Pembukaan Pasar Asia: Berhasil Melewati Hari Senin yang Penuh dengan Keriuhan

Pasar

Ekuitas AS secara luas lebih tinggi pada hari Senin meskipun ada kenaikan lain dalam imbal hasil Treasury bertenor 10-tahun. Departemen Keuangan AS meningkatkan jumlah lelangnya di tengah-tengah pembicaraan mengenai perubahan kontrol kurva imbal hasil Bank of Japan yang berkontribusi pada kenaikan moderat imbal hasil AS.

Setelah minggu yang sulit dimana S&P 500 kehilangan sekitar 2%, saham AS menunjukkan ketahanan pada hari kedua hingga hari terakhir di bulan ini. Saham-saham teknologi berkapitalisasi besar termasuk di antara aset-aset yang berkinerja lebih baik hari ini meskipun ada kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun. Perusahaan-perusahaan seperti Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), dan Nvidia (NVDA) semuanya mengungguli indeks yang lebih luas. Jadi, tampaknya pasar telah berhasil melewati hari Senin yang penuh dengan kerusakan.

Dengan begitu banyak penghindaran risiko Timur Tengah yang terjadi pada hari Jumat tetapi tidak ada perkembangan signifikan untuk mengubah pandangan yang lebih dingin yang pada akhirnya akan menang, sentimen global membaik karena lindung nilai skenario terburuk berkurang, terutama melalui saluran minyak di mana harga kembali ke tingkat sebelum serangan, memungkinkan investor untuk mengambil perspektif yang lebih seimbang atau tidak terlalu pesimis di awal minggu. Namun, sejauh mana rally oversold ini bertahan akan sangat bergantung pada apakah imbal hasil AS dan harga minyak tetap bertahan.

Berita terbaik yang dapat disandarkan oleh para investor minggu ini, selain tidak adanya eskalasi Timur Tengah, adalah bahwa ada cukup banyak sinyal menjelang pertemuan FOMC hari Rabu untuk meyakinkan pasar bahwa the Fed akan tetap mempertahankan suku bunga. Namun, yang lebih penting lagi, pasar menginterpretasikan komentar-komentar mereka baru-baru ini yang menyiratkan bahwa sebagian besar anggota lebih memilih untuk tidak menaikkan suku bunga lagi. Dan mengingat konsensus yang sangat jelas tersebut, hal ini menunjukkan bahwa The Fed akhirnya berada di akhir jalur kenaikan suku bunga, dan sekarang saatnya untuk melakukan pendaratan lunak.

Dengan imbal hasil yang gagal menembus level baru yang lebih tinggi, ekuitas cenderung mengalami kelegaan. Untuk sebagian besar, kebutuhan pinjaman pemerintah AS sudah diperhitungkan karena tekanan jual yang signifikan selama berbulan-bulan di jangka panjang AS. Sejauh mana pasar Treasury AS bergerak keluar dari menjual berita dan membeli fakta yang memberikan kejelasan penemuan harga akhir tergantung pada reaksi pasar awal atau rasio bid-to-cover terhadap lelang yang sebenarnya.

Bank of Japan

Bank of Japan dilaporkan sedang mempertimbangkan potensi penyesuaian pada kerangka kerja yield curve control (YCC) pada pertemuan kebijakan moneter yang akan datang. Penyesuaian ini dapat mencakup memungkinkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun untuk naik di atas 1%, menurut sumber-sumber yang dekat dengan masalah ini. Menjelang pertemuan BoJ yang sangat dinanti-nantikan, Yen diprediksi akan diperdagangkan lebih kuat pada sumber-sumber dari kantor berita Nikkie yang mengatakan hal tersebut. Dan pengiriman balon percobaan ini sebelum pertemuan BoJ menunjukkan bahwa ada sesuatu yang sedang dikerjakan.

Namun, sepertinya bank sentral sedang merekayasa keluarnya YCC yang teratur, yang dapat mengurangi kekhawatiran terhadap keluarnya YCC yang tidak teratur. Namun, pemikiran tentang normalisasi BoJ pada saat Departemen Keuangan AS berjuang untuk menemukan sponsor untuk membiayai utangnya yang membebani dapat menjadi pukulan pasar yang berisiko yang menunggu untuk terjadi jika imbal hasil global memutuskan untuk turun.

Depresiasi yen juga menimbulkan tantangan bagi Perdana Menteri Fumio Kishida. Dia bermaksud untuk merumuskan paket langkah-langkah bantuan untuk mendukung rumah tangga yang berurusan dengan meningkatnya biaya barang-barang sehari-hari karena meningkatnya biaya impor. Yen yang melemah dapat berkontribusi pada kenaikan harga impor, sehingga mempengaruhi daya beli dan kesejahteraan finansial rumah tangga Jepang.

Pasar Minyak

Harga WTI turun ke level sebelum kenaikan karena risiko geopolitik mereda

Harga minyak turun antara 2,5% dan 3,5% karena para investor mengurangi ekspektasi mereka bahwa operasi darat Israel di Jalur Gaza utara akan meningkat menjadi konflik regional yang lebih luas.

Meskipun Israel saat ini sedang memperluas operasi militernya di Gaza utara, terdapat indikasi terbatas bahwa konflik ini akan menarik aktor-aktor regional lainnya, seperti Iran atau Arab Saudi. Penilaian ini menunjukkan bahwa konflik ini mungkin akan tetap terlokalisasi pada pihak-pihak yang terlibat tanpa keterlibatan regional yang lebih luas, setidaknya untuk saat ini.

Apa Yang Saya Perhatikan

Seperti yang telah kami sebutkan dalam beberapa laporan mengenai kurangnya "War Bid" di pasar minyak, kami melihat sinyal-sinyal yang lebih mengkhawatirkan. Di bawah permukaan pasar, aset siklikal tertentu telah menunjukkan tekanan yang lebih nyata sejak awal 2022. Sementara sektor siklikal global, dibandingkan dengan aset defensif, turun sekitar 13%, segmen tertentu seperti perusahaan otomotif, saham berkapitalisasi kecil, dana investasi real estat (DIRE), dan bahan kimia Eropa telah mengalami kerugian yang lebih signifikan dibandingkan dengan pasar yang lebih luas. Sebaliknya, pasar kredit telah menunjukkan ketahanan. Namun, pemeriksaan lebih dekat terhadap kenaikan suku bunga sejak musim panas mengungkapkan bagaimana kenaikan ini secara bertahap menyebabkan kesulitan di segmen pasar ekuitas yang paling rentan dan memiliki leverage tinggi, terutama saham-saham berkapitalisasi kecil dan DIRE.

Cerita di pasar saat ini bukan hanya tentang koreksi pada indeks-indeks utama seperti S&P dan Nasdaq 100, meskipun koreksi-koreksi ini menjadi berita utama. Narasi yang sebenarnya berkisar pada perjuangan saham-saham berkapitalisasi kecil, kinerja yang kurang baik di sektor-sektor siklis, dan pasar yang kurang bergairah. Memang, ini adalah tema ledakan kredit yang menunggu untuk terjadi pada pembacaan kondisi keuangan yang lebih ketat dari aksi jual selama tiga bulan (dan tiga tahun) di Treasury AS.

Dan sementara ada cukup banyak sinyal kontrarian untuk membeli kondisi oversold baru-baru ini dan kemudian berharap bahwa data AS yang lebih lemah akan muncul dan mengurangi tekanan imbal hasil dan S&P 500 akan pulih 4% atau 5%. Kekhawatiran yang tersembunyi di depan mata adalah bahwa data ekonomi, terutama seputar metrik kredit, mungkin akan berubah secara signifikan sehingga mengubah berita buruk menjadi sesuatu yang terlalu buruk untuk dianggap "baik". Ini adalah risiko-risiko ekor kiri yang terus melebar