Jepang Mungkin Mengubah Strateginya terhadap Yen, namun Pasar Tampaknya Tidak Takut

Jepang mungkin mengubah strategi intervensinya, tetapi itu mungkin tidak cukup untuk menyelamatkan Yen yang terpuruk. Dengan USD/JPY yang berada di level tertinggi empat dekade, pelemahan mata uang ini didorong bukan oleh tekanan spekulatif, melainkan oleh kekuatan struktural yang kuat: kesenjangan suku bunga AS-Jepang yang lebar. Kenaikan suku bunga BoJ mungkin memperlambat penurunan, tetapi selama carry trade tetap menarik, pasar dapat terus menguji seberapa jauh otoritas Jepang bersedia bertindak.

Yen Menerima Dukungan Singkat dari Risiko Intervensi Tersembunyi

Laporan tentang pergeseran signifikan dalam taktik intervensi Jepang sempat menguatkan Yen Jepang pada hari Kamis lalu, meskipun kecemasan pasar mereda di tengah tidak adanya tindakan konkret, memungkinkan USD/JPY kembali mendekati level tertinggi empat dekade.

Dua sumber yang mengetahui masalah ini mengatakan kepada Reuters pekan lalu bahwa pejabat Jepang mungkin beralih dari pendekatan tradisional mereka yang memberi sinyal rencana intervensi Valas dan sebaliknya fokus langsung pada kampanye untuk menekan spekulan.

Dengan mengabaikan peringatan intervensi eksplisit, Jepang bertujuan untuk membuat para pedagang terus menebak-nebak dan meningkatkan biaya bertaruh melawan JPY. Hal ini menyuntikkan unsur ketidakpastian baru dan memaksa para penjual pendek untuk menutup posisi mereka.

Kesenjangan Suku Bunga AS-Jepang yang Lebar Menjaga Carry Trade Tetap Aktif

Namun, reaksi pasar langsung mereda dengan cukup cepat karena belum ada tindakan resmi yang dikonfirmasi. Terlebih lagi, para analis meragukan bahwa langkah apa pun seperti itu dapat memberikan dukungan jangka panjang kepada JPY atau mengubah arah pasar secara keseluruhan.

"Kebijakan terbaik bagi Jepang adalah Bank of Japan mempercepat frekuensi kenaikan [suku bunga] untuk memberi tahu pasar bahwa mereka menjadi lebih aktif dalam mendukung Yen. Dan jika itu tidak cukup dan Yen jatuh lebih jauh menuju 165,00, intervensi Valas akan masuk akal," kata Takuji Okubo, kepala ekonom Japan Macro Advisors, lapor Reuters.

Selain itu, kesenjangan besar dalam biaya pinjaman antara AS dan Jepang menjaga agar yang disebut carry trade tetap aktif, di mana investor meminjam dalam Yen dengan suku bunga rendah untuk berinvestasi pada aset dengan hasil lebih tinggi. Akibatnya, penjualan JPY yang dilanjutkan mengangkat USD/JPY ke wilayah 162,45-162,50 pada hari Rabu.

Ketegangan AS-Iran yang Kembali Meningkat Menambah Kesulitan bagi JPY

Sementara itu, volatilitas geopolitik di Timur Tengah terus mengancam aliran energi yang stabil dan dipandang sebagai faktor lain yang memengaruhi dinamika nilai tukar. Ancaman terbaru dari Presiden AS Donald Trump, yang mengatakan bahwa kesepakatan sementara dengan Iran telah berakhir, telah menghidupkan kembali ketakutan akan gangguan pasokan di Selat Hormuz tepat saat pasar mulai memperhitungkan normalisasi aliran energi.

Jepang mengandalkan Selat Hormuz untuk lebih dari 90% impor Minyak Mentahnya, dan gangguan pasokan melalui jalur air strategis ini tetap menjadi ancaman besar bagi ekonominya.

Kekhawatiran Fiskal Jepang Mendukung Penjual

Kesehatan fiskal Jepang yang memburuk menimbulkan tantangan yang semakin berat bagi JPY dan dapat lebih membatasi upaya pemulihan apa pun.

Sejak menjabat pada Oktober, Perdana Menteri Sanae Takaichi berjanji untuk menjalankan kebijakan fiskal yang bertanggung jawab dan proaktif. Namun, para investor tetap khawatir bahwa agenda pengeluaran ekspansif pemerintah dan perubahan pada target fiskalnya dapat memperburuk keuangan publik Jepang yang sudah tegang. Selain itu, ketidakpastian terhadap bagaimana pengeluaran tambahan akan dibiayai berkontribusi pada kenaikan berkelanjutan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang.

Kenaikan imbal hasil biasanya positif bagi mata uang domestik, meskipun hal itu meningkatkan biaya penerbitan dan pembayaran bunga obligasi defisit. Selain itu, kekhawatiran bahwa strategi fiskal pro-pertumbuhan Takaichi akan memaksa Bank Sentral Jepang (BoJ) untuk mempertahankan kebijakan moneter yang akomodatif menyebabkan pemisahan antara imbal hasil yang lebih tinggi dan mata uang yang lebih kuat. Ini menunjukkan bahwa intervensi apa pun hanya akan bertindak sebagai penghambat dan bahwa jalur termudah bagi JPY tetap ke arah penurunan.