Euro yang Anjlok

• Krisis Prancis telah mendorong euro ke level terendah 17 bulan.
• Tangan ECB terikat ketika harus menaikkan suku bunga. 

Dolar AS telah menguat meskipun angka ketenagakerjaan AS mengecewakan. Bulan lalu, hanya tercipta 29 Ribu lapangan pekerjaan baru, dibandingkan prakiraan 84 Ribu. Angka untuk Juli–Agustus direvisi turun sebesar 60 Ribu, sementara tingkat pengangguran naik dari 4,1% menjadi 4,2%. Angka-angka ini menurunkan probabilitas kenaikan suku bunga federal funds pada bulan Oktober menjadi 18%, turun dari 71% seminggu sebelumnya. Menanggapi data tersebut, indeks dolar sempat mundur, tetapi perayaan para bear tidak berlangsung lama.

Meskipun September mengecewakan, pasar tenaga kerja AS tampak stabil. Karena populasi yang menua dan pembatasan imigrasi, angkatan kerja menyusut, yang berarti ketenagakerjaan tidak lagi dapat tumbuh secepat sebelumnya. Meski demikian, kenaikan tingkat partisipasi angkatan kerja dari 61,6% menjadi 61,8% merupakan tanda yang menggembirakan. Dalam beberapa bulan ke depan, The Fed mungkin masih memiliki ruang untuk menaikkan suku bunga, sementara bank-bank sentral utama lainnya memiliki sedikit ruang untuk mengetatkan kebijakan karena risiko ekonomi.

Hal ini terutama berlaku bagi ECB dan Bank of England, yang terpaksa mempertimbangkan risiko fiskal. Inggris bersiap untuk menyampaikan anggaran musim gugurnya. Prancis telah mengajukan rancangan anggarannya dengan defisit 5% dari PDB, sementara fragmentasi Majelis Nasional mengurangi peluang pengesahannya secara cepat.

Investor melarikan diri dari Prancis, sebagaimana terlihat dari penurunan CAC 40 lebih dari 10% dari puncaknya selama dua bulan terakhir, sementara spread imbal hasil antara obligasi Prancis dan Jerman telah melebar ke sekitar 150 basis poin, mengancam penurunan peringkat kredit lebih lanjut. Hal ini berisiko memicu aksi jual lebih lanjut di obligasi, menciptakan lingkaran setan di pasar obligasi dan menyebabkan pasangan mata uang EURUSD turun lebih jauh.

Jika, dalam kondisi seperti itu, ECB terus melanjutkan siklus pengetatan moneternya, imbal hasil obligasi akan naik lebih jauh, begitu pula biaya pembayaran utang. Dalam keadaan seperti itu, popularitas partai-partai populis cenderung meningkat, sehingga mengancam integritas blok mata uang tersebut. 

Tak mengherankan, probabilitas kenaikan suku bunga deposit pada bulan Oktober turun dari 39% menjadi 8% selama pekan tersebut. Bahkan percepatan inflasi di zona euro ke level tertinggi tiga tahun sebesar 3,8% pada bulan September, naik dari 3,2% di bulan sebelumnya, tidak cukup untuk mengubah hal ini. 

Penguatan dolar juga membebani yen, yang sekali lagi tidak terbantu oleh intervensi verbal pemerintah. Dana lindung nilai telah kembali ke posisi jual bersih pada yen setelah jeda dua minggu, meningkatkan peluang dimulainya kembali pertumbuhan USDJPY.