Mari Kita Tonton NFP

Pasar

Keluarkan popcorn Anda, ini bisa menjadi 48 jam yang menghibur karena para pedagang berebut posisi untuk masuk dan akhirnya keluarlah biang dari semua rilis ekonomi, yaitu Non-Farm Payrolls AS.

Ekuitas AS ditutup jauh di atas level tertinggi dalam satu hari meskipun imbal hasil obligasi terus menurun. Meskipun mengejutkan bagi sebagian orang, hal ini merupakan hal yang wajar bagi sebagian orang lainnya yang membunyikan alarm "hati-hati dengan apa yang Anda harapkan" karena data ketenagakerjaan tingkat 2 yang lebih lembut menjelang pembacaan Non-Farm Payrolls (NFP) pada hari Jumat. Tanpa menyatakan secara gamblang, pasar tenaga kerja AS menunjukkan tanda-tanda kontraksi yang jauh lebih cepat daripada yang diperkirakan. Hal ini belum tentu merupakan obat mujarab "risk-on", terutama jika momentum penurunan di pasar tenaga kerja meningkat.

Meskipun akurasi historis ADP sebagai prediktor NFP telah lemah pasca pandemi*, sebagian besar pedagang (berbasis Carbo) (tidak seperti algoritme pembacaan berita) tidak terlalu mempermasalahkan kesalahan ADP. Namun, di permukaan, data hari Rabu dapat dilihat sebagai bagian lain dari teka-teki penyeimbangan kembali pasar tenaga kerja dan menggarisbawahi pesan dovish yang disampaikan oleh rilis JOLTS pada hari Selasa.

Namun, para investor kemungkinan akan menunggu dengan hati-hati data pasar tenaga kerja yang lebih komprehensif dari laporan NFP yang dijadwalkan akan dirilis pada hari Jumat sebelum melakukan langkah taktis di akhir tahun.

Sementara laporan pekerjaan pemerintah diantisipasi sebagai faktor penentu, standar untuk laporan tersebut untuk mengirim pesan yang sangat kuat atau hawkish kini telah ditetapkan relatif tinggi. Memang, pembacaan yang lebih lembut pada lowongan pekerjaan (JOLTS) mungkin membuatnya lebih menantang bagi NFP untuk mengkonfirmasi gambaran yang koheren tentang pasar tenaga kerja yang lebih panas dari yang diharapkan. Namun, angka yang besar dapat menggerakkan jarum kebijakan tanpa alasan lain selain penurunan suku bunga sebesar 125 bp + yang dengan cepat dihargai di sepanjang kurva setelah komentar dovish Fed Waller baru-baru ini, yang sedikit banyak memberi lampu hijau pada gelombang taruhan penurunan suku bunga.

Setelah pergeseran tektonik dalam sentimen pasar obligasi bulan lalu dan rally besar-besaran di saham, dinamika aliran lanjutan sejauh ini di bulan ini menunjukkan tanda-tanda yang jelas dari kelelahan karena kurangnya bahasa sehari-hari yang lebih baik.

Meskipun prospek pertumbuhan telah melambat dalam beberapa minggu terakhir dari laju 5%+ yang kita lihat di 3Q23, ekonomi tampaknya tidak menuju resesi pada tahun 2024, yang – meskipun ada kemajuan dalam hal inflasi - mungkin tidak akan mendorong The Fed untuk memangkas suku bunga seagresif yang disarankan oleh harga pasar saat ini. Ditambah dengan kekhawatiran bahwa optimisme investor mencapai tingkat yang berpotensi genting berkat penurunan suku bunga sebesar +125 bp yang telah diperhitungkan dalam kurva, dan Anda memiliki resep untuk melakukan aksi jual pada setiap dorongan The Fed yang hawkish atau pesan yang lebih kuat dalam data ekonomi.

Mengesampingkan kekhawatiran akan indikator-indikator teknis ng terlalu tinggi (Jika Anda melihat cukup keras, Anda selalu dapat menemukan level teknikal untuk membenarkan perdagangan yang buruk), keyakinan yang berkembang bahwa Federal Reserve tidak akan memangkas suku bunga secepat yang diantisipasi oleh pasar saat ini mungkin merupakan kekhawatiran terbesar bagi para investor pasar saham saat ini.

Pasar Minyak

Penurunan harga minyak ke level terendah dalam 5 bulan terakhir disebabkan oleh kelebihan pasokan dan kekhawatiran akan melemahnya permintaan.

Aksi jual baru-baru ini meningkat selama sesi sore New York setelah rilis data persediaan dari US Energy Information Administration (EIA). Data tersebut mengindikasikan peningkatan substansial sebesar 8 juta barel pada total stok produk olahan minggu lalu.

Namun, faktor penting dalam aksi jual minggu ini disebabkan oleh pengumuman Arab Saudi mengenai penurunan harga jual resmi untuk minyak mentah andalannya, Arab Light di bulan Januari.

Keputusan untuk memangkas harga di seluruh pasar utama ini mencerminkan lemahnya fundamental permintaan secara global. Saudi Aramco menerapkan pemotongan harga sebesar $0,50 per barel untuk minyak mentah Arab Light untuk pengiriman bulan Januari ke Asia, sehingga menjadi $3,50 per barel di atas harga rata-rata Platts Dubai/Oman.

Pengurangan serupa juga dilakukan di wilayah lain, termasuk Eropa Barat Laut dan Pantai Teluk AS, yang menyoroti dampak yang lebih luas dari berkurangnya permintaan terhadap harga minyak.

Apa yang Mendorong "Rally yang Terus Berlanjut" Ini?

Sebagian besar diskusi minggu lalu berfokus pada penggerak arus di balik pergerakan pasar yang bersejarah di bulan November. Khususnya, CTA (Commodity Trading Advisors) dan strategi pengendalian volatilitas disoroti sebagai peran penting dalam dinamika pasar. Di pasar berjangka terkelola, terdapat cerminan dari pembalikan kebijakan makro yang lebih luas, dengan posisi yang ada pada taruhan suku bunga hawkish dan jual obligasi yang mengalami tren "buy-to-cover" yang substansial. Selain itu, penurunan penting dalam volatilitas ekuitas yang direalisasikan memicu pembelian saham secara mekanis dari jagat kendali volatilitas. Kombinasi dari faktor-faktor ini berkontribusi pada pergerakan pasar yang luar biasa yang disaksikan pada bulan November.

Menurut Scott Rubner dari Goldman (yang digambarkan oleh Bloomberg minggu ini sebagai "spesialis taktis"), dinamika tersebut mungkin sebagian besar telah habis.

"Dinamika aliran dana yang menyebabkan reli di bulan November telah benar-benar kehabisan bensin saat ini," tulis Rubner, menggambarkan pembelian CTA senilai $225 miliar selama bulan lalu sebagai "peningkatan eksposur tercepat yang pernah kita lihat."