Apakah Tiongkok Berupaya Menggeser Dominasi Barat dalam Penentuan Harga Emas Berbasis Kontrak Kertas?

Sejumlah bank besar Tiongkok mengumumkan rencana menghentikan perdagangan emas kertas bagi nasabah ritel. Apakah ini merupakan langkah terkoordinasi Beijing untuk memperbesar pengaruhnya sekaligus mengikis dominasi Barat dalam pembentukan harga emas?

Bulan lalu, Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) menyatakan akan menghentikan layanan perdagangan logam mulia bagi nasabah individu yang terhubung dengan Shanghai Gold Exchange mulai 24 Juli. ICBC merupakan bank terbesar di dunia berdasarkan nilai aset.

Postal Savings Bank of China, Ping An Bank, dan China Guangfa Bank juga telah mengumumkan rencana mengakhiri perdagangan emas kertas.

Perdagangan emas kertas melibatkan kontrak berjangka atau futures. Instrumen ini merupakan kontrak yang diperdagangkan di bursa antara dua pihak yang sepakat membeli atau menjual emas dalam jumlah tertentu, pada harga yang telah ditetapkan, dan pada tanggal tertentu di masa depan. Ketika kontrak berakhir, pembeli dapat memperpanjangnya ke kontrak baru atau meminta penyerahan emas fisik

Kontrak berjangka digunakan untuk melindungi diri dari fluktuasi harga maupun untuk berspekulasi atas pergerakan pasar.

Karena sebagian besar pelaku futures tidak pernah mengambil penyerahan emas fisik, jumlah klaim berbasis kertas jauh melampaui ketersediaan logamnya. Jika seluruh investor yang memegang kontrak beli secara bersamaan menuntut penyerahan fisik, persediaan emas tidak akan mencukupi. Ketimpangan tersebut membuka ruang bagi manipulasi harga melalui pergerakan kontrak-kontrak kertas.

Penemuan Harga Sejati

Muncul spekulasi bahwa keluarnya bank-bank China secara mendadak dari perdagangan berjangka, ditambah dengan peluncuran sistem kliring dan penyelesaian emas baru yang berbasis di Hong Kong, merupakan bagian dari upaya terkoordinasi Beijing untuk memperkuat pengaruhnya dalam pembentukan harga emas global.

Jika benar, langkah ini akan menandai pergeseran besar di pasar emas, dengan pusat kekuatan penentuan harga beralih dari Barat yang didominasi instrumen kertas menuju Timur yang lebih berorientasi pada logam fisik.

London, New York, dan Swiss telah menjadi pusat perdagangan emas selama hampir dua abad. Harga spot global terutama dipengaruhi oleh penetapan harga emas pagi dan sore yang dikelola London Bullion Market Association (LBMA).

Sementara itu, Shanghai Gold Exchange (SGE) merupakan bursa emas fisik terbesar di dunia. Aktivitasnya berpusat pada penyerahan bullion secara nyata, berbeda dengan COMEX yang terutama berfungsi sebagai pusat perdagangan kontrak kertas. Namun, terlepas dari skalanya, pengaruh SGE terhadap pembentukan harga emas global masih jauh lebih kecil.

Dewan Emas Dunia mencatat tren menarik dalam analisisnya untuk pasar emas di Semester 1.

"Menariknya, analisis intraday menunjukkan bahwa sebagian besar pergerakan emas terkait dengan aktivitas selama jam perdagangan Asia dan AS. Banyak pullback terjadi selama jam perdagangan AS dan, sebaliknya, rebound emas umumnya terjadi selama jam perdagangan Asia."

Selama perdagangan sesi Asia, emas naik 12,9 persen selama enam bulan pertama tahun ini. Selama perdagangan sesi Amerika Utara, logam kuning ini turun 15 persen. Sesi Eropa membagi perbedaan, dengan emas turun moderat sebesar 1,3 persen.

Itu bukan hanya tren baru-baru ini. Kami menemukan bahwa harga emas di pasar Asia biasanya mengungguli harga emas Barat selama beberapa dekade.

Analis Ed Steer berpendapat bahwa ini mencerminkan manipulasi harga Barat melalui pasar kertas.

"Perbedaan sederhana dalam strategi investasi ini adalah bukti bahwa bank-bank dunia dan pedagang komersial besar secara aktif mengelola harga antara penetapan harga emas pagi dan sore di London -- dan telah melakukannya sejak pasar kertas emas pertama kali dibuka pada 02 Januari 1975."

Bukan asumsi yang berlebihan jika Tiongkok lebih memilih menetapkan harga emas sendiri sekaligus mengikis pengaruh para pedagang berbasis kontrak kertas di Barat.

Manajemen Risiko

Pejabat mengatakan bank-bank Tiongkok keluar dari perdagangan berjangka kertas untuk mengelola risiko dan mencegah "kelebihan spekulasi."

"Bank-bank Tiongkok memperketat perdagangan logam mulia ritel sebagai respons pengendalian risiko terhadap volatilitas harga yang meningkat," kata ahli strategi emas State Street Investment Management, Robin Tsui, kepada South China Morning Post.

Joshua Rotbart mengelola sebuah perusahaan logam mulia dengan kantor di Hong Kong dan Singapura. Ia setuju, mengatakan kepada Investing News Network bahwa kita tidak boleh menganggap langkah ini sebagai tanda bahwa Tiongkok "menjauh dari emas."

"Yang dimatikan adalah lapisan spekulatif kertas. Langkah ini mencerminkan perbedaan antara perdagangan kertas dengan leverage dan kepemilikan fisik."

Perdagangan kertas meningkatkan volatilitas karena dapat dipindahkan dengan sangat mudah. Rotbart mengatakan bank-bank Tiongkok semakin khawatir tentang produk ritel dengan leverage mengingat fluktuasi harga baru-baru ini.

"Ketika harga emas bergerak tajam, produk kertas dengan leverage mengekspos baik investor maupun institusi pada risiko yang lebih besar. Menghentikan produk-produk ini mengurangi risiko operasional dan reputasi sekaligus mendukung stabilitas keuangan yang lebih luas."

Ini juga menggeser penekanan harga dari perdagangan kertas spekulatif ke pasar fisik. Hal ini bisa berarti harga yang lebih mencerminkan fundamental pasar dibandingkan dengan ramalan spekulatif.

Rotbart memberi isyarat bahwa rezim penetapan harga emas yang lebih berorientasi Asia dapat mengarahkan pasar lebih ke emas fisik.

"Seiring waktu, perkembangan ini dapat mendorong penekanan lebih besar pada kepemilikan fisik daripada spekulasi leverage jangka pendek. Ini mengarahkan permintaan ke logam itu sendiri, bukan menguranginya."

CEO VRIC Media, Jay Martin, mengatakan dia tidak percaya pada penjelasan resmi tersebut.

"Saya pikir tanggal 24 Juli adalah hari ketika Tiongkok mulai mengetahui berapa sebenarnya nilai emas."

Dia menunjukkan bahwa pasar kertas menciptakan ilusi bahwa ada jauh lebih banyak emas daripada yang sebenarnya ada, sehingga memudahkan para pedagang kertas untuk menekan harga.

"Jika ada 10 klaim kertas untuk setiap ons emas nyata, pasar melihat 10 kali lebih banyak emas daripada yang sebenarnya ada."

Dengan menghilangkan dinamika ini dari pasar, Martin berpendapat kita akan mengetahui "harga emas yang sebenarnya."

Dan dia berpikir harganya jauh lebih tinggi daripada yang ditunjukkan oleh penetapan LBMA.

Rekan Von Greyerz, Matthew Piepenburg, setuju.

"Saya telah menulis berulang kali selama bertahun-tahun tentang pasar COMEX dan LBMA, dan bagaimana mereka melegalkan manipulasi harga dan penipuan secara legal, dan Tiongkok bukan orang bodoh. Mereka telah mengamati ini sejak 1973 ... Mereka tahu bahwa kita menggunakan leverage besar-besaran untuk menekan emas dan perak, sehingga kita tidak memiliki penemuan harga alami. Melihat ke 2026, Tiongkok mengatakan agar kita memiliki kredibilitas lebih, kepercayaan lebih, dan penemuan harga alami lebih, kita sekarang akan mencoba mengakhiri perdagangan kertas, yang merupakan rahasia terbuka bahwa itu adalah kebohongan; kita akan memanggil gertakan itu. Kita akan lebih fokus pada penawaran dan permintaan fisik."

Piepenburg menyebutnya sebagai "langkah lain menuju penemuan harga yang sebenarnya."

"Apa yang dilakukan Shanghai, Hong Kong, dan Tiongkok di Timur adalah mengaitkan perdagangan pada sesuatu yang lebih berharga, penawaran dan permintaan nyata, lebih sedikit omong kosong, lebih sedikit ketidakjujuran, dan itu memberi mereka lebih banyak kredibilitas."

Tidak mungkin mengetahui motif sebenarnya dari para pelaku Tiongkok di pasar emas. Namun, hal itu sebenarnya tidak penting.

Apakah pemerintah Tiongkok sengaja mencoba merebut kendali penetapan harga dari Barat atau hanya melindungi investornya dari volatilitas dan kelebihan pasar, implikasi praktisnya sama. Tiongkok memposisikan diri untuk menjadi pemain yang lebih berpengaruh dalam penetapan harga emas. Pasar Tiongkok jauh lebih berorientasi pada emas batangan fisik.

Oleh karena itu, penetapan harga Asia kemungkinan akan lebih mencerminkan nilai logam fisik dibandingkan spekulasi tentang emas di atas kertas.

To receive free commentary and analysis on the gold and silver markets, click here to be added to the Money Metals news service.