Pasar Menunjukkan 'Sikap Puas Diri' dalam Menghadapi Konflik Iran

Ketenangan relatif di pasar di awal pekan telah memberikan jalan bagi rasa kecemasan yang jelas dalam beberapa sesi perdagangan terakhir, karena perang di Timur Tengah tidak menunjukkan tanda-tanda akan segera berakhir.

Dampak awal pada mata uang pada hari Senin ternyata cukup tenang. Kami berpikir ini dapat dikaitkan dengan fakta bahwa elemen dari premi risiko sudah dihargai, terutama dalam harga minyak (+20% tahun berjalan sebelum akhir pekan), dan gagasan bahwa ketegangan geopolitik cenderung menyebabkan dislokasi sementara di pasar. Fakta bahwa serangan terkoordinasi dimulai ketika pasar tutup selama akhir pekan juga pasti membatasi reaksi spontan. Namun, seseorang dapat berargumen bahwa peserta pasar menunjukkan tingkat kepuasan, karena kami tidak melihat banyak dalam beberapa hari terakhir yang menunjukkan bahwa konflik singkat dan tajam sedang menunggu.

Operasi militer telah meluas di luar serangan awal, dengan AS dan Israel terlibat dalam kampanye udara yang berkelanjutan, sementara Iran meluncurkan gelombang serangan rudal dan drone yang menargetkan pangkalan militer dan kedutaan Israel serta AS di seluruh Timur Tengah (termasuk di UEA, Kuwait, dan Arab Saudi).

Laporan bahwa Iran sedang mempersiapkan pembicaraan tentang cara mengakhiri perang telah memberikan sedikit kelegaan bagi pasar, meskipun retorika dari pejabat AS menunjukkan konflik yang lebih lama. Presiden Trump telah berulang kali memproyeksikan jangka waktu setidaknya empat hingga lima minggu, sementara menteri luar negeri Iran, Abbas Araghchi, telah menunjukkan "tidak ada batas" pada hak negara tersebut untuk membela diri. Memang, Polymarket sekarang memberikan peluang hanya 1 dari 3 untuk berakhirnya operasi militer AS pada akhir Maret, turun dari lebih dari 80% setelah serangan hari Sabtu.

Dolar Tampil sebagai Aset Safe-Haven Utama

Pasar telah bereaksi dengan cara klasik risk off terhadap konflik yang meluas. Dalam FX, perdagangan dominan adalah membeli dolar AS, yang naik 1,5% terhadap mata uang utama lainnya sejauh minggu ini. Seperti biasa, dolar dianggap sebagai safe-haven utama karena likuiditasnya, sementara juga didorong oleh kenaikan harga minyak (AS adalah eksportir energi bersih) dan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed yang mereda. Mata uang Eropa, terutama euro, krona Swedia, dan mata uang di CEE, mengalami kinerja terburuk, sebagian karena sensitivitas tinggi terhadap kenaikan harga gas (harga gas alam UE telah melonjak 50%), dengan mata uang pasar negara berkembang beta tinggi lainnya juga turun (misalnya, rand Afrika Selatan). Volatilitas jelas meningkat, tetapi kami belum berada di tingkat kepanikan.

Durasi Lebih Penting Daripada Risiko Utama

Jelas, salah satu implikasi utama dari perang adalah dampaknya pada minyak. Kontrak berjangka minyak mentah Brent telah naik ke level $83-85 per barel dari level $70. Meskipun pasokan minyak Iran relatif kecil dalam skema besar (4,5% dari produksi global), blokade efektif Iran di Selat Hormuz telah menjadi katalis utama untuk pergerakan ini - lalu lintas kapal telah anjlok sekitar 90% di tengah risiko serangan dan premi asuransi yang melonjak. Meskipun kami berpikir bahwa kemungkinan kenaikan pasokan OPEC+ tambahan dapat meredakan kenaikan harga di masa depan, masih ada ruang yang jelas untuk kenaikan lebih lanjut dari sini jika Selat Hormuz tetap tertutup untuk waktu yang signifikan, dan kami tidak akan terkejut melihat pergerakan menuju $100 per barel jika situasi tidak membaik pada akhir minggu depan.

Seperti yang kami catat pada hari Senin, kami berpikir bahwa ke mana kami pergi dari sini akan sangat bergantung pada lamanya konflik yang terjadi.

Dalam Pandangan Kami, Hal-Hal Berikut akan Sangat Penting

a) Tingkat pengurangan amunisi Iran. Kecepatan kehabisan rudal Iran dapat mempercepat jalan menuju de-eskalasi, terutama jika AS berhasil dalam serangannya terhadap fasilitas produksi militer Iran. Tingkat peluncuran telah turun hampir 90% sejak akhir pekan, yang menunjukkan bahwa kemampuan Iran untuk melawan dan meningkatkan mungkin sudah mulai berkurang.

b) Bagaimana Trump merespons tekanan dari pasar dan pemilih. Dengan pemilihan menengah yang akan datang di akhir tahun, kami curiga bahwa Trump akan berhati-hati tentang bagaimana kenaikan biaya energi, dan penurunan sentimen terhadap perang di kalangan masyarakat Amerika, mempengaruhi peluang Partai Republik di kotak suara. Jangan lupakan bahwa janji untuk menurunkan biaya hidup adalah salah satu alasan utama untuk pemilihan ulang Trump, jadi kemungkinan kenaikan inflasi AS yang dipicu oleh komoditas (dan The Fed yang lebih hawkish) tidak akan disambut baik oleh presiden.

Pasar Bersiap untuk Perang yang Berlangsung Selama Minggu, Bukan Hari

Kami mendukung kenaikan berkelanjutan pada dolar selama perang berlanjut tanpa akhir yang segera terlihat. Namun, pada level saat ini, pasar mata uang sudah memperhitungkan konflik yang berlangsung selama beberapa minggu, bukan hari, yang dapat berarti bahwa dolar akan berkonsolidasi di sekitar level saat ini untuk saat ini, kecuali ada berita buruk lainnya. Kami berpikir bahwa skenario dasar pasar adalah untuk konflik yang relatif singkat yang berlangsung sekitar sebulan, yaitu sejalan dengan retorika Presiden Trump.

Selama jangka waktu ini tetap 'hidup', maka kenaikan pada greenback harus dibatasi, dengan pembalikan yang mengikuti jika kami melihat akhir perang menjelang akhir bulan, atau di awal April. Keterlibatan regional yang lebih luas, dan penutupan yang persisten di Selat Hormuz, menghadirkan risiko yang jelas dan dapat mengirim harga minyak menuju dan di atas $100 per barel. Ini pasti akan semakin menggerogoti selera risiko, dan memperburuk pergerakan yang telah kami lihat sejak akhir pekan - yaitu dolar yang lebih kuat, dan aksi jual pada mata uang berisiko, terutama yang ada di Eropa.