Pembukaan Pasar Asia: Investor Bergulat di Tengah Penilaian Ulang Pasar Obligasi Struktural

Pasar

Selama seminggu terakhir, telah terjadi penurunan yang signifikan di pasar ekuitas karena dampak negatif yang diantisipasi dari kenaikan suku bunga AS yang lebih tinggi, yang terus mempengaruhi sentimen para investor. Semua sektor menunjukkan pelemahan karena S&P 500 turun 2,9%.

Para investor berusaha keras untuk mengatasi penilaian ulang pasar obligasi struktural yang didorong oleh kebijakan, yang menyebabkan pengaturan ulang imbal hasil setelah pesan Federal Reserve menekankan kemungkinan kenaikan suku bunga di masa depan.

Tentu saja, ini bukanlah hal baru; para investor telah mencoba untuk mengkonsumsi suku bunga yang lebih tinggi untuk beberapa waktu sekarang. Namun, karena S&P 500 belum membukukan pertumbuhan bersih selama dua tahun terakhir, langkah ini memperkuat penyesuaian valuasi yang sedang berlangsung yang harus dipertimbangkan oleh para investor. Imbal hasil pendapatan ke depan pada S&P 500 saat ini berada di 5,5%, hanya 100 bp di atas imbal hasil bebas risiko untuk obligasi Treasury 10 tahun dan terendah sejak awal tahun 2000-an. Hari-hari di mana selisih 5 hingga 6% di atas Treasury adalah era yang sudah lama berlalu, mungkin mencatatkan pergeseran rezim terkait bagaimana investor memandang portofolio saham mereka relatif terhadap imbal hasil obligasi yang menarik.

Pasar risiko sangat membutuhkan data ekonomi Goldilocks untuk setidaknya mengurangi 75 bp pemangkasan pada tahun 2024 versus ekspektasi The Fed yang hanya 50 bp dan membantu menstabilkan kondisi.

Meskipun mungkin masih terlalu dini bagi pasar yang lebih luas untuk memudarkan penetapan ulang dot plot The Fed 2024, namun, mengingat lubang ekonomi yang menunggu di Kuartal 4, terutama dimulainya kembali pembayaran pinjaman mahasiswa, aktivisme tenaga kerja AS, dan kemungkinan penutupan pemerintah, imbal hasil obligasi dapat bergerak ke arah yang lebih ramah risiko dalam waktu yang tidak terlalu lama.

Saat kita memasuki musim gugur, yang secara resmi dimulai pada hari Sabtu, dan menuju musim liburan, kesehatan konsumen AS akan menjadi fokus yang lebih besar. Bagaimana konsumen AS dapat mencerna suku bunga yang lebih tinggi ini mungkin akan sangat menentukan apa yang akan terjadi pada aset-aset berisiko hingga akhir tahun.

Pasar Minyak

Terlepas dari niat The Fed untuk mendinginkan permintaan konsumen, tepat pada saat pasar mencapai akhir musim mengemudi di AS, yang biasanya dikaitkan dengan lonjakan musiman kecil dalam permintaan bensin dan membantu meringankan kekurangan pasokan minyak saat ini, Rusia memutuskan untuk memberlakukan larangan sementara untuk penggunaan bensin dan diesel yang nantinya akan memperparah kelangkaan saat permintaan diesel musim dingin semakin meningkat.

Prospek pasokan diesel/bensin sangat ketat memasuki musim permintaan musim dingin yang tinggi, didorong oleh pengurangan pasokan minyak mentah yang besar secara sukarela dari Rusia dan Arab Saudi. Dan dengan sedikit offset dari hasil diesel/minyak bakar yang lebih rendah yang diharapkan dari minyak mentah yang lebih ringan, pembeli dan konsumen dapat memasuki periode yang sulit. Meskipun larangan sementara ini akan meredakan kekhawatiran atas energi yang meningkat di Rusia dan negara-negara anggota pada musim dingin ini, Anda tidak dapat tidak berpikir bahwa Eropa berada dalam bidikan di sini.

Oleh karena itu, harga minyak tetap didukung dengan baik di dalam titik manis OPEC yaitu $80-$110 per barel.

Pasar Forex

Aksi Jual Cable Sedang Dimainkan

Pasar pada awalnya memprakirakan Pound akan berkinerja baik. Namun, keputusan BoE baru-baru ini untuk mempertahankan suku bunga di 5,25% dan faktor-faktor ekonomi lainnya telah menyebabkan beberapa ekonom memprediksi tidak ada kenaikan suku bunga lebih lanjut dalam siklus ini.

Kombinasi pertumbuhan yang lebih rendah, inflasi yang terus-menerus tinggi, dan suku bunga riil yang lebih rendah-menghadirkan perpaduan yang menantang untuk mata uang. Jika data ekonomi yang masuk menunjukkan prospek pertumbuhan yang lebih negatif dari yang diharapkan, Sterling dapat menghadapi lebih banyak tekanan ke bawah.

Perlu dicatat bahwa faktor utama yang dapat melawan pelemahan lebih lanjut pada GBP adalah jika data yang masuk mengejutkan sisi positifnya, yang berpotensi mengungkapkan bahwa perkembangan baru-baru ini menyesatkan dan mendorong BoE untuk mempertimbangkan respon yang lebih tegas. Namun, pergeseran kebijakan seperti itu kemungkinan akan membutuhkan waktu untuk terwujud, jadi saya merasa nyaman dengan pandangan taktis bearish untuk saat ini.

Sang Raja Dolar

Proyeksi terbaru The Fed menunjukkan bahwa Dolar AS akan tetap kuat karena ekonomi dan pasar tenaga kerja yang kuat. Jika aktivitas ekonomi yang kuat saat ini terus berlanjut, The Fed akan menaikkan suku bunga dan menunda penurunan suku bunga. Hal ini dapat melemahkan Euro dan Sterling, terutama dengan kebijakan Bank Sentral Eropa yang mengarah ke arah yang berlawanan.

Batas pembalikan kebijakan The Fed cukup tinggi, namun kekhawatiran pasar dapat muncul jika "lubang" ekonomi yang diantisipasi terjadi. Prospek pertumbuhan global yang lebih seimbang diperlukan, yang membutuhkan aktivitas ekonomi Eropa dan Tiongkok untuk meningkat.

Yen Masih Berkutat pada Makro

Bank of Japan (BoJ) mempertahankan sikap kebijakannya saat ini, dengan sebagian besar pengamat BoJ masih mempertahankan pandangan dovish. Pergerakan Yen Jepang akan terus dipengaruhi terutama oleh faktor makroekonomi yang lebih luas, terutama prospek ekonomi AS. Sebagian besar memprakirakan USD/JPY akan mengalami tren yang lebih tinggi, secara bertahap mencapai sekitar 150 pada akhir tahun, dan dengan tidak adanya setidaknya pengabaian YCC, pasangan mata uang ini dapat naik ke 155 dalam enam bulan ke depan.

Sementara kinerja JPY yang lebih baik dalam jangka pendek mungkin terjadi karena retorika intervensi, para pedagang kemungkinan akan melihatnya sebagai peluang untuk memposisikan lebih banyak pelemahan JPY, karena menganggap intervensi sia-sia mengingat selisih imbal hasil AS versus JPY yang luas tanpa poros kebijakan yang sebenarnya dari Bank of Japan.