Kepercayaan Bisnis Prancis Menentang Gejolak untuk saat Ini

Pemulihan tak terduga dalam kepercayaan dunia usaha pada Oktober menjadi kabar baik, terutama bagi sektor industri. Namun, survei tersebut belum mencerminkan dampak kerusuhan sosial terbaru. Sementara itu, kenaikan suku bunga, lemahnya pasar tenaga kerja, dan memburuknya kondisi keuangan publik semakin membayangi prospek perekonomian Prancis.

Perbaikan yang Tak Terduga

Di luar dugaan, kepercayaan dunia usaha Prancis meningkat tipis pada Oktober meskipun suku bunga di negara tersebut melonjak tajam sejak September. Indikator kepercayaan naik satu poin menjadi 97. Angka ini masih berada di bawah rata-rata jangka panjangnya, tetapi pemulihan tersebut menjadi kejutan positif di tengah kondisi ekonomi saat ini.

Kejutan terbesar datang dari sektor industri, dengan indikator kepercayaan melonjak empat poin menjadi 105. Kenaikan tersebut terutama terkonsentrasi pada industri peralatan transportasi dan sebagian besar mencerminkan perbaikan dalam jumlah pesanan, khususnya pesanan dari luar negeri. Komponen lainnya turut membaik, meskipun kenaikannya jauh lebih terbatas. Di sektor jasa, indikator kepercayaan hanya meningkat satu poin menjadi 99, terutama didorong oleh membaiknya ekspektasi aktivitas dan permintaan, serta pemulihan yang cukup kuat pada layanan administrasi dan pendukung. Sebaliknya, kepercayaan di sektor ritel dan konstruksi justru memburuk.

Dari sisi harga, survei tersebut tidak menunjukkan sinyal baru mengenai tekanan inflasi. Niat perusahaan untuk menaikkan harga menurun di sektor industri, sementara sektor jasa dan konstruksi mencatatkan kondisi yang stabil.

Pemulihan ini cukup menggembirakan, terutama setelah data industri terus mengecewakan selama beberapa bulan terakhir. Namun, perkembangan tersebut belum mengubah prospek ekonomi secara mendasar. Indikator persepsi ketidakpastian ekonomi justru meningkat tajam. Di sektor jasa, indikator tersebut bahkan mencapai level tertinggi di luar periode krisis Covid-19.

Yang lebih mengkhawatirkan, indikator kondisi ketenagakerjaan turun tiga poin menjadi 95, dipicu oleh memburuknya rencana perekrutan tenaga kerja di sektor jasa, tidak termasuk pekerjaan sementara. Sinyal dari pasar tenaga kerja dengan demikian masih jelas negatif, yang berpotensi membatasi pertumbuhan pendapatan rumah tangga dan konsumsi dalam beberapa kuartal mendatang.

Selain itu, survei dilaksanakan antara akhir September dan awal Oktober. Artinya, hasil tersebut telah mencerminkan pelebaran selisih imbal hasil obligasi Prancis, tetapi belum memperhitungkan kekerasan dan kerusuhan sosial yang terjadi akhir pekan lalu. Pemulihan kepercayaan pada Oktober memang memberikan sedikit harapan, tetapi kondisinya masih rapuh dan sebagian gambaran yang disajikannya sudah tertinggal oleh perkembangan terbaru.

Kerusuhan Sosial Mulai Mengubah Gambaran Ekonomi

Sejak data kepercayaan dunia usaha Oktober dikumpulkan, karakter risiko yang dihadapi Prancis telah berubah. Ancaman terhadap perekonomian kini tidak lagi terbatas pada lemahnya aktivitas dan dampak kenaikan suku bunga, tetapi meluas ke konsekuensi ekonomi, politik, dan keuangan akibat kerusuhan sosial.

Kerugian ekonomi akibat kekerasan tersebut tidak hanya berupa pecahnya kaca etalase toko dan penjarahan. Seperti yang telah dijelaskan sebelumnya, kerusakan fisik hanyalah bagian paling terlihat dari keseluruhan kerugian. Penutupan tempat usaha, berkurangnya kunjungan konsumen, dan hilangnya penjualan yang tidak dapat dipulihkan berpotensi memberikan tekanan jauh lebih besar terhadap aktivitas ekonomi.

Namun, persoalan utamanya adalah berapa lama gangguan tersebut berlangsung. Kerusuhan yang singkat dan terbatas pada wilayah tertentu kemungkinan hanya menimbulkan dampak makroekonomi yang kecil. Sebaliknya, jika terus berlarut-larut, kerusuhan dapat mengikis kepercayaan dengan membuat rumah tangga menghindari pusat kota, wisatawan menunda perjalanan, dan perusahaan menangguhkan investasi. Gangguan yang semula bersifat sementara pun berisiko berkembang menjadi guncangan ekonomi yang lebih berkepanjangan.

Kerusuhan tersebut turut mempersulit upaya pemerintah mendapatkan persetujuan parlemen atas anggaran negara, ketika ruang untuk merespons melalui tambahan belanja atau pemangkasan pajak nyaris tidak tersedia. Dengan demikian, Prancis tidak memiliki keleluasaan fiskal untuk meredakan ketegangan sosial melalui pengeluaran pemerintah, maupun dukungan politik yang cukup untuk menjalankan penyesuaian yang diperlukan tanpa hambatan besar.

Lingkaran Setan Mulai Terbentuk

Reaksi pasar keuangan menunjukkan bahwa tekanan terhadap kepercayaan sudah mulai terasa. Imbal hasil Obligations Assimilables du Trésor (OAT), obligasi pemerintah Prancis bertenor 10 tahun, telah menembus ambang psikologis 5%. Sementara itu, selisih imbal hasilnya terhadap Bund Jerman melebar melampaui 160 basis poin, dari 137 basis poin pada Jumat lalu. Pergerakan tersebut mencerminkan meningkatnya keraguan terhadap kemampuan pemerintahan mendatang untuk meloloskan reformasi dan langkah penghematan yang diperlukan, sekaligus semakin besarnya kekhawatiran terhadap prospek ekonomi Prancis.

Kondisi ini menciptakan lingkaran setan. Memburuknya kondisi keuangan kembali menekan prospek pertumbuhan yang sudah sangat lemah melalui kenaikan biaya kredit. Kami memperkirakan pertumbuhan Produk Domestik Bruto (PDB) hanya mencapai 0,3% pada 2026 dan 0,6% pada 2027, dengan risiko yang masih mengarah pada revisi turun lebih lanjut. Dalam situasi tersebut, target pemerintah untuk memangkas defisit anggaran menjadi 5% dari PDB pada 2027 tampak semakin sulit dicapai. Target itu didasarkan pada asumsi pertumbuhan ekonomi sebesar 0,5% pada 2026 dan 1% pada 2027, jauh di atas proyeksi kami. Bahkan jika seluruh rancangan anggaran disetujui tanpa perubahan, langkah tersebut mungkin tetap tidak mencukupi karena pelemahan aktivitas ekonomi secara otomatis akan mengurangi penerimaan pajak yang diharapkan.

Penurunan Peringkat Kredit Hanya Akan Menegaskan Kondisi yang Sudah Terlihat

Pada Jumat, Moody's diprakirakan akan secara resmi mengakui memburuknya kondisi keuangan publik Prancis. Skenario dasar kami adalah penurunan peringkat kredit satu tingkat, dari Aa3 menjadi A1, dengan prospek stabil. Langkah tersebut akan membuat peringkat Moody's sejalan dengan penilaian Fitch dan S&P, yang sama-sama memberikan peringkat A+ kepada Prancis dengan prospek stabil. Namun, kemungkinan Moody's menetapkan prospek negatif setelah penurunan peringkat tidak dapat dikesampingkan. Jika terjadi, hal itu akan menjadi sinyal bahwa penurunan peringkat berikutnya dapat menyusul dalam waktu yang relatif singkat.

Fitch telah mengeluarkan peringatan tegas pada 12 Oktober. Tanpa kemajuan berarti dalam pengurangan defisit, prospek peringkat kredit Prancis dapat direvisi menjadi negatif, sementara lonjakan utang yang kembali terjadi dalam skala besar dapat memicu penurunan peringkat. Dalam skenario dasarnya, Fitch kini memperkirakan utang pemerintah akan mencapai hampir 128% dari PDB pada 2030, dengan defisit masih mendekati 5,5% dan beban bunga meningkat menjadi 3,8% dari PDB. Karena itu, tindakan pemeringkatan di luar jadwal sebelum peninjauan Fitch berikutnya tidak dapat dikesampingkan apabila target penurunan defisit menjadi 5% pada 2027 semakin jelas tidak mungkin tercapai.

Keputusan-keputusan tersebut tidak mengubah penilaian terhadap kondisi Prancis. Penurunan peringkat hanya akan menjadi konfirmasi resmi atas kemerosotan posisi fiskal yang sebenarnya sudah terlihat jelas. Hal ini sekaligus mengingatkan bahwa tanpa perbaikan yang kredibel dalam prospek pertumbuhan ekonomi dan defisit anggaran, peningkatan utang beserta beban bunganya akan terus mempersempit ruang gerak pemerintah Prancis.

Baca analisis aslinya di sini