Emas Baru Saja Tembus Turun di Bawah $4.200: Seberapa Jauh Bisa Jatuh Jika The Fed Terus Berbicara

Gold diperdagangkan di bawah US$4.200 per ons untuk pertama kalinya sejak 5 Agustus, lebih dari seperempat di bawah rekor Januari. Seluruh penurunannya sejak akhir Agustus terjadi ketika pejabat Federal Reserve (The Fed) membuat argumen untuk kenaikan suku bunga. Satu langkah nyata The Fed, kenaikan seperempat poin pada 16 September, hampir tidak menelan biaya apa pun bagi Gold.

Setiap dari dua putaran pembicaraan tersebut, bukan kenaikan suku bunga itu sendiri, telah merugikan Gold 6%-7%. Level terendah musim panasnya di dekat US$3.950, titik terendah 2026, sekitar 4% di bawah posisi Gold pada awal pekan ini. Gold bisa turun ke level terendah itu sebelum keputusan The Fed pada 28 Oktober jika para pejabat terus mengemukakan argumen untuk kenaikan suku bunga lainnya. Namun logam berkilau itu seharusnya berhenti turun ketika mereka berhenti, dan imbal hasil Treasury 2 tahun, yang dibayar pemerintah AS untuk meminjam selama dua tahun, akan menunjukkannya lebih dulu.

Sebuah pidato dapat menggerakkan Gold tanpa pemungutan suara

Gold tidak memberikan bunga, jadi memilikinya berarti melepaskan apa yang bisa diperoleh uang yang sama dalam obligasi pemerintah AS yang aman. Ketika investor memprakirakan The Fed akan menaikkan suku bunga, obligasi tersebut membayar lebih tinggi dan memiliki Gold menjadi lebih mahal dalam bentuk pendapatan yang hilang. Sebagian pemegang menjual, dan harga turun. Begitulah kenaikan suku bunga yang belum dilakukan The Fed sudah bisa mengurangi nilai Gold.

Bagi Gold, yang penting adalah apa yang diprakirakan investor akan dilakukan The Fed, dan mereka mengambil sinyal itu sama banyaknya dari kata-kata para pejabat seperti dari suara mereka. Ukuran paling jelas dari ekspektasi tersebut adalah imbal hasil 2 tahun, karena naik ketika investor memprakirakan suku bunga The Fed yang lebih tinggi selama dua tahun ke depan. Di sekitar 4,9%, level itu berada di titik tertingginya sejak pertengahan 2024. Sebuah pidato yang membuat kenaikan suku bunga lebih mungkin akan mendorong imbal hasil itu naik, dan bersama itu biaya memiliki Gold.

Gubernur The Fed Barr mengatakan pada 23 September bahwa kenaikan suku bunga lanjutan kemungkinan akan diperlukan. Sebuah survei bisnis pada hari yang sama menunjukkan aktivitas AS tumbuh pada laju tercepatnya dalam lebih dari lima tahun. Imbal hasil 2 tahun naik 14 basis poin, dan Gold turun lebih dari 1%. Sebuah pidato dan survei menggerakkan imbal hasil 2 tahun lebih dari setengah ukuran kenaikan suku bunga September dalam satu hari, dan The Fed belum bertemu lagi sejak itu.

Ketua berhenti membuat prakiraan, tetapi FOMC jelas tidak

Ketua The Fed Warsh telah berhenti memberi tahu pasar apa yang akan dilakukan The Fed selanjutnya. Ia mengatakan pada bulan Juli bahwa The Fed bukanlah lembaga peramal dan akan berhenti memberi isyarat ke mana arah suku bunga. Tanpa arahan dari puncak, investor mengambil petunjuk dari pejabat lain, sehingga setiap pidato menjadi lebih berarti bagi imbal hasil 2 tahun dan Gold.

Antara 21 September dan 24 September, setidaknya lima pejabat mengatakan bahwa kenaikan suku bunga tambahan mungkin diperlukan, termasuk Gubernur Barr. Para pejabat The Fed memiliki sekitar selusin jadwal penampilan antara 28 September dan 1 Oktober, dan tak satu pun di antaranya menampilkan Ketua Warsh. Masing-masing adalah kesempatan lain untuk mengemukakan argumen bagi kenaikan suku bunga pada bulan Oktober, dan argumen tersebut telah mendorong imbal hasil 2 tahun naik dan memangkas harga Gold sejak kenaikan suku bunga 16 September.

Dua putaran pembicaraan merugikan Gold lebih besar daripada kenaikan suku bunga itu sendiri

Putaran pertama dimulai dengan petunjuk paling dekat yang pernah diberikan Ketua Warsh. Pada konferensi tahunan The Fed di Jackson Hole, Wyoming, pada 28 Agustus, ia mengatakan masih ada lebih banyak pekerjaan yang harus dilakukan terkait inflasi. Imbal hasil 2 tahun naik dari 4,20% menjadi 4,67% antara sehari sebelum pidato itu dan menjelang keputusan September, dengan data lapangan pekerjaan dan inflasi yang kuat di antaranya. Gold kehilangan sekitar 7% selama rentang waktu yang sama.

Emas turun pada hari kenaikan suku bunga dan kembali mendekati US$4.400 dua sesi kemudian, karena para investor telah menghabiskan putaran pertama dengan mengantisipasinya. Putaran kedua dimulai pada 21 September, ketika para pejabat mulai mengemukakan alasan untuk Oktober, dan Emas telah kehilangan lebih dari 6% dari level tertinggi pasca-kenaikan suku bunga tersebut. Putaran ini masih akan berlangsung hingga 28 Oktober.

Level terendah musim panas tinggal satu putaran komentar hawkish lagi

Emas kini telah mengembalikan hampir empat perlima dari reli yang membawanya dari level terendah pertengahan Juli ke level tertinggi akhir Agustus. Sebuah pengukur momentum pada grafik harian, yang mengukur seberapa jauh suatu pergerakan telah meregang, mencapai titik terendahnya sekitar saat kenaikan suku bunga dan kembali naik ketika penembusan terjadi. Aksi jual sejak 21 September adalah putaran baru, bukan akhir dari putaran sebelumnya.

Penembusan tersebut juga membawa Emas turun di bawah rata-rata harganya selama 50 dan 200 hari perdagangan terakhir, yang sebelumnya diperdagangkan di antaranya pada awal September. Emas diperdagangkan sedikit di atas level terendah Maret di dekat US$4.100. Di bawah itu, level berikutnya adalah level terendah musim panas di dekat US$3.950, tempat penurunan berhenti pada akhir Juni dan kembali lagi pada pertengahan Juli. Itu sekitar 4% lebih rendah, lebih kecil daripada biaya yang ditimbulkan oleh salah satu putaran komentar tersebut, sehingga komentar sebelum 28 Oktober bisa cukup untuk membawa Emas ke sana.

Penembusan di bawah US$3.950 akan membawa Emas kembali mendekati harganya pada September 2025, seolah-olah reli menuju rekor Januari tidak pernah terjadi. Langkah kedua itu akan membutuhkan para pejabat untuk mulai membicarakan kenaikan suku bunga pada 2027 juga. Kesempatan berikutnya bagi mereka untuk menuangkannya secara tertulis adalah rangkaian proyeksi baru The Fed pada 9 Desember.

Minyak mahal membuat para pejabat terus berbicara

Para pejabat terus berbicara karena Minyak yang mahal terus mendorong inflasi AS naik, dan mereka ingin menghentikannya menyebar ke semua hal lainnya. Emas biasanya dibeli untuk melindungi diri dari inflasi, tetapi kali ini The Fed menaikkan suku bunga untuk melawannya, sehingga Emas turun ketika Minyak naik.

Penembusan di bawah US$4.200 terjadi pada 28 September, ketika Iran mengatakan bahwa pihaknya tidak akan melunakkan syarat-syaratnya untuk membuka kembali Selat Hormuz. Minyak dan imbal hasil 2 tahun naik bersamaan dan Emas turun, karena para pejabat sebelumnya telah mengatakan bahwa inflasi seperti ini akan direspons dengan kenaikan suku bunga. Hingga Selat tersebut dibuka kembali, setiap kenaikan Minyak menjadi alasan lain bagi mereka untuk terus berbicara.

Lebih rendah sampai imbal hasil dua tahun berbalik

Emas lebih mungkin terus turun daripada pulih selama imbal hasil 2 tahun terus naik, dan level terendah musim panas di dekat US$3.950 menjadi targetnya. Dua pengujian berikutnya adalah Indeks Harga Belanja Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures/PCE), ukuran inflasi yang menjadi target The Fed, pada 30 September, dan laporan lapangan pekerjaan September pada 2 Oktober. Angka inflasi yang panas atau perekrutan yang kuat akan memberi para pejabat lebih banyak hal untuk dibicarakan. Angka lapangan pekerjaan yang lemah akan memungkinkan mereka mengatakan bahwa satu kenaikan lagi sudah cukup, dan imbal hasil 2 tahun akan turun lebih dulu.