Pelacak Inflasi September 2023

Dalam pidato pembukaannya di Jackson Hole pada 25 Agustus 2023, Jerome Powell memberikan analisis yang cukup terperinci mengenai inflasi AS, dengan fokus pada tiga komponen utama inflasi PCE* inti yang harus dipantau untuk melacak proses disinflasi. Grafik yang mengilustrasikan komentar-komentarnya direproduksi di sini.

Inflasi Grafik Bulan Ini

Dua tren yang menggembirakan muncul – penurunan tajam pada inflasi barang inti dan mulai menurunnya inflasi jasa perumahan – namun juga, dan terutama, tren ketiga yang mengkhawatirkan: tidak adanya penurunan pada inflasi jasa nonperumahan, yang menyumbang lebih dari setengah PCE* inti. Stabilitas kurva ini pada tingkat yang tinggi sejak kuartal ketiga 2022, sebagian besar didorong oleh dinamika upah.

Hal ini menggambarkan dengan sempurna kekakuan inflasi inti. Apakah The Fed akan terus menaikkan suku bunga atau tidak dikondisikan oleh evolusi komponen non-perumahan ini, yang penurunannya bergantung pada berlanjutnya pelonggaran keketatan pasar tenaga kerja, melalui pasokan yang lebih kuat dan permintaan yang lebih lemah.

Poin-Poin Penting Lainnya

Di Inggris, situasi inflasi masih bermasalah. Inflasi terus menyebar, meningkatkan kekhawatiran terhadap efek putaran kedua. Sementara indeks harga konsumen naik hanya 6,8% di bulan Juli, dibandingkan dengan 7,9% di bulan Juni, inflasi inti sekarang telah mencapai tingkat yang lebih tinggi (6,9% di bulan Juli dan Juni). Hampir 53% barang dan jasa telah membukukan inflasi lebih dari 6% di bulan Juli, sebuah rekor. Momentum inflasi ini terus menyebar ke upah, dengan kenaikan upah yang lebih tinggi daripada inflasi (7,8% y/y, tidak termasuk bonus, selama 3 bulan terakhir hingga akhir Juni). Dengan latar belakang ini, Bank of England (BoE) terpaksa mempertahankan pengetatan moneternya, menaikkan suku bunga acuan menjadi 5,25% di bulan Agustus (kenaikan ke-14 kali berturut-turut). BoE diprakirakan akan melanjutkan pergerakan ini di bulan September, dengan kenaikan yang mungkin bukan yang terakhir.

Di Jepang, inflasi terus dinormalisasi. Akibatnya, barang dan jasa yang harganya turun, hanya menyumbang kurang dari 6% dari total di bulan Juli (dibandingkan dengan 31,5% tahun lalu), sebuah angka yang sangat rendah untuk sebuah negara yang telah menunjukkan tren deflasi selama hampir tiga dekade. Inflasi inti (tidak termasuk energi dan produk makanan segar) mencapai level tertinggi di bulan Juni, yaitu 4,3% y/y, dan stabil di bulan Juli pada level ini. Tingkat inflasi titik impas meningkat namun relatif terkendali di hampir 1,4% pada 5 September. Ekspektasi pasar tetap masuk akal dan tidak membutuhkan pengetatan moneter untuk saat ini.

Di AS, disinflasi tampaknya melambat. Indeks harga konsumen (IHK) dan indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) mencapai 3,3% y/y di bulan Juli, jauh di bawah tingkat yang berlaku beberapa bulan yang lalu. Namun inflasi inti pulih di bulan Juli menurut PCE (dari 4,1% ke 4,2%) dan turun secara moderat menurut IHK (dari 4,9% ke 4,7%), setelah sebelumnya turun lebih tajam. Pesan yang sama juga disampaikan mengenai jeda dalam hal ekspektasi inflasi konsumen setahun ke depan, yang mencapai 3,5% di bulan Agustus dibandingkan dengan 3,3% di bulan Juni (angka dari University of Michigan). Meskipun dalam skenario kami, The Fed diprakirakan akan berhenti menaikkan suku bunga acuannya, angka-angka terbaru ini menimbulkan kekhawatiran, yang tidak dapat dihilangkan dengan tingkat inflasi yang mencapai titik impas (2,24% pada 5 September).

Di dalam Zona Euro, perbedaan inflasi tetap signifikan di bulan Agustus, dengan inflasi yang sangat tinggi di Eropa Tengah, terutama di Slovakia dan Kroasia (9,6% dan 8,5%). Kenaikan inflasi terlihat di Perancis (5,7%, sekarang di atas rata-rata Zona Euro), karena kenaikan yang lebih besar daripada di tempat lain dalam harga energi (pengurangan bertahap dalam batas harga listrik). Di Jerman, inflasi stabil sebelum penurunan yang lebih besar di bulan Oktober (efek dasar). Di Zona Euro secara keseluruhan, pertanyaan mengenai inflasi yang terus-menerus masih ada: kurva inflasi dan upah belum saling berlawanan, namun mungkin akan saling berlawanan mulai kuartal 3 dan seterusnya.

Di semua area, indeks IMP pada harga input telah menunjukkan selama beberapa bulan bahwa ketegangan inflasi dalam hal barang akan menghilang. Untuk saat ini, sedikit kenaikan dalam waktu pengiriman tidak cukup untuk melawan faktor positif ini, tetapi perubahan pada waktu pengiriman ini perlu dipantau, seperti halnya inflasi di bidang jasa, di mana kelembaman dapat menunda disinflasi yang diharapkan.