Ekonomi AS Menentang Aturan: 100 Hari setelah Guncangan Minyak dan Sinyal Resesi Masih Belum Muncul

Lebih dari tiga bulan setelah dimulainya perang Iran dan gangguan yang diakibatkannya pada pasar energi global, ekonomi AS terus menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Konflik ini memicu kenaikan tajam harga Minyak, menghidupkan kembali tekanan inflasi, dan memicu kekhawatiran luas tentang potensi perlambatan ekonomi. Namun, sebagian besar indikator utama yang dirilis sejak awal konflik menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi tetap kuat.

Meski inflasi jelas meningkat dan kepercayaan konsumen menurun, pasar tenaga kerja tetap relatif stabil, aktivitas bisnis terus berkembang, dan pengeluaran rumah tangga sejauh ini mampu menahan kehilangan daya beli yang disebabkan oleh kenaikan biaya energi.

Kontras antara survei sentimen yang suram dan data ekonomi keras yang tangguh telah menjadi salah satu ciri khas ekonomi AS dalam beberapa bulan terakhir.

Guncangan Minyak Tidak Menggagalkan Aktivitas Ekonomi

Secara historis, guncangan harga Minyak besar sering kali mendahului periode kelemahan ekonomi di Amerika Serikat (AS). Namun kali ini, dampaknya tampak lebih terbatas.

West Texas Intermediate (WTI) Minyak AS telah naik lebih dari 35% sejak awal konflik, meningkatkan biaya bagi rumah tangga dan bisnis. Beige Book terbaru Federal Reserve (The Fed) mencatat bahwa biaya terkait energi yang berhubungan dengan konflik Timur Tengah telah menjadi sumber utama tekanan inflasi, dengan dampak merambat ke sektor transportasi, bahan makanan, kemasan, dan pupuk.

Meski demikian, indikator aktivitas tetap berada di wilayah ekspansi yang kuat. Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers IndexPMI) Manufaktur Institute for Supply Management (ISM) naik menjadi 54 pada bulan Mei, sementara PMI Jasa ISM meningkat menjadi 54,5. Kedua angka ini menunjukkan pertumbuhan berkelanjutan di seluruh ekonomi dan sangat kontras dengan ketakutan resesi yang meningkat setelah pecahnya konflik.

Jonathan Golub, Kepala Strategi Ekuitas di Seaport Research Partners, baru-baru ini mengatakan kepada CNBC bahwa permintaan bisnis tetap dalam "mode ekspansi yang jelas," mencatat bahwa konsumen belum menunjukkan kelemahan signifikan meskipun harga bensin meningkat.

Sebagian dari ketahanan ini mungkin berasal dari perubahan struktural dalam ekonomi AS. Seperti yang dikatakan Eswar Prasad, Profesor Senior Kebijakan Perdagangan dan Ekonomi di Universitas Cornell, baru-baru ini kepada Fortune: "AS bukan lagi kekuatan manufaktur seperti dulu." Prasad berpendapat bahwa pentingnya sektor jasa yang semakin meningkat telah membantu meredam dampak kenaikan harga energi, sementara posisi Amerika sebagai eksportir bersih Minyak Mentah memberikan bantalan tambahan terhadap guncangan Minyak saat ini.

Pasar Tenaga Kerja AS tetap Sangat Stabil

Mungkin argumen terkuat yang mendukung ketahanan ekonomi datang dari pasar tenaga kerja. Meskipun para ekonom terus memperingatkan bahwa kenaikan harga energi dapat akhirnya membebani perekrutan, data ketenagakerjaan terbaru menunjukkan sedikit bukti adanya penurunan signifikan.

Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) menunjukkan bahwa lowongan pekerjaan meningkat menjadi 7,618 juta pada bulan April, level tertinggi sejak Mei 2024 dan jauh di atas ekspektasi. Data ini menunjukkan bahwa permintaan tenaga kerja tetap sehat meskipun ketidakpastian meningkat. Sementara itu, laporan Perubahan Ketenagakerjaan ADP menunjukkan penambahan 122 ribu pekerjaan sektor swasta pada bulan Mei, pembacaan terkuat dalam lebih dari satu tahun.

Tanda-tanda pendinginan mulai muncul. Klaim Tunjangan Pengangguran Awal mingguan telah meningkat sejak akhir April dan mencapai 225 ribu pada pekan yang berakhir 29 Mei. Lebih mencolok lagi, rata-rata 4-minggu mencapai level tertinggi sejak awal perang di 214,75 ribu.

Namun, Klaim Tunjangan Pengangguran Lanjutan tetap relatif stabil, tercatat sebesar 1,777 juta pada pekan yang berakhir 22 Mei, di bawah 1,847 juta yang tercatat pada pekan terakhir Februari, tepat sebelum konflik dimulai.

Laporan Nonfarm Payrolls (NFP) yang akan datang diprakirakan akan menunjukkan moderasi lebih lanjut dalam perekrutan, dengan para ekonom memprakirakan 85 ribu pekerjaan baru tercipta pada bulan Mei setelah kenaikan 115 ribu pada April dan 185 ribu pada Maret. Meski demikian, Tingkat Pengangguran diprakirakan tetap stabil di 4,3%, masih di bawah level 4,4% yang tercatat sebelum pecahnya perang.

Ketahanan pasar tenaga kerja mencerminkan beberapa faktor struktural, sebagaimana Beige Book The Fed menggambarkan lingkungan saat ini sebagai pasar tenaga kerja "low-hire, low-fire", di mana perusahaan menjadi lebih berhati-hati dalam merekrut namun enggan melakukan pemutusan hubungan kerja di tengah kekurangan tenaga kerja yang terus berlanjut.

Pada saat yang sama, aktivitas bisnis tetap berada di wilayah ekspansi sementara perekrutan di sektor manufaktur didukung oleh permintaan terkait pertahanan dan investasi yang meningkat di pusat data, membantu mengimbangi kelemahan di sektor lain.

Inflasi Muncul sebagai Masalah Ekonomi Utama

Jika ekonomi secara luas sejauh ini mampu menyerap guncangan dengan sangat baik, inflasi terbukti menjadi konsekuensi yang paling jelas dan paling langsung dari perang Iran. Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) meningkat menjadi 3,8% YoY pada bulan April, naik tajam dari 2,4% pada Februari dan merupakan level tertinggi sejak Mei 2023. Indeks Harga Belanja Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditure/PCE), pengukur inflasi pilihan The Fed, juga naik menjadi 3,8%, sementara PCE inti mencapai 3,3%, level tertinggi sejak November 2023.

Yang penting, tekanan inflasi tidak lagi terbatas pada harga energi saja. IHK (CPI) inti, yang tidak termasuk Makanan dan Energi, meningkat menjadi 2,8% dari 2,5% sebelum konflik dimulai, menunjukkan bahwa kenaikan harga Minyak secara bertahap merambat ke bagian lain dari ekonomi.

Ekspektasi inflasi yang meningkat mungkin menjadi lebih mengkhawatirkan. Ukuran Ekspektasi Inflasi 1-tahun Universitas Michigan melonjak ke 4,8% di bulan Mei dari 3,4% sebelum konflik dimulai, mencerminkan kekhawatiran yang meningkat di kalangan rumah tangga bahwa harga yang lebih tinggi dapat bertahan lebih lama. Kenaikan tajam seperti ini meningkatkan risiko bahwa konsumen dan bisnis mulai menyesuaikan perilaku mereka ke lingkungan inflasi yang lebih tinggi, yang berpotensi membuat tekanan harga menjadi lebih sulit dikendalikan.

Namun sejauh ini, terdapat bukti terbatas bahwa inflasi yang lebih tinggi diterjemahkan menjadi tekanan upah yang lebih kuat. Pendapatan Per Jam Rata-Rata naik 0,2% MoM dan 3,6% YoY di bulan April, tetap relatif terkendali meskipun terjadi kenaikan tajam pada harga konsumen. Para ekonom memprakirakan pertumbuhan upah akan mencapai 0,3% MoM dan 3,4% YoY di bulan Mei. Jika dikonfirmasi, angka-angka ini akan menunjukkan bahwa biaya tenaga kerja belum mempercepat dengan kecepatan yang konsisten dengan siklus inflasi yang memperkuat dirinya sendiri.

Saat ini, perang Iran tampaknya lebih menciptakan risiko stagflasi daripada resesi. Kombinasi inflasi yang lebih kuat, pertumbuhan yang tangguh, dan pasar tenaga kerja yang masih kuat meninggalkan Federal Reserve dengan ruang terbatas untuk merespons jika kondisi ekonomi mulai melemah di paruh kedua tahun ini.

Konsumen AS Merasakan Tekanan, tetapi Belanja Tetap Tangguh

Mungkin divergensi paling mencolok dalam ekonomi AS adalah kontras antara sentimen konsumen dan perilaku belanja aktual. Indeks Sentimen Konsumen Universitas Michigan turun ke 44,8 di bulan Mei dari 56,6 di bulan Februari, mencerminkan frustrasi yang meningkat atas biaya bahan bakar yang lebih tinggi dan inflasi yang naik. Penurunan ini menunjukkan bahwa rumah tangga semakin khawatir terhadap daya beli mereka dan prospek ekonomi yang lebih luas.

Namun data belanja menceritakan kisah yang sangat berbeda. Penjualan Ritel naik 0,5% MoM di bulan April setelah kenaikan 1,6% di bulan Maret. Secara tahunan, Penjualan Ritel meningkat menjadi 4,9%, naik dari 4% di bulan Februari, menunjukkan bahwa konsumen terus membelanjakan meskipun terjadi kenaikan tajam pada biaya energi.

Sebagian dari ketangguhan ini mungkin mencerminkan konsumen yang mempercepat pembelian dengan antisipasi kenaikan harga lebih lanjut. Seperti yang dicatat Scott Anderson, Kepala Ekonom AS di BMO Capital Markets, rumah tangga tampaknya telah "memajukan beberapa pembelian yang direncanakan untuk mengantisipasi lonjakan inflasi lebih lanjut akibat perang." Perilaku seperti ini umum terjadi selama periode ekspektasi inflasi yang meningkat, karena konsumen berusaha menghindari membayar harga yang lebih tinggi di masa depan.

Interpretasi ini menunjukkan bahwa sebagian dari kekuatan belanja baru-baru ini mungkin tidak sepenuhnya berkelanjutan. Jika rumah tangga mempercepat pembelian hari ini, konsumsi bisa melemah dalam beberapa bulan mendatang karena pembelian tersebut pada dasarnya dipinjam dari permintaan masa depan.

Indikator lain menunjukkan tekanan yang meningkat pada keuangan rumah tangga. Beberapa laporan mencatat penurunan tingkat tabungan, peningkatan penggunaan kartu kredit, dan tekanan yang meningkat pada konsumen berpenghasilan rendah, yang lebih terpapar pada kenaikan biaya makanan dan energi. Beige Book The Fed menggambarkan ekonomi yang semakin "berbentuk K," di mana rumah tangga berpenghasilan tinggi terus membelanjakan dengan relatif bebas sementara konsumen berpenghasilan menengah dan rendah menjadi lebih berhati-hati.

Saat ini, belanja konsumen tetap menjadi salah satu sumber dukungan utama ekonomi. Namun, ini juga bisa menjadi salah satu area yang paling rentan jika inflasi dan harga energi yang tinggi bertahan hingga paruh kedua tahun ini.

Mengapa Ekonomi AS Bertahan Lebih Baik dari yang Diprakirakan?

Beberapa faktor membantu menjelaskan mengapa ekonomi sejauh ini mampu menyerap guncangan. Pertama, ekonomi AS memasuki konflik dari posisi kekuatan relatif. Pertumbuhan ekonomi tetap kuat sepanjang tahun 2025, memberikan titik awal yang lebih kuat dibandingkan banyak krisis geopolitik sebelumnya.

Kedua, kondisi pasar tenaga kerja tetap cukup sehat untuk mendukung pendapatan rumah tangga dan konsumsi. Ketiga, belanja konsumen terus mendapat manfaat dari rumah tangga berpenghasilan tinggi, yang menyumbang porsi pengeluaran total yang tidak proporsional dan kurang terpengaruh oleh kenaikan harga bensin.

Terakhir, investasi kuat yang terkait dengan Kecerdasan Buatan tetap menjadi sumber dukungan utama bagi aktivitas ekonomi. Bank of America dan Organisasi untuk Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi (OECD) sama-sama mengidentifikasi pengeluaran modal terkait AI sebagai salah satu pendorong utama pertumbuhan di tahun 2026, membantu mengimbangi sebagian hambatan yang disebabkan oleh harga energi yang lebih tinggi.

Risiko Utama yang Perlu Diwaspadai dalam Beberapa Bulan Mendatang

Meski tangguh, ekonomi AS jauh dari kebal terhadap konsekuensi konflik yang berkepanjangan. Risiko paling langsung tetap pada harga energi, karena gangguan yang berkelanjutan pada pengiriman melalui Selat Hormuz dapat memicu kenaikan harga Minyak lebih lanjut dan memperkuat tekanan inflasi.

Risiko kedua adalah inflasi yang mungkin terus menggerogoti daya beli rumah tangga. Meskipun belanja tetap tangguh sejauh ini, indikator sentimen konsumen menunjukkan bahwa rumah tangga menjadi semakin tidak nyaman dengan biaya hidup yang lebih tinggi.

Pasar tenaga kerja juga perlu mendapat perhatian serius. Sebagian besar ekonom sepakat bahwa ketenagakerjaan cenderung bereaksi terhadap guncangan energi dengan jeda waktu, yang berarti dampak penuh mungkin belum terlihat dalam data saat ini.

Terakhir, periode panjang harga energi yang tinggi dapat membebani investasi korporasi, termasuk sektor-sektor yang intensif energi yang terkait dengan kecerdasan buatan, yang saat ini banyak dianalisis sebagai pilar penting pertumbuhan ekonomi AS.

Saat ini, data terus menceritakan kisah yang cukup konsisten. Inflasi memang telah kembali meningkat sejak awal perang Iran, tetapi di luar harga yang lebih tinggi, hampir tidak ada bukti bahwa perang secara signifikan melemahkan ekonomi AS secara luas.

Apakah ketangguhan itu dapat bertahan hingga paruh kedua tahun ini akan sangat bergantung pada Lintasan harga Minyak, inflasi, dan pasar tenaga kerja.