Pembukaan Pasar Asia: Menjelang FOMC, Investor Menunggangi Euforia AI Berteknologi Tinggi

Pasar

Pasar Asia siap untuk dibuka pada hari Senin dengan rasa optimis setelah rally yang digerakkan oleh teknologi pada hari Jumat di Wall Street. Namun, para investor akan memantau dengan seksama perkembangan terakhir dari penurunan yen Jepang yang luar biasa dan tidak stabil terhadap dollar AS dan mata uang-mata uang utama lainnya.

Pada hari Jumat, yen mencapai level terendah baru dalam 34 tahun terakhir di 158,40 per dolar, melanjutkan penurunannya setelah keputusan Bank of Japan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah, sesuai dengan ekspektasi. Namun, apa yang tidak terduga adalah kurangnya perhatian bank sentral terhadap nilai tukar yen, yang berkontribusi pada penurunan yang berkelanjutan.

Minggu lalu, pasar ekuitas global menerima dorongan yang sangat dibutuhkan dari pendapatan perusahaan yang kuat, didorong oleh perkiraan optimis untuk pendapatan Alphabet (GOOG, GOOGL) dan Microsoft (MSFT), menghidupkan kembali harapan untuk reli berkelanjutan yang dipimpin oleh Big Tech dan memberikan bantuan yang sangat dibutuhkan di tengah-tengah angka inflasi yang terus-menerus tinggi.

Para investor juga mengamati dengan seksama rilis terbaru dari metrik inflasi pilihan The Fed, indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi bulan Maret. Ukuran "inti", yang tidak termasuk biaya makanan dan energi, menunjukkan kenaikan 2,8% dari tahun ke tahun, sedikit melebihi ekspektasi tetapi sejalan dengan kenaikan tahunan sebelumnya.

Meskipun ada potensi laporan inflasi yang lebih mengkhawatirkan, respon pasar terhadap data pendapatan dan pengeluaran pribadi terbaru relatif tidak banyak berubah. Hal ini bahkan menunjukkan kebangkitan gagasan bahwa kenaikan tekanan inflasi baru-baru ini bisa jadi hanya disebabkan oleh faktor musiman yang terbatas pada bulan Januari. Perlu dicatat bahwa data PCE untuk bulan Februari dan Maret menunjukkan hasil yang lebih baik daripada IHK.

Namun, lanskap makro, tetap tidak menentu, dengan setiap rilis data membuat para investor tetap waspada. Kita masih jauh dari skenario disinflasi yang lambat dan dapat diprediksi, yang diyakini oleh The Fed akan diperlukan untuk mempertimbangkan penurunan suku bunga.

Selain pasar saham yang hidup dalam demam pendapatan teknologi tinggi, perubahan hawkish baru-baru ini tidak menjadi pertanda baik untuk lanskap ekonomi. Kombinasi kenaikan suku bunga, penundaan penurunan suku bunga The Fed, dan tren inflasi yang tak kunjung berhenti mengancam untuk mengurangi kemauan dan kemampuan konsumen untuk berbelanja.

Belanja konsumen riil tetap kuat di bulan Maret, tetapi pertumbuhan pendapatan pribadi yang dapat dibelanjakan telah melambat secara nyata selama setahun terakhir, sementara tingkat tabungan pribadi turun menjadi 3,2%, level terendah sejak akhir 2022. Lonjakan suku bunga nominal dan riil kemungkinan akan semakin membebani belanja konsumen dan bisnis, termasuk pasar perumahan, di kuartal-kuartal mendatang.

The Fed Beige Book terbaru menyoroti lemahnya pengeluaran diskresioner konsumen dan meningkatnya sensitivitas harga di kalangan konsumen

Selain itu, semakin banyak peminjam AS yang berjuang untuk memenuhi pembayaran kartu kredit dan kendaraan bermotor karena tingkat suku bunga yang lebih tinggi dan inflasi. Data dari The Fed New York menunjukkan bahwa tunggakan 30 hari atas hutang mobil dan kartu kredit mencapai level tertinggi sejak resesi 2007 di kuartal keempat. Pertumbuhan belanja konsumen riil yang lebih lambat dari prakiraan di kuartal pertama bisa menjadi awal dari serangkaian kuartal yang lesu di masa mendatang hingga inflasi mereda dan The Fed menyesuaikan kebijakan moneternya.

FOMC Siap Digelar

Sebelumnya, sentimen bullish didukung oleh antisipasi penurunan suku bunga beberapa kali, yang dipandang sebagai katalis untuk pertumbuhan pasar yang berkelanjutan. Namun, narasi tersebut telah bergeser karena harga pasar mencerminkan pendekatan yang lebih terkendali menjelang pertemuan FOMC dengan proyeksi penurunan suku bunga yang lebih sedikit dibandingkan dengan dot plot saat ini untuk tahun ini.

Dalam pidato publik terakhirnya sebelum periode blackout sebelum pertemuan FOMC pada 30 April-1 Mei, Ketua The Fed Jay Powell mengungkapkan kekhawatirannya terhadap inflasi yang terus-menerus dan pertumbuhan ekonomi yang tangguh. Powell lebih lanjut menekankan bahwa penurunan suku bunga akan ditunda hingga The Fed mendapatkan keyakinan yang lebih besar pada inflasi yang bergerak secara berkelanjutan menuju target 2 persen. Oleh karena itu, pasar telah memperhitungkan skenario The Fed yang lebih hawkish; selain menghapus semua pemangkasan dari dot plot, kecil kemungkinan The Fed akan memberikan kejutan yang mengejutkan pasar. Namun, dalam skenario terburuk di mana The Fed menunda penurunan suku bunga hingga 2025, hal ini menimbulkan pertanyaan penting bagi para pembeli ekuitas: Dapatkah mereka mempertahankan kepercayaan diri dengan tidak adanya langkah-langkah pelonggaran tahun ini?

Mungkin saja...

Terlepas dari kekhawatiran akan inflasi yang terus berlanjut, ekuitas telah menunjukkan ketangguhannya, menguat bahkan dalam menghadapi indikator ekonomi yang buruk dan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi, sehingga membuat para bearish dan sebagian besar profesional pasar menggaruk-garuk kepala.

Dengan asumsi FOMC mempertahankan bias pelonggarannya, waktu pelaksanaan pelonggaran kemungkinan tidak terlalu penting dibandingkan dengan kepastian bahwa The Fed siap untuk menerapkan penurunan suku bunga jika pertumbuhan ekonomi tersandung. Sementara itu, pertumbuhan nominal terus menguat, memberikan fondasi untuk pendapatan yang kuat.

Pada akhirnya, meskipun bergulat dengan inflasi yang terus-menerus pada tahun 2024, Federal Reserve tidak diragukan lagi melihat risiko terhadap mandatnya lebih seimbang dibandingkan dengan tahun lalu. Akibatnya, The Fed dapat secara khusus cenderung memprioritaskan untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, terutama mengingat posisinya dalam siklus kenaikan, yang mungkin mendekati fase akhir.

Pada intinya, hal ini menunjukkan bahwa pasar ekuitas mungkin tidak perlu khawatir secara berlebihan tentang suku bunga. Perekonomian tampaknya berfungsi dengan baik dengan suku bunga pada level saat ini, dan baik rumah tangga maupun perusahaan mengelola secara agregat dengan baik, memberikan dorongan pada pendapatan. Oleh karena itu, terlepas dari sinyal hawkish dan reaksi pasar suku bunga, jika ekonomi terus berkembang, The Fed kemungkinan akan ragu-ragu untuk menerapkan kenaikan suku bunga sampai keadaan mengharuskan sebaliknya.

Pasar Valas

USD telah mengalami kehilangan momentum selama seminggu terakhir. (di luar Yen) Meskipun imbal hasil AS mencapai level tertinggi baru sepanjang tahun, USD telah berusaha keras untuk mempertahankan lintasan kenaikannya terhadap sebagian besar mata uang G10. Imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun mencapai puncaknya di 4,74%, menandai kenaikan substansial sekitar 56 basis poin sejak akhir bulan sebelumnya.

Salah satu faktor yang berkontribusi terhadap tren ini tidak diragukan lagi adalah kenaikan imbal hasil Eropa, yang didorong oleh prospek siklus yang membaik di Eropa. Selain itu, ada persepsi yang berkembang mengenai sinkronisasi bank sentral dengan Federal Reserve, yang selanjutnya mempengaruhi dinamika mata uang.

Minggu lalu ECB De Guindos menyatakan bahwa keputusan kebijakan ECB mungkin tidak independen dari Federal Reserve seperti yang diperkirakan sebelumnya. Survei kepercayaan bisnis Eropa yang menggembirakan menambah teori sinkronisasi.

Secara kebetulan, hal ini juga memicu "peleburan" USDJPY karena cross Yen dibeli bersamaan dengan kenaikan imbal hasil Eropa.

Pasar Minyak

Harga minyak mentah baru-baru ini mengalami pelonggaran yang disambut baik, meredakan kekhawatiran para gubernur bank sentral dan konsumen. Spekulasi seputar kemungkinan harga minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) menembus angka USD100/barel telah mereda, setidaknya untuk saat ini. Risiko gangguan pada produksi Iran telah berkurang setelah respon terukur Israel terhadap serangan pesawat tak berawak sebelumnya. Namun, pasar minyak mentah diperkirakan akan tetap bergejolak karena ketidakpastian seputar laju pertumbuhan permintaan minyak global, peningkatan produksi non-OPEC+/AS, potensi gangguan pasokan di Rusia dan Timur Tengah, dan yang terpenting, strategi produksi OPEC+ di masa depan.

Upaya bersama OPEC+ untuk mengimplementasikan pemangkasan produksi sebagian besar telah mendukung harga minyak selama setahun terakhir. Namun, ketegangan internal di dalam kartel masih ada, yang menyebabkan sebagian besar pemangkasan dilakukan secara sukarela. Keberlanjutan pemotongan ini dipertanyakan, terutama karena beberapa anggota, terutama UEA, terus melebihi kuota mereka. Dinamika ini membebani kohesi kartel secara keseluruhan, dengan persatuan OPEC+ sangat bergantung pada kesediaan Arab Saudi untuk menanggung beban penyesuaian produksi.

Sementara itu, Arab Saudi menghadapi tekanan fiskal yang meningkat, tercermin dalam proyeksi Dana Moneter Internasional (IMF) terhadap harga minyak mentah impas fiskal negara tersebut yang mencapai USD96/barel pada tahun 2024. Meskipun IMF mengantisipasi penurunan harga impas pada tahun 2025, hal ini bergantung pada kembalinya pengurangan produksi. Perlu dicatat bahwa proyeksi ini tidak selalu selaras dengan target harga aktual Riyadh, namun memberikan wawasan terkait tingkat harga minyak mentah yang dibutuhkan untuk mengurangi defisit anggaran.