Fokus Beralih ke ECB

Penggerak Pasar Hari Ini

Peristiwa utama hari ini adalah pertemuan ECB di mana Dewan Pemerintahan diprakirakan akan mempertahankan suku bunga. Ini akan menjadi pertama kalinya tidak ada perubahan suku bunga sejak Juni tahun lalu. Sejak September, data inflasi dan pertumbuhan secara luas sejalan dengan ekspektasi dan dengan mempertimbangkan panduan yang jelas dari ECB, hal ini jelas mendukung kasus untuk jeda. Kami memprakirakan Lagarde akan mengakui adanya diskusi mengenai peningkatan reinvestasi PEPP selama sesi tanya jawab dalam konferensi pers, sehingga menandakan bias pengetatan, meskipun masih ada beberapa pilihan dalam komunikasinya. Pasar memprakirakan suku bunga kebijakan ECB tidak akan berubah dalam enam bulan ke depan, sebelum siklus penurunan suku bunga yang sangat lambat dan bertahap dimulai pada kuartal kedua tahun depan. Baca lebih lanjut di Pratinjau ECB: Menjaga bias pengetatan dengan pilihan, 17 Oktober.

Kita juga akan mendapatkan data PDB kuartal ketiga dari AS. Kami memprakirakan PDB akan tumbuh 3,3% q/q AR, didorong oleh konsumsi swasta yang masih optimis dan investasi struktur.

Sebelum kita menyimak ECB, statistik neraca perdagangan dari Swedia memberikan data terakhir untuk menilai bagaimana ekspor bersih riil telah berkembang.

Tinjauan 60 Detik

Politik AS: Mike Johnson terpilih sebagai Ketua DPR yang baru tadi malam, lebih dari tiga minggu setelah Kevin McCarthy digulingkan dari posisinya. Johnson, yang merupakan anggota yang relatif lebih muda dalam kepemimpinan DPR dari Partai Republik, didukung secara luas oleh anggota partai konservatif dan moderat sebelum pemungutan suara, dan akhirnya mendapatkan dukungan bulat dari 220 anggota Partai Republik yang hadir. Johnson adalah seorang konservatif, dan sejauh ini telah mengisyaratkan dukungan untuk bantuan kepada Israel, keamanan perbatasan, dan memajukan legislasi pendanaan untuk menghindari penutupan pemerintah. Yang terakhir ini akan menjadi agenda utama DPR, dengan RUU pendanaan Continuing Resolution sebelumnya yang akan habis pada 17 November. Ketidakpastian utama lainnya berkaitan dengan posisi Johnson mengenai Ukraina, dan apakah ia akan membawa paket pendanaan tambahan Biden senilai USD106 milyar (yang mencakup bantuan untuk Israel dan Ukraina) ke DPR untuk pemungutan suara.

Pemogokan UAW. Semalam, sebuah kesepakatan tentatif dicapai antara United Auto Workers (UAW) dan Ford Motor dalam upaya untuk menghentikan pemogokan yang telah berlangsung selama enam minggu terakhir. Kesepakatan tentatif tersebut mencakup kenaikan upah per jam sebesar 25% selama masa kontrak yang melebihi empat tahun.

Pratinjau The Fed: Kemarin kami menerbitkan pratinjau The Fed: Mekar dalam jangka pendek, kesuraman dalam jangka panjang, pada tanggal 25 Oktober. Singkatnya, kami memprakirakan The Fed akan tetap mempertahankan suku bunga pada pertemuan minggu depan, sejalan dengan konsensus dan ekspektasi pasar, dan tidak akan ada kenaikan lebih lanjut pada tahap selanjutnya. Meskipun rilis data makro AS baru-baru ini lebih kuat dari yang kami prakirakan, pengetatan kondisi keuangan meringankan tekanan untuk melanjutkan kenaikan suku bunga. Kenaikan imbal hasil jangka panjang didorong oleh premi jangka panjang, dan dengan demikian tampaknya tidak berkorelasi dengan panduan The Fed terbaru. Fakta bahwa The Fed tidak lagi sepenuhnya mengendalikan kondisi keuangan dapat membuat Powell mengambil sikap yang lebih berhati-hati dalam pernyataannya.

Riksbank. Per Jansson dari Riksbank kemarin mengatakan bahwa "kita sedang mendekati puncak suku bunga acuan" dan menambahkan bahwa jika dipikir-pikir, dia bisa saja mendukung kenaikan suku bunga yang lebih tinggi pada keputusan terakhir mereka. Namun, ia juga mengatakan bahwa angka inflasi bulan depan akan berdampak besar pada keputusan mereka pada pertemuan bulan November.

Ekuitas: Ekuitas turun dan imbal hasil naik kemarin. Namun, ada lebih banyak cerita karena efek pendapatan dan rotasi yang lebih mirip resesi terjadi kemarin. Hasil Kuartal 3 (pendapatan Alphabet) membuat sektor jasa komunikasi melemah dan industri media akan menjadi fokus lagi hari ini (Meta melaporkan setelah penutupan pasar AS kemarin). Yang lebih menarik menurut kami adalah bahwa sektor utilitas dan kebutuhan pokok konsumen mengungguli kemarin meskipun ada beban berat pada imbal hasil. Oleh karena itu, kegelisahan meningkat di pasar saham dan investor mencari tempat berlindung di saham-saham defensif meskipun tren makro yang mendasarinya cukup kuat. Di Amerika Serikat kemarin, Dow -0,3%, S&P 500 -1,4%, Nasdaq -2,4% dan Russell 2000 -1,7%. Risk-off menyebar ke Asia pagi ini dengan Korea Selatan dan Jepang turun sekitar 2%. Futures di Eropa dan AS secara substansial lebih rendah pagi ini juga.

FI: Dengan sedikit informasi pasar yang baru, kemarin sebagian besar adalah permainan menunggu menjelang pertemuan ECB hari ini. Namun, kurva beruang menanjak dari sisi panjang lagi-lagi didorong oleh sisi panjang di AS dengan UST 30 tahun naik 12bp pada hari itu. Imbal hasil 30 tahun Eropa berakhir sekitar 7bp lebih tinggi pada hari ini. Hal ini menyebabkan selisih imbal hasil AS-Jerman bertenor 10 tahun semakin melebar dan saat ini berada di 205bp, lebih dari 100bp lebih tinggi dari 5 bulan yang lalu. Secara keseluruhan, perkembangan imbal hasil kemarin merupakan pembalikan sebagian dari kenaikan yang kuat pada hari Senin.

FX: Dalam sesi yang sepi kemarin, USD secara luas menguat di ruang G10, dan EUR/USD turun di bawah 1,06. USD/JPY naik di atas 150. USD/CAD diperdagangkan di sekitar 1,38 setelah Bank of Canada mempertahankan suku bunga tidak berubah untuk pertemuan ketiga berturut-turut, seperti yang diprakirakan secara luas. EUR/GBP relatif datar, sedikit di atas 0,87. Aksi jual dalam mata uang skandinavia agak stabil, dengan EUR/NOK sedikit di atas 11,80 dan EUR/SEK sedikit di bawah 11,80.

Kredit: Dengan suku bunga jangka panjang yang kembali naik, pasar kredit kembali mencatat sesi risk-off kemarin. Itraxx utama melebar 2bp menjadi 87,4bp dan Xover melebar 7,3bp menjadi 462,3bp. Pasar utama sebagian besar masih ditutup di tengah musim pelaporan Kuartal 3, tetapi minggu depan kita dapat melihat kesibukan kembali dari perusahaan-perusahaan yang ingin menjadi yang pertama dalam antrean pendanaan Kuartal 4.

Makro Nordik

Swedia. Neraca Perdagangan dan pertumbuhan pinjaman rumah tangga dirilis hari ini pada pukul 08:00 WIB. Neraca perdagangan barang riil yang disesuaikan secara musiman telah membaik selama dua bulan terakhir, dan kami memprakirakan hal ini akan berlanjut di bulan September. Secara keseluruhan, ekspor riil bersih akan menambah pertumbuhan PDB kuartal ketiga. Survei Tendensi Ekonomi bulan Oktober akan dirilis pada pukul 09:00 WIB dan akan mengamati tiga hal berikut: 1) Tanda-tanda penurunan dalam kepercayaan manufaktur dan jasa, 2) Keseimbangan antara ekspektasi perekrutan dan penimbunan tenaga kerja, dan 3) Rencana harga jual dalam perdagangan ritel dan jasa. Dua hal pertama akan memberikan petunjuk mengenai kemungkinan terjadinya resesi dan yang terakhir adalah bagaimana disinflasi di tingkat konsumen berlangsung, hal ini perlu diturunkan lebih lanjut, misalnya Per Jansson dari Riksbank, kemarin mengatakan bahwa "sangatlah penting bahwa perilaku penetapan harga perusahaan-perusahaan kembali ke pola sebelumnya secepat mungkin [...] semakin sedikit kenaikan suku bunga yang diperlukan". Rencana-rencana harga juga akan menarik karena angka inflasi bulan September mengindikasikan sebuah tren yang berbalik karena harga-harga barang kembali naik sementara harga-harga jasa mulai turun sementara di awal tahun ini kita melihat sebuah perkembangan yang berlawanan. Kantor Utang akan merilis prakiraan barunya pada pukul 10:00 GMT/17:00 WIB. Hasil anggaran yang mendasari adalah sekitar SEK30 milyar lebih baik dari yang diharapkan. Kami mengantisipasi SNDO akan menyesuaikan prakiraan untuk tahun 2023 dengan besaran yang sama dan merevisi keseimbangan anggaran untuk tahun 2024 lebih tinggi. Volume obligasi nominal dan obligasi yang terkait dengan inflasi diprakirakan tidak akan berubah untuk tahun 2023 dan 2024 dan sebagian besar pemotongan pendanaan diambil oleh lebih sedikit T-bills.