Fokus Mingguan – Bank Sentral tetap Menjadi Fokus saat Suku Bunga Mencapai Puncaknya

Minggu ini, ECB memberikan kenaikan sebesar 25bp yang, dikombinasikan dengan pesan dovish, kami lihat sebagai kompromi dalam lingkungan stagflasi. Kami cukup terkejut dengan terbatasnya pilihan untuk kenaikan lebih lanjut dalam pernyataan tersebut, meskipun Lagarde secara alami menolak untuk menghapus kemungkinan tersebut. Kami melihat pendekatan ECB saat ini lebih berfokus pada jangka waktu untuk suku bunga yang berada di wilayah yang terbatas. Karena proyeksi staf baru mempertahankan prakiraan inflasi umum dan inflasi inti pada tahun 2025 di atas 2%, jalan menuju suku bunga netral bisa menjadi panjang. Prakiraan kami adalah ECB akan menahan diri dari kenaikan lebih lanjut, dan kami melihat langkah selanjutnya adalah pemangkasan bertahap mulai musim panas 2024.

Minggu depan, fokus beralih ke Federal Reserve yang kami prakirakan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah meskipun ada kejutan kenaikan pada IHK inti bulan Agustus minggu ini. Kenaikan inflasi inti didorong oleh inflasi jasa yang lebih cepat, terutama harga tiket pesawat, namun secara keseluruhan, tekanan harga yang mendasari tampaknya tetap sedikit lebih tinggi daripada yang diantisipasi pada awal Kuartal 3. Dalam konteks ini, kami pikir pasar akan terus mengawasi bagaimana peserta FOMC menilai kebutuhan untuk kenaikan suku bunga di kemudian hari. Di bulan Juni, 12 dari 18 titik memprakirakan kenaikan satu kali lagi, namun kami meragukan hal ini akan terjadi. Pasar telah membeli narasi 'lebih tinggi lebih lama', dan dalam pandangan kami, pengetatan yang diakibatkan oleh kondisi keuangan membatasi kebutuhan untuk kenaikan lebih lanjut.

Kami percaya Riksbank akan memberikan satu kenaikan suku bunga terakhir minggu depan, karena inflasi inti masih terlalu tinggi, dan mereka ingin memastikan bahwa mereka tidak melonggarkan kebijakan moneter terlalu dini. SEK yang lebih lemah mendorong inflasi untuk produk-produk impor, dan oleh karena itu, Riksbank tidak dapat menyimpang terlalu banyak dari kebijakan ECB. Beruntung bagi Riksbank, kali ini, kenaikan suku bunga ECB yang dovish melemahkan euro terhadap krona Swedia yang sedang terpukul. Juga di Swedia, suku bunga akan tetap tinggi untuk beberapa waktu, dan kami tidak memprakirakan penurunan suku bunga hingga kuartal kedua tahun depan. Mulai Apr-2024, kami memprakirakan pemangkasan sebesar 25bp pada setiap pertemuan, membawa suku bunga kebijakan menjadi 3,0% pada akhir tahun.

Kami juga memprakirakan Norges Bank dan SNB akan melakukan kenaikan suku bunga acuan sebesar 25bp minggu depan secara bersamaan, dan kami memprakirakan hal ini akan menandai puncaknya bagi kedua bank sentral tersebut. Untuk Bank of England, kami juga memprakirakan kenaikan sebesar 25bp menjadi 5,50%, namun rilis IHK bulan Agustus sebelum pertemuan dapat menjadi penentu.

Kami memprakirakan tidak ada perubahan dalam kebijakan moneter oleh Bank of Japan pada hari Jumat mendatang. Namun, kami memprakirakan adanya perubahan lain pada YCC di akhir tahun ini. Pada hari Kamis, People's Bank of China (PBoC) mengumumkan pemotongan 25bp pada rasio persyaratan cadangan untuk sebagian besar bank. Mereka juga menyuntikkan CNY191 milyar bersih ke dalam sistem keuangan melalui pinjaman kebijakan 1 tahun dengan tetap menjaga suku bunga pinjaman tidak berubah. Kami melihat adanya ruang untuk dukungan kebijakan lebih lanjut, jika diperlukan, untuk mengatasi masalah di sektor real estat negara ini.

Dalam hal rilis data, fokus minggu depan adalah pada IMP awal bulan September dari kawasan Euro dan AS pada hari Jumat. Sementara manufaktur global telah berada dalam wilayah kontraksi selama 12 bulan berturut-turut, sektor jasa telah menjaga mesin tetap berjalan, tetapi pada bulan Agustus, IMP jasa kawasan Euro turun di bawah 50. Kami juga memprakirakan pelemahan moderat di AS yang didorong oleh sektor jasa.