Sebelum Pembukaan Pasar Asia: Ini Belum Berakhir Sampai Semuanya Berakhir

PASAR

Sementara beroperasi dalam kekosongan berita makro, saham diperdagangkan lebih rendah karena investor menghindari imbal hasil AS yang lebih tinggi setelah penjualan obligasi jangka panjang yang buruk dan penolakan rally yang jarang terjadi dari Ketua Powell.

Dalam sebuah penolakan yang tidak biasa, tidak hanya menunjukkan bahwa dia serius tetapi jelas tidak senang dengan pelonggaran kondisi keuangan baru-baru ini, Ketua Federal Reserve Jerome Powell membiarkan pintu terbuka untuk kenaikan suku bunga tambahan untuk memerangi inflasi, seperti yang dinyatakan dalam pidato yang telah dipersiapkan pada hari Kamis. Powell mengatakan, "Kami tahu bahwa kemajuan yang sedang berlangsung menuju target 2% kami belum pasti: Inflasi telah membuat kita sedikit bingung." Ia menambahkan, "Jika memang diperlukan untuk memperketat kebijakan lebih lanjut, kami tidak akan ragu untuk melakukannya."

Powell sangat jelas mengatakan bahwa The Fed dengan hati-hati menyeimbangkan risiko bahwa inflasi dapat kembali meningkat dengan risiko bahwa bank sentral dapat menyebabkan kerusakan ekonomi yang tidak perlu. Oleh karena itu, The Fed tampaknya masih melakukan kesalahan dengan melakukan terlalu banyak dibandingkan terlalu sedikit. Dan hal ini berpotensi menenggelamkan semua hal karena probabilitas penurunan suku bunga menguap di sepanjang kurva.

Dan ketika kita merenungkan akhir yang jelas dari siklus pengetatan The Fed, perlu diingatkan kembali bahwa inflasi inti masih jauh dari target. Semua orang tahu itu, tetapi overshoot yang berkepanjangan tidak mendapat belas kasihan dari The Fed. Ketika kami mengatakan bahwa tugas The Fed belum selesai, kami mengartikannya secara harfiah. Inflasi belum mencapai 2%.

Dengan saham-saham yang diberikan izin untuk rally di awal minggu ini karena imbal hasil turun menjadi 4,50% namun gagal untuk naik, dengan penurunan suku bunga yang tidak terlalu besar hari ini dan ketua The Fed yang masih waspada terhadap inflasi, sepertinya tidak akan menjadi seruan bagi pasar.

Observasi pada lelang 30 tahun pada hari Kamis hanyalah sebuah kesimpulan yang sudah pasti.

Imbal hasil obligasi 30 tahun turun secara signifikan dari bulan lalu, dan lelang 30 tahun jarang terjadi.

Penerimaan penjualan 10 tahun pada hari Rabu di bawah standar, tetapi obligasi menanganinya dengan baik sambil mempertahankan momentum jangka panjang.

Melaju cepat dalam 24 jam dan peristiwa penawaran hari Kamis jauh lebih buruk daripada biasa-biasa saja.

Pengembalian dana pasokan minggu ini adalah satu-satunya masukan fundamental untuk obligasi setelah rally mingguan terbaik sejak SVB. Sayangnya, ini adalah hasil yang tidak menguntungkan bagi investor obligasi dan pasar saham.

Ingatlah bahwa penjualan 30 tahun yang buruk pada 12 Oktober menggagalkan upaya terakhir long-end untuk menemukan pijakannya. Hari Kamis terasa seperti déjà vu lagi.

Jika tidak ada yang lain, lelang yang buruk pada hari Kamis merupakan pertanda untuk gagasan bahwa dibutuhkan lebih dari sekadar anggukan sopan dari Departemen Keuangan untuk melakukan penetapan harga premi jangka panjang dan data makro secara bertahap yang lebih lemah untuk menenangkan pergeseran basis pembeli utang AS.

Saham dan imbal hasil obligasi mempertahankan kisaran yang relatif sempit minggu ini, dengan volatilitas, yang diukur dengan VIX, menurun secara signifikan selama dua minggu terakhir dari puncak lokal 22 ke level saat ini 14. Namun dengan lebih sedikitnya katalis fundamental yang penting dan volume perdagangan melambat menjelang liburan, kita seharusnya memperkirakan volatilitas akan mengalami penurunan musiman; oleh karena itu, penurunan ini tidak mungkin menjadi penggerak pasar saham yang sistematis.

Euforia minggu lalu mungkin membuat pasar mencari katalis yang jelas untuk pergerakan naik lebih lanjut.

PASAR MINYAK

Bagi mereka yang berharap bahwa The Fed tidak terlalu hawkish untuk memulai pasar minyak, Anda mungkin harus menyimpan buku pedoman itu di rak sampai tahun depan.

Namun, ini hanyalah salah satu aspek dari narasi yang lebih besar, karena banyak faktor bearish yang saat ini mempengaruhi pasar minyak.

Krisis utang yang muncul di Tiongkok membayangi bayangan panjang, menggelapkan lanskap ekonomi secara keseluruhan, yang tidak diragukan lagi merupakan sisi permintaan bagi situasi yang sulit yang jelas-jelas tidak ingin dibicarakan.

Sementara di sisi suplai, produksi minyak mentah AS telah mencapai rekor tertinggi 13,2 juta barel per hari (bph), mengimbangi sebagian besar pemangkasan produksi OPEC+. Selain itu, data mingguan dari Vortexa mengindikasikan bahwa volume minyak mentah di penyimpanan terapung global telah meningkat secara signifikan, menandakan potensi penurunan permintaan. Ini semua merupakan poin data bearish yang penting, yang berpotensi menjelaskan peningkatan inventaris yang cukup besar.