Dengan memanasnya kembali situasi di Timur Tengah, harga minyak akan naik seiring dengan meningkatnya risiko geopolitik. Kita harus memprakirakan berlanjutnya gejolak pada harga minyak mentah karena kekhawatiran akan resesi yang disebabkan oleh suku bunga memberi jalan pada eskalasi teroris yang mengkhawatirkan di Timur Tengah.

Kelompok militan Hamas melakukan serangan yang belum pernah terjadi sebelumnya ke Israel, yang melibatkan penyanderaan warga Israel. Tindakan ini dapat mengakibatkan serangan skala penuh ke Gaza dan dapat mengarah pada kemungkinan serangan terhadap sekutu dan pendukung Hamas di seluruh Timur Tengah.

Minggu lalu, harga minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) turun di bawah $85 per barel karena pasar keuangan mengambil sikap menghindari risiko. Meskipun ini menunjukkan penurunan dari puncaknya di $95 pada akhir September, harga ini masih jauh lebih tinggi daripada posisi terendah yang teramati di lebih dari $65 pada akhir Juni. Minyak mentah merupakan salah satu komoditas yang paling banyak diteliti, dan osilasi harga baru-baru ini disebabkan oleh dua faktor yang kontras.

Pertama, pasar minyak mengalami defisit sekitar 1 juta barel per hari (mb/h). Defisit ini terjadi karena pemangkasan produksi yang dilakukan oleh OPEC+ dan Arab Saudi, yang menyebabkan kontraksi pada suplai minyak global.

Kedua, para investor menyimpan keraguan mengenai potensi terjadinya resesi di Amerika Serikat dan secara global.

Terlepas dari ketidakpastian baru-baru ini yang berasal dari penurunan tajam harga obligasi pemerintah yang memicu kekhawatiran akan resesi yang dipicu oleh suku bunga, prospek ekonomi secara keseluruhan menunjukkan bahwa permintaan minyak global terus bertahan dengan baik. Kecuali jika resesi global penuh, terutama didorong oleh kontraksi yang signifikan di Amerika Serikat dan Tiongkok (dua konsumen terbesar minyak mentah di seluruh dunia), terwujud, akan sulit untuk membayangkan skenario di mana permintaan minyak global berkurang secara signifikan untuk mendorong harga ke $70.

Para pedagang akan terus memantau laporan persediaan minggu ini. Meskipun data mingguan dapat memberikan peluang trading, trader sering kali beralih ke rata-rata empat mingguan untuk memperhalus efek fluktuasi permintaan mingguan dan mendapatkan penilaian yang lebih komprehensif tentang status pasar fisik. Bahkan ketika memeriksa angka empat minggu, terlihat jelas bahwa konsumsi bensin terus melemah dibandingkan dengan tingkat sebelum pandemi, dengan penurunan 10% dari tahun 2019 dan penurunan 5% dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu.

Sebelum serangan itu, The Wall Street Journal telah melaporkan pada Jumat sore bahwa "Arab Saudi telah mengatakan kepada Gedung Putih bahwa mereka akan bersedia untuk meningkatkan produksi minyak awal tahun depan jika harga minyak mentah tinggi-sebuah langkah yang bertujuan untuk memenangkan niat baik di Kongres untuk sebuah kesepakatan di mana kerajaan itu akan mengakui Israel dan sebagai imbalannya mendapatkan pakta pertahanan dengan Washington, kata para pejabat Arab Saudi dan AS."Mengingat konflik yang meningkat di Gaza, prospek normalisasi dalam waktu dekat dalam hubungan Saudi-Israel telah berkurang. Hal ini masih mendukung kasus berbasis pasar di kisaran $80- $100, tetapi sebagian besar tindakan bisa berada di kisaran $80- $90 hingga akhir tahun dengan penurunan yang lebih rendah karena kehancuran permintaan di tengah ekspektasi ekonomi AS yang lebih lemah di kuartal keempat.

Harga minyak mentah diprakirakan akan mempertahankan volatilitas yang tinggi karena meningkatnya kekhawatiran terhadap ekonomi global dan niat Arab Saudi untuk mempertahankan kenaikan harga.

Valas

Peran dolar sebagai mata uang safe haven dan ketahanan ekonominya akan terlihat di awal perdagangan.