Pembukaan Pasar Asia: Keyakinan Merosot

Pasar

Saham-saham AS diperdagangkan lebih rendah lagi pada hari Rabu karena para investor mencerna laporan barang tahan lama bulan Agustus yang lebih kuat dari prakiraan dan kenaikan imbal hasil Treasury 10-tahun, yang mencapai 4,6%.

Hari demi hari, realitas yang sedang berlangsung mengenai suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama semakin dalam seiring dengan menguatnya pesan The Fed di "The Street."

Lewatlah sudah hari-hari ketika pasar memperkirakan penurunan suku bunga dalam waktu yang relatif dekat. Imbal hasil Treasury 10 tahun berada di atas 4,6% minggu ini, level tertinggi sejak sebelum krisis keuangan terjadi pada tahun 2007. Imbal hasil obligasi bertenor dua tahun juga telah naik ke level tertinggi baru, mencapai level tertinggi sejak 2006, dan pasar saat ini tidak memperhitungkan penurunan suku bunga The Fed secara penuh hingga akhir tahun depan.

Memang, pasar sedang mengalami kasus gangguan pencernaan kurva imbal hasil yang buruk tanpa adanya Pepto Bismal yang terlihat. Perhitungannya sangat mudah: Imbal hasil pendapatan forward pada S&P 500 saat ini mencapai 5,5%, dan spread <90 bp terhadap Treasury 10 tahun adalah yang terendah sejak awal 2000-an. Hari-hari pasar beli-and-tahan yang mudah berdasarkan spread 3 hingga 6 poin yang menggiurkan di atas Treasury di era pasca-krisis keuangan terlihat hilang, dan perubahan rezim untuk valuasi jelas sedang berlangsung.

Penilaian ulang dari reaksi bank sentral daripada prospek pertumbuhan yang membaik telah menjadi pendorong utama di balik penurunan imbal hasil baru-baru ini. Akibatnya, aset-aset berisiko, terutama saham-saham jangka panjang, telah berusaha keras untuk menyerap kenaikan suku bunga ini, terutama dengan margin valuasi yang sangat tipis untuk kesalahan.

Karena pasar keuangan beradaptasi dengan lingkungan yang ditandai dengan ekspektasi kenaikan suku bunga yang berkepanjangan, dinamika di sekitar rilis data berkembang.

Kekhawatiran telah bergeser ke arah kemungkinan bahwa data ekonomi yang lebih kuat dapat membuat Federal Reserve terus menaikkan suku bunga atau setidaknya menahan diri untuk tidak menurunkan suku bunga dari level tinggi saat ini dalam waktu dekat.

Memang, korelasi antara harga ekuitas dan imbal hasil obligasi telah kembali negatif, yang mencerminkan sentimen "good news is bad news" di AS.

Lonjakan harga minyak yang terus berlanjut menambah lapisan kompleksitas pada lanskap ekonomi. Paling tidak, hal ini akan mengurangi tren disinflasi dan kemungkinan akan memperpanjang periode kenaikan suku bunga. Dalam kondisi seperti ini, bank-bank sentral akan menghadapi tugas yang menantang dalam menyeimbangkan tujuan-tujuan untuk mendorong pertumbuhan ekonomi dan mengelola inflasi. Keputusan mengenai suku bunga di masa depan tidak hanya bergantung pada dua variabel ini. Namun, mereka juga akan dipengaruhi oleh kredibilitas dan kemampuan bank sentral untuk menavigasi seluk-beluk ini secara efektif. Mempertahankan kepercayaan pada tindakan kebijakan dan komunikasi mereka akan sangat penting bagi bank sentral untuk membantu konsumen dan investor menavigasi medan yang kompleks ini.

Menuju minggu depan, kita mungkin akan memasuki kekosongan data yang sangat besar karena pemerintah Federal kemungkinan akan ditutup mulai akhir pekan ini. Dengan The Fed dan investor yang 100% bergantung pada data, sekarang mungkin bukan waktu yang tepat untuk terbang dalam kegelapan.

Akhirnya, keyakinan dan penyebaran risiko para pelaku makro saat ini terasa serendah yang telah mereka lakukan sepanjang tahun; sekarang pertanyaannya adalah, akankah 3 bulan terakhir tahun ini menawarkan harapan untuk tren bullish yang menarik yang dapat membuat orang tertarik?

Tiongkok

Saham-saham di Asia menguat kemarin setelah rilis pernyataan yang menggembirakan pasca-MPC dari bank sentral Tiongkok, yang memastikan bahwa PBoC akan terus mendukung pertumbuhan ekonomi. Meskipun dukungan verbal ini memberikan pemberat sesaat pada aset-aset Tiongkok – Dengan dua sentimen risiko utama yang menghancurkan, imbal hasil AS yang lebih tinggi dan reli dolar yang tak terbendung yang berayun bebas dan siap untuk melepaskan teror pasar keuangan terhadap aset-aset Asia, kita harus berpikiran terbuka pada kemungkinan meningkatnya kemungkinan aksi jual. Memang, dengan akumulasi utang yang signifikan di tingkat pemerintah lokal dan perusahaan selama dekade terakhir dan meningkatnya risiko ledakan keuangan, saya merasa tesis bullish sangat menantang di Tiongkok.

Minyak

Selisih waktu tidak berbohong; selisih kalender enam bulan WTI melonjak lebih dari $1,90 ke level tertinggi 15 bulan $9,75 bbl di tengah kekhawatiran pasokan, sehingga mendorong premi kelangkaan yang lebih tinggi, yang berarti reli intersesi sedang berlangsung.

Minyak berjangka mendapatkan momentum selama sesi perdagangan pagi di New York yang aktif pada hari Rabu. Lonjakan ini terjadi sebagai respon terhadap rilis mingguan statistik inventaris minyak AS, yang mengindikasikan penurunan stok minyak mentah komersial dan strategis. Khususnya, tingkat persediaan di Cushing diukur di bawah 22 juta barel, di bawah apa yang diprakirakan sebagai batas atas dari tingkat operasi minimum untuk tank farm di Oklahoma. Rilis data ini memainkan peran penting dalam mendorong pergerakan naik harga minyak berjangka.

Menurut laporan Energy Information Administration, stok minyak mentah di Cushing mengalami penurunan yang signifikan sebesar 943.000 barel selama minggu yang berakhir pada 22 September. Hal ini membawa tingkat persediaan ke level terendah dalam 15 bulan terakhir yaitu 21,958 juta barel per hari (bph). Penurunan ini menandai penurunan pasokan selama tujuh minggu berturut-turut di tank farm, yang berfungsi sebagai titik pengiriman minyak mentah West Texas Intermediate (WTI). Selama tujuh minggu ini, persediaan di Cushing telah berkurang sebesar 12,681 juta barel, yang mewakili penurunan sebesar 36,6% sejak awal Agustus.

Sebagai hasil dari penarikan terus menerus ini, stok minyak mentah di Cushing sekarang mencapai 28,1% dari total kapasitasnya. Namun, perlu dicatat bahwa 16 juta barel, yang merupakan 17% dari total kapasitas, dicadangkan untuk digunakan oleh perusahaan operator Cushing, seperti yang dilaporkan oleh EIA. Orang dalam industri telah menyarankan bahwa tantangan operasional di tank farm dapat muncul ketika tingkat persediaan turun di bawah angka 22 juta barel. Lumpur di bagian bawah tangki memiliki viskositas yang lebih tinggi dan lebih sulit untuk dikeluarkan dari tangki.

Dan meskipun krisis pengembang properti yang sedang berlangsung di Tiongkok, hal ini tidak banyak mengurangi kehausan sektor jasa akan minyak.

Permintaan minyak Tiongkok telah menemukan dukungan dalam rekor tingkat mobilitas internalnya. Hal ini terlihat dari berbagai indikator, seperti data kemacetan yang kuat di daerah perkotaan dan peningkatan aktivitas penerbangan domestik. Tanda-tanda mobilitas internal yang tinggi ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi di dalam negeri tetap kuat, berkontribusi pada permintaan minyak yang berkelanjutan. Peningkatan mobilitas sering kali sejalan dengan konsumsi bahan bakar yang lebih besar untuk kendaraan dan transportasi, yang secara signifikan dapat berdampak pada permintaan minyak suatu negara secara keseluruhan.

Valas

Lintasan masa depan Yen Jepang akan terus dipengaruhi oleh faktor makroekonomi yang lebih luas, terutama prospek ekonomi AS. Perkiraan jangka menengah menunjukkan kemungkinan kenaikan suku bunga di AS untuk waktu yang lama, bersamaan dengan pertumbuhan ekonomi yang kuat, yang biasanya dapat melemahkan kekuatan Yen. Skenario ini menjadi lebih jelas ketika Dolar AS menjadi raja.

Mempertimbangkan faktor-faktor ini dan konsensus yang berlaku untuk prospek kebijakan dovish yang sedang berlangsung dari Bank of Japan (BoJ), ada potensi untuk pasangan mata uang USD/JPY untuk tren yang lebih tinggi selama tiga bulan ke depan, mungkin mencapai 155. Namun, sangat penting untuk mempertimbangkan kemungkinan intervensi verbal dari otoritas Jepang, seperti yang terlihat dari peringatan Menteri Keuangan Suzuki tentang mata uang menjelang keputusan BoJ terakhir. Meskipun risiko intervensi aktual atau pergeseran kebijakan BoJ tetap tinggi di atas level 150, hal ini mungkin lebih mungkin terjadi sebagai respon terhadap pergerakan cepat melampaui 152 daripada kenaikan bertahap. Pergerakan Yen di masa depan akan terus dibentuk oleh interaksi yang rumit antara faktor ekonomi AS dan pertimbangan kebijakan BoJ. Namun kenyataannya, ini adalah Valuta Asing, dan apa pun bisa terjadi.