Bank of England: Menaikkan Suku Bunga, atau Tidak Menaikkan Suku Bunga?

Bank of England diprakirakan akan mempertahankan suku bunga tetap ketika mengadakan pertemuan nanti hari ini. Suku bunga acuan diprakirakan akan tetap di 3,75%, dan BOE diprakirakan akan menjadi satu-satunya bank sentral utama yang tidak menaikkan suku bunga bulan ini. 

Jadi, Mengapa BoE Kemungkinan akan Mempertahankan Suku Bunga, Ketika Bank-Bank Sentral Lain Menaikkan Suku Bunga? 

Pertama, imbal hasil Inggris sudah lebih tinggi sejak awal, ECB menaikkan suku bunga pekan lalu dan suku bunga utama di blok mata uang tersebut masih hanya 2,5%. Kedua, biaya uang telah melonjak menjelang pertemuan ini, imbal hasil Gilt 2 tahun lebih tinggi 24 bp, dan imbal hasil 10 tahun lebih tinggi 7 bp dalam sebulan terakhir. 

Suku bunga hipotek juga naik, telah terjadi gelombang baru kenaikan suku bunga hipotek. Santander, salah satu dari lima penyedia hipotek besar di Inggris, telah menarik sisa penawaran hipotek di bawah 5%, sementara kesepakatan tetap 2 tahun Barclays akan naik menjadi 4,75% dari 4,55%. 

Mengapa Kenaikan Suku Bunga Bisa Sia-Sia 

Anda bisa berargumen bahwa jika Bank of England ingin melakukan kenaikan suku bunga sekali saja secara pasti, maka mereka sebaiknya melakukannya karena pasar sudah memperhitungkan suku bunga yang lebih tinggi. Namun, masalah besar bagi Bank of England adalah bahwa kenaikan suku bunga tidak akan menahan inflasi atau ekspektasi inflasi, yang disebabkan oleh lonjakan harga energi. Bank tidak dapat mengendalikan pasokan minyak global, sehingga kenaikan suku bunga bisa jadi sia-sia.

Tetap Mempertahankan Suku Bunga Semakin Sulit untuk Dibenarkan 

Kami memprakirakan Komite akan memilih 6–3 untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah, namun mayoritas dovish MPC masih menghadapi ujian penting dari melonjaknya harga minyak dan bahan bakar ritel serta perkiraan kenaikan biaya pangan. Satu-satunya tugas BOE adalah mengendalikan inflasi, dan inflasi sedang naik dengan cepat. Laporan IHK (CPI) Agustus sejalan dengan ekspektasi di 3,1%, tetapi inflasi diprakirakan akan naik lebih lanjut dan bisa mencapai puncaknya di atas 4% akhir tahun ini.

Diprakirakan Mempertahankan Suku Bunga dengan Nada Hawkish 

Meskipun kita melihat kenaikan suku bunga yang cenderung dovish dari Federal Reserve tadi malam, kita mungkin akan melihat kebijakan yang cenderung keras dari Bank of England hari ini. Kami memprakirakan Andrew Bailey akan mengubah retorikanya dalam konferensi pers hari ini. Setelah pertemuan Juli, gubernur mencoba mengalihkan perhatian pasar dari prospek kenaikan suku bunga dalam waktu dekat. Kami tidak berpikir dia dapat melakukan ini hari ini.

Pasar suku bunga berjangka memprakirakan 4 kali kenaikan suku bunga pada akhir tahun depan, dengan kenaikan 25 bp pada bulan November yang tampak semakin mungkin. Bailey mengatakan kepada anggota parlemen Inggris pekan lalu bahwa ancaman terhadap inflasi semakin menumpuk. Sebagai contoh, harga bahan bakar kemungkinan akan tetap tinggi selama pasokan masih terbatas di Timur Tengah. Ia juga mengatakan bahwa kenaikan biaya energi dan kondisi kekeringan akan memberikan tekanan naik pada harga pangan. Hal ini dapat dipandang sebagai Bailey yang sedang meletakkan dasar bagi kenaikan suku bunga di masa depan dan kami memprakirakan ia akan mengulangi sentimen serupa nanti hari ini. 

Keputusan yang Sulit bagi BoE 

Masalah bagi Bailey dan kawan-kawan adalah bahwa mereka memiliki mandat inflasi, namun ada tanda-tanda bahwa konsumen sedang kesulitan. Pasar tenaga kerja lemah, ketenagakerjaan payrolls menurun, pertumbuhan upah secara riil negatif dan lowongan kerja juga berada di level terendah multi-tahun. Pertumbuhan bulan Juli lebih kuat dari yang diprakirakan, namun hal ini didorong oleh belanja Capex AI, dan konstruksi serta manufaktur mengalami kontraksi bulan lalu. 

Pandangan Pasar 

Dalam pandangan kami, MPC akan memberi sinyal bahwa kenaikan suku bunga akan segera datang, tetapi mereka akan melangkah dengan hati-hati. Empat kenaikan suku bunga dalam 12 bulan ke depan terdengar terlalu agresif bagi kami, dan Bailey bisa menolak penetapan harga yang agresif ini. Sebuah penahanan yang hawkish, sambil berupaya meredam ekspektasi terhadap siklus kenaikan yang berkepanjangan, dapat memicu volatilitas bagi pound nanti hari ini. 

Pasar obligasi juga menjadi fokus menjelang pertemuan ini. Meskipun imbal hasil obligasi stabil pada hari Rabu setelah laporan IHK Agustus dan Andy Burnham membantah klaim bahwa ia adalah perdana menteri sosialis, imbal hasil masih berada di level tinggi. 

Pasar obligasi juga mencermati rencana pengurangan neraca BOE untuk tahun mendatang. BOE diprakirakan akan memperlambat laju pengurangan portofolio Gilt-nya, akibat volatilitas di pasar obligasi dalam beberapa bulan terakhir. Laju tersebut bisa diperlambat menjadi £50 miliar per tahun dari sebelumnya £70 miliar. Meski ini tidak akan secara dramatis menurunkan imbal hasil obligasi, langkah ini bisa mengurangi tekanan ke atas, meskipun perlu dicatat bahwa BOE diprakirakan akan tetap melanjutkan penjualan aktif Gilt senilai £20 miliar pada tahun mendatang. 

Mengapa Kenaikan Suku Bunga Lebih Mungkin Terjadi setelah Anggaran 

Secara keseluruhan, jika tidak ada gencatan senjata atau kesepakatan damai di Timur Tengah dalam beberapa minggu mendatang, maka kami melihat kenaikan suku bunga pada bulan November dari BOE sebagai sesuatu yang sangat mungkin.  Pada saat itu, anggaran juga sudah lewat. Andy Burnham menyebut anggaran yang akan datang sebagai ‘menantang’ dan mengatakan bahwa anggaran tersebut akan mencakup keputusan sulit terkait pajak dan belanja. Pengetatan fiskal pada saat yang sama dengan pengetatan kebijakan moneter bisa menjadi pukulan ganda bagi ekonomi Inggris yang mungkin ingin dihindari oleh beberapa anggota MPC. 

BoE Membeli Waktu untuk Dirinya Sendiri 

Pertemuan ini adalah cara yang baik bagi BOE untuk membeli sedikit waktu sebelum mengambil keputusan krusial apakah akan memperketat kebijakan moneter dan menaikkan suku bunga. Dalam pandangan kami, gencatan senjata atau kesepakatan damai antara AS dan Iran adalah satu-satunya jalan untuk menghindari suku bunga yang lebih tinggi di Inggris dalam beberapa bulan mendatang. 

Pandangan GBP 

Pound telah turun menjelang pertemuan ini, seperti yang dapat Anda lihat di bawah. Pound telah jatuh di bawah SMA 200-hari dan SMA 50-hari, yang menunjukkan bahwa biasnya adalah ke sisi bawah. BOE harus sangat bullish untuk mengangkat pound, karena dolar melakukan koreksi. GBP/USD kehilangan level US$1,34 setelah pertemuan The Fed, tetapi telah stabil di sekitar US$1,3380. Level support utama berikutnya yang harus diperhatikan adalah 1,3360—level Fibonacci retracement utama, lalu level terendah siklus sebelumnya di US$1,3140, dari bulan Juni. 

Grafik 1: GBP/USD