Angka lapangan pekerjaan 29 Ribu bukanlah cerita sebenarnya. Revisi ke bawah menunjukkan pasar tenaga kerja telah berbalik beberapa bulan lalu

Laporan lapangan pekerjaan September menambahkan 29 Ribu lapangan pekerjaan dibandingkan prakiraan 90 Ribu, dan angka yang lebih berguna di dalamnya adalah revisi. Jika dibaca bersama revisi sebelumnya, angka-angka itu menunjukkan laju perekrutan melambat pada bulan Mei, lima bulan sebelum headline September.

Seperti yang pertama kali dilaporkan, Nonfarm Payrolls (NFP) tumbuh rata-rata 83 Ribu per bulan dari Januari hingga April dan 92 Ribu dari Mei hingga Agustus. Berdasarkan angka saat ini, periode yang sama menunjukkan 92 Ribu dan 54 Ribu, sehingga musim panas yang tampak seperti akselerasi justru merupakan perlambatan. Pasar memperdagangkan estimasi pertama, dan tren dibangun dari revisi. Kalshi, bursa tempat orang bertaruh pada angka seperti ini, membayar berdasarkan angka pada kalimat pertama rilis.

Estimasi pertama bulan Mei meleset dari titik balik sebesar 109 Ribu

Bulan Mei awalnya dilaporkan naik 172 Ribu dan kini berada di 63 Ribu, setelah dua revisi menghapus 109 Ribu. Juni turun dari 57 Ribu menjadi 31 Ribu. Rilis 2 Oktober memangkas lagi 60 Ribu dari Juli dan Agustus, sehingga Agustus berada di 133 Ribu dan Juli menjadi penurunan 10 Ribu.

Revisi-revisi tersebut tidak semuanya mengarah turun. Januari, Maret dan April direvisi naik secara gabungan 99 Ribu. Bulan-bulan dari Mei hingga Agustus direvisi turun bersih 151 Ribu, yang mendorong musim semi naik dan musim panas turun. Juli adalah satu-satunya bulan musim panas yang direvisi naik, dan berubah dari penurunan menjadi penurunan yang lebih kecil.

Revisi yang semuanya mengarah turun tidak bisa menentukan titik balik

Pada 2025, setiap bulan yang mendapat ketiga estimasi direvisi turun rata-rata 58 Ribu, dan benchmark tahunan kemudian memangkas ketenagakerjaan Maret 2025 sebesar 898 Ribu. Revisi yang semuanya mengarah ke arah yang sama menunjukkan estimasi pertama terlalu tinggi, dan tidak memberi tahu kapan perekrutan berubah.

Mulai dari estimasi Januari, Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS) mengubah model yang digunakan untuk lapangan pekerjaan di perusahaan yang baru dibuka atau ditutup. Model tersebut kini menggunakan respons survei terbaru serta pola-pola sebelumnya. Sejak saat itu, revisi rata-rata adalah -12 Ribu, dan arahnya bergantung pada bulan, yang memungkinkan revisi menentukan titik balik.

Benchmark awal untuk Maret 2026, yang diterbitkan pada 28 Agustus, berada di -79 Ribu, kurang dari sepersepuluh dari tahun sebelumnya. Ritel terlalu tinggi 155 Ribu, dan transportasi serta pergudangan terlalu rendah 135 Ribu. Totalnya hampir tepat karena industri-industri tersebut salah ke dua arah sekaligus. BLS akan menerapkannya pada Februari 2027, dibagi sepanjang 12 bulan hingga Maret sekitar 7 Ribu per bulan, yang terlalu kecil untuk menggerakkan titik balik.

29 Ribu adalah estimasi paling tipis tahun ini

Untuk bulan September, BLS memiliki 53,1% dari pemberi kerja yang melaporkan kepadanya setiap bulan, porsi terendah pada 2026 dan yang keempat terendah sejak 2016. Survei ini menghitung lapangan pekerjaan dalam periode pembayaran yang mencakup tanggal 12, dan laporan tersebut dirilis 20 hari setelah 12 September, jeda terpendek di kalender 2026. Juni memiliki jeda yang sama dan memiliki porsi terendah kedua, di 54,4%. Keduanya sudah ada di kalender rilis berbulan-bulan sebelum siapa pun menjawab survei.

Pada 2016 dan 2017, estimasi pertama biasanya memiliki tiga perempat dari laporan, dan pada 2026 rata-ratanya 63%. Sejak 2016, dengan mengecualikan 2020 dan 2021, bulan-bulan dengan kurang dari 60% laporan masuk untuk estimasi pertama direvisi rata-rata sebesar 54 Ribu. Bulan-bulan di atas 70% direvisi sebesar 31 Ribu. 29 Ribu pada September lebih kecil daripada rata-rata revisi untuk bulan yang setipis itu.

Satu bulan kini lebih kecil daripada kesalahannya sendiri

Pada 2019, rata-rata bulan menambah sekitar 180 Ribu lapangan pekerjaan pada estimasi ketiganya, dan estimasi pertama meleset sebesar 34 Ribu, sekitar seperlima dari bulan tersebut. Pada 2026, selisihnya rata-rata 44 Ribu, dan payrolls tumbuh 45 Ribu per bulan dalam 12 bulan hingga Agustus. Tidak ada satu estimasi pertama pun yang dapat memastikan apakah suatu bulan menambah lapangan pekerjaan.

Perubahan arah ini tidak bergantung pada September. Revisi sebesar 54 Ribu ke arah mana pun akan membuat rata-rata Mei hingga September berada di antara 38 Ribu dan 60 Ribu, dibandingkan 92 Ribu untuk Januari hingga April. Pada laju perekrutan seperti ini, laporan lapangan pekerjaan adalah statistik tiga bulan yang kebetulan diterbitkan setiap bulan.

Membatalkan perubahan arah itu akan membutuhkan lebih dari 200 Ribu revisi naik

September akan direvisi dalam laporan 6 November dan lagi pada 4 Desember, ketika laporan itu akan bertumpu pada sekitar sembilan dari sepuluh laporan alih-alih setengahnya. Agustus mendapat revisi terakhirnya pada 6 November, dan laporan Februari 2027 menerapkan benchmark final.

Argumen untuk September yang lebih tinggi adalah kalender. Labor Day jatuh pada 7 September, selambat mungkin, dan para ekonom telah menunjuk Labor Day yang terlambat sebagai hambatan bagi estimasi pertama. Klaim Tunjangan Pengangguran mingguan berada di dekat level terendahnya sejak akhir 1960-an, dan ADP, pemroses payrolls, mencatat 90 Ribu lapangan pekerjaan swasta pada September dibandingkan 46 Ribu versi BLS.

Argumen untuk angka yang lebih rendah adalah rekornya. Sejak 2016, 13 dari 17 bulan di bawah 60% pada estimasi pertama direvisi turun. Sebagian besar dari itu terjadi pada tahun-tahun ketika setiap revisi mengarah turun, tetapi kedua bulan tipis pada 2026, Februari dan Juni, juga direvisi turun.

Tidak satu pun dari kedua argumen itu membawa kembali laju musim semi. Mengangkat Mei hingga September kembali ke rata-rata empat bulan pertama akan membutuhkan lebih dari 200 Ribu revisi naik.

Estimasi kedua untuk September di atas 29 Ribu pada 6 November akan menunjukkan perlambatan mulai mendatar, dan angka di bawahnya akan menunjukkan perlambatan makin dalam. Rekor untuk bulan-bulan tipis mengarah ke yang kedua. Siapa pun yang memperdagangkan 29 Ribu memperdagangkan versi dengan 53,1% dari laporan yang masuk.