Pembukaan Pasar Asia: Ada Harga yang Harus Dibayar untuk Data Ekonomi yang Kuat

Pasar

Saham-saham AS mengalami tren penurunan yang jelas pada hari Rabu karena hasil laporan keuangan GOOGL yang kurang menggembirakan dan lonjakan suku bunga, yang dipicu oleh laporan perumahan yang secara tak terduga kuat dan penjualan lima tahun yang "mengekor".

Bagi siapa pun yang ingin beristirahat dari perjalanan roller coaster yang penuh gejolak di pasar obligasi AS, perkembangan hari Rabu kemungkinan besar membuat mereka mual.

Penjualan Rumah Baru melebihi ekspektasi di bulan September, berkontribusi pada pelacak PDB Kuartal 3 yang sudah kuat. Ketahanan pasar perumahan ini terjadi lebih dari satu tahun setelah lonjakan awal suku bunga hipotek dan di tengah kenaikan tambahan biaya kepemilikan rumah, mungkin menyoroti ketahanan ekonomi dan konsumen AS pasca pandemi. Memang, banyak ekonom AS membuat penyesuaian ke atas lagi untuk perkiraan PDB Kuartal 3 mereka yang dirilis Kamis malam, yang tidak diragukan lagi menegaskan bahwa AS tetap menjadi satu-satunya kekuatan ekonomi utama.

Sayangnya untuk saham, data ekonomi yang kuat harus dibayar dengan harga yang mahal, dengan pasar perumahan yang kuat kemungkinan berkontribusi pada tingkat suku bunga yang lebih tinggi dengan imbal hasil Treasury bertenor 10 tahun meningkat 13 basis poin menjadi 4,95% pada satu titik.

Kenaikan imbal hasil baru-baru ini terjadi seiring dengan meningkatnya konsensus bahwa suku bunga tidak mungkin kembali ke level sangat rendah yang terlihat selama lebih dari satu dekade sebelum pandemi. Laporan perumahan yang kuat tidak akan membuat The Fed percaya bahwa mereka telah menaikkan suku bunga secara berlebihan. Akibatnya, tingkat imbal hasil yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama ini kemungkinan besar akan terus berlanjut, yang berdampak pada berbagai valuasi saham dan dapat berdampak negatif pada kinerja saham hingga akhir tahun.

Obligasi

Data open interest pada hari Selasa menunjukkan adanya aksi short covering dan pelepasan yang lebih tajam. Namun, pada Rabu sore, imbal hasil obligasi lebih murah hingga 13 bp dalam aksi jual yang dipimpin oleh para investor jangka panjang yang juga membuat imbal hasil obligasi tenor 10 tahun naik dua digit, yang secara tajam menekan imbal hasil obligasi tenor 2 tahun.

Pasar mengalami perasaan déjà vu karena mengingatkan pada episode sebelumnya di mana penjualan obligasi lima tahun yang mengekor mengganggu sentimen. Kelemahan dalam lelang obligasi ini tampak lebih jelas mengingat penawaran yang diharapkan wajar untuk ditutup.

Perlu dicatat bahwa kekhawatiran terhadap pasokan (dan pembeli internasional) telah muncul kembali karena adanya beberapa lelang ekor baru-baru ini dalam seri tiga, 10, dan 30 tahun, yang pada awalnya telah memicu sentimen bearish tepat ketika pernyataan The Fed yang dovish dan permintaan safe haven mengisyaratkan potensi rally.

Selain semua kekhawatiran akan pasokan, perkembangan politik AS telah menimbulkan potensi faktor negatif tentang penutupan pemerintah AS pada pertengahan November yang dapat berdampak buruk pada lelang obligasi AS dan kinerja pasar saham selama sisa tahun 2023.

Pasar semakin menentang lelang, terutama ketika para pedagang sangat fokus pada kemampuan investor untuk mendukung peningkatan pasokan. Dengan Federal Reserve dan kelompok investor yang tidak sensitif terhadap harga tidak lagi turun tangan untuk menanggung defisit, kekhawatiran atas sponsor untuk meningkatkan pasokan telah meningkat. Selain itu, ekuitas menunjukkan tanda-tanda kelelahan karena kenaikan suku bunga.

Ada kekhawatiran yang signifikan dalam mengantisipasi pengembalian dana minggu depan. Beberapa pelaku pasar telah menyarankan bahwa Departemen Keuangan, yang menyadari kegelisahan ini, mungkin akan mengejutkan pasar dengan meningkatkan penerbitan Treasury bills untuk membantu meringankan kelebihan pasokan yang membebani sentimen jangka panjang.

Karena masih ada sekitar $1,1 triliun dalam fasilitas RRP The Fed, dan reksadana pasar uang memegang rekor aset yang dikelola (AUM), diyakini bahwa pasar dapat menyerap lebih banyak surat utang dan melakukannya dengan relatif lancar.

Dengan tidak adanya langkah-langkah tersebut atau kecuali jika ada penurunan tiba-tiba dalam data ekonomi yang masuk, ujung kurva imbal hasil yang lebih panjang, terutama dari lima tahun dan seterusnya, dapat menghadapi tekanan jual yang substansial setiap saat, seperti yang terlihat pada hari Rabu.

Pasar Minyak

Komentar real-time di pasar minyak ketika risiko utama geopolitik dan bukannya makro yang menggerakkan pasar adalah sebuah kesia-siaan.

Meskipun laporan EIA menunjukkan stok minyak komersial meningkat 1,4 juta barel (bbl) pada minggu yang ditinjau menjadi 421,1 juta bbl, sekitar 5% di bawah rata-rata musiman lima tahun, pada akhirnya, pasar minyak tetap didukung oleh kekhawatiran baru atas potensi gangguan pasar di Timur Tengah setelah sebagian besar premi risiko geopolitik menguap selama tiga sesi penurunan berturut-turut.

Pasar minyak biasanya lebih sensitif terhadap makro AS, jadi mungkin ada beberapa aksi jual menjelang rilis PDB kuartal ketiga yang diperkirakan akan menjadi blockbuster. Namun, narasi ini mungkin telah berakhir kecuali kita mendapatkan sesuatu yang mendekati angka 5%.

Tetapi memang, berjalannya makro AS yang kuat dan toleransi yang lebih besar yang baru ditemukan oleh Tiongkok untuk leverage di pemerintah pusat di tengah fokus yang lebih besar pada pertumbuhan daripada yang diprakirakan beberapa orang tidak dapat berdampak buruk bagi pasar minyak.